工业富联：5G+工业互联网标的盈利预测与估值

2020-02-28 18:08:00 中国国际金融

工业富联是全球领先的通信网络设备和云服务设备制造商，受益于5G 对1)智能手机消费电子终端;2)基站、交换机等通信网络设备和3)服务器、存储器等云服务设备的利好，我们认为公司有望获得中长期的增长动力。

在工业互联网方面，公司推出工业大脑“Fii Micro Cloud”+“雾小脑”的解决方案，依托多年制造业积累，对内提质增效降本减存，并积极与产业链上下游开展合作，我们认为未来公司将逐渐对外输出工业互联网服务，真正从代工企业，走向“带工”企业，带领中国制造业的转型升级。

理由

受益于5G 带动，公司基本面逐级向好：

通信网络设备方面，2018 年公司在网络设备、电信设备的全球市场份额分别超过30%和20%。2020 年将是5G 商用元年，我们预计对于通信网络设备的需求将逐级向上。根据IDC，全球通信设备、电信设备2018-2021 年CAGR 增长率约为3.7%和3.6%，我们认为公司有望跟随行业获得稳健成长。

云服务设备方面，2018 年公司在全球服务器+存储器市场份额超过40%，云计算的需求将带动IDC 行业获得稳定增长，我们看好公司中长期受益于云服务设备需求带动的行业成长。

消费电子机构件方面，受益于5G 换机周期驱动，我们预计公司重要的北美客户2020/2021 年手机出货量将恢复7%和5%YoY的同比增长，有望带动公司通信网络设备机构件业务增长。

工业互联网是制造业发展的重点方向：公司目前已推出基于“FiiMicro cloud”和“雾小脑”为核心的解决方案，目前公司的业务主要集中在对内提质增效降本减存，提升内部的运营效率和减少停机时间，长期来看，将逐渐与上下游合作，对外提供服务。

盈利预测与估值

我们维持工业富联预测2019/20e EPS 0.89/0.96 元，并引入2021eEPS 1.07 元。当前股价对应2020/21e P/E 20.9/18.8x，维持跑赢行业评级。考虑到2020/2021 年成长性及行业整体估值上移，上调目标价20%至24.0 元，对应25x 2020e P/E，仍有19%上行空间。