高PB高分红到底好不好?买高分红股票划算吗?

有人说，股票分红率对投资者的影响还取决于你买入股票付出的溢价，对于长年能保持高且稳定ROE的股票，你买入高PB的股票，分红率越高你的收益率越低，分红率越低你的收益率越高，比如你以5.5PB买入双汇发展，双汇长期ROE为30%，双汇分红率100%，你每年的收益率仅为可怜的5.5%，但是双汇不分红，你每年的收益率却高达30%，所以你买入溢价过高的股票，分红率高反而降低了收益率。

为什么不买高PB高分红股票？当你买入低PB的股票，分红率越低你的收益率越低，分红率越高你的收益率越高，比如你以0.8PB买入兴业银行，兴业的长期ROE大概为20%，当分红率为30%时，你的收益率其实是大于20%的，并且买入PB越低，分红率越高，收益越高，所以银粉不怕跌，甚至越跌越开心。

我们先做一点公式换算——

股息率=每股派息额/每股市值

分红率=每股派息额/每股净利润

PE=每股市值/每股净利润=(每股派息额/股息率)/(每股派息额/分红率)=分红率/股息率

ROIC(投资资本回报率)= 1/PE =股息率/分红率

从这个公式我们知道，要取得高投资回报，股息率(分子)要尽量大，分红率(分母)要尽量小。分红率高的企业(比如双汇发展)，如果因为派息高受到市场追捧(市场出价高，股息率小)，那么会影响投资者的长期投资回报率的。

继续做公式换算————

ROE=PB/PE

PB=ROE*PE=ROE*(分红率/股息率)=ROE*分红率/股息率

从这个公式我们知道，如果ROE是个恒量，那么分红率(分子)和PB是正反馈关系，即分红率越高，PB也会越高(在现实中高PB企业一般都是轻资产企业，它们资产盈利效率高，企业效益好且不需要过多的资本再投入，具有大比例分红的条件);同理，股息率(分母)和PB是负反馈关系，股息率越高，PB则越低。(这解释了为什么股息率高的企业都不受市场追捧，PB都挺低的)

ROIC(投资资本回报率)= 1/PE = 股息率/分红率=ROE/PB

这个公式看得更清楚了，投资回报率和ROE(分子)是正反馈关系，ROE越高，投资回报率越高;投资回报率和PB(分母)是负反馈关系，PB越高，投资回报率越低。

简单说，就是高ROE，高投资回报，高PB，低投资回报;如果追求高投资回报当然最理想的状况是投资“高ROE，低PB”的股票(这不就是大A股的银行嘛)

继续讨论，从“PB=ROE*分红率/股息率”这个公式通过移项可以得到

ROE=PB*股息率/分红率

而从这个公式我们可以看出，ROE和分红率(分母)是负反馈关系，如果分红率过高，对长期ROE是不利的，这个其实好理解，如果公司把每年赚取的利润都拿来分红，当然不利于资产的积累，也不利于高ROE企业去赚取高利润，高分红往往是因为低ROE引起的(企业资产盈利效率差不如把利润分给股东)。

而PB、股息率(分子)和ROE则是正反馈关系，ROE高说明资产盈利效率高，那么PB和股息率自然也会高，反之，ROE低下的企业，想要它常年提供高股息是不成的，市场自然也不会给这些低盈利效率的资产高溢价。

高PB高分红到底好不好?通过之前的分析我们大概可以得到如下结论：

1、一般来说高ROE企业会受到市场追捧，必然导致高PB(银行除外，因为它的ROE是高杠杆引起的);

2、ROE和分红率是负反馈关系，和PB是正反馈关系，和股息率也是正反馈关系;

3、ROE是恒量的话，投资高PB企业即高ROE企业，此时高分红率是不利于获取高投资回报的;

4、ROE是恒量的话，高ROE才会有高股息率，长期低ROE的话股息率也不会高;所以用便宜的价格(低PB)买低效率资产(低ROE)企图高分红(高股息率)那是痴心妄想。

肯定会有银粉会举银行为例子来批驳我的结论，所以最后特别说明，对于银行这个特例，我只能这么解释：

对于银行来说是因为低PB、高ROE导致高分红(因为市场担忧银行资产中的坏账导致低PB，股东也希望趁银行资产看起来盈利效率好，盈利高的时候把钱都分了)，而不是高分红导致低PB、高ROE，银粉们因果关系要分清楚。

来源：雪球 作者：最后遇到你