环保产业上市公司业绩亮瞎眼 环保类相关概念股或一飞冲天

启迪桑德：签署生态湿地PPP项目协议，全面布局市政工程PPP领域

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：徐闯 日期：2017-02-24

公司公告签署《兴平市生态湿地综合项目配套基础设施PPP项目协议》，标志着该PPP项目正式落地，项目总价约12.5亿元，项目实施将为公司带来收益。

投资要点：

签署生态湿地PPP项目，全面布局市政工程PPP领域。(1)公司签订PPP项目协议，项目总价12.5亿，建设期两年、运营期20年，项目内部收益率约为8%：(2)公司业务布局环卫、垃圾处理等大固废产业链，未来项目将多采用PPP模式运作，PPP协议的签署将为公司在市政领域PPP项目布局带来经验积累和业务能力证明：(3)公司近期中标龙边经济合作区地下管廊PPP项目，中标价2677.9万元，S354道县至湘源温泉公路PPP项目，投资额4.27亿，新野县城区环卫市场化服务项目，中标价4.67亿。

新项目中标确保公司后续业绩增长。

定增过会优化财务结构，看好公司后续业务布局。(1)公司12月调整非公开发行预案募集资金金额减半至46.5亿元，主要是环卫一体化项目金额降低;(2)认购方中启迪金控退出认购，员工持股计划不变，其他股东认购比例降低;(3)2016年12月底定增过会，方案调整为发行价27.59元/股，募集资金不超过46.5亿元。(4)公司业务布局资金需求量大，定增将优化财务结构，为公司后续业务的展开提供支持，同时大股东清华控股的持股比例提高将更有利于后续业务展开，清华控股也将为公司提供业务与技术方面的实质性支持。

把握环卫入口，全产业布局，订单不断，打造固废龙头。(1)环卫业务为公司未来三年增长最快板块，一方面带来利润的增长，另一方面环卫业务作为入口为后续业务带来较大协同效应。(2)公司固废末端处理业务全产业布局，包含生活垃圾焚烧和填埋、餐厨垃圾处理、危险废物处理、垃圾填埋气发电、再生资源、污泥等业务，未来受益于大固废产业的推进加速发展。(3)公司订单不断，在黑龙江、内蒙古、江西、陕西、云南、吉林等全国范围内签订固废处理相关订单，订单增长仍然维持在较高水平。

投资建议：看好固废产业的长足发展以及公司的竞争力，中长期强烈推荐。

我们坚定看好大固废产业孕育环保巨头的能力，也看好公司对环卫入口的把握、全产业固废处理业务的布局、持续收购的战略和清华系的支持，对标Waste Management，公司有望成为首家破千亿的环保公司。预计16~18年EPS为1.37、1.36、1.72(考虑增发摊薄)，对应PE25、25、20倍，中长期维持强烈推荐观点。

风险提示：政策不达预期、项目不达预期、非公开发行风险、市场风险。

先河环保：网格化监测先行者，京津冀治霾新方案或将驱动业务高增

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2017-03-08

报告摘要：

17年京津冀治霾新方案：限产+停产、运煤限制。根据京津冀地区2017年大气污染防治工作方案(征求意见稿)，2017年冬季供暖季，AQI持续“爆表”的石家庄、安阳、邯郸、唐山等市，钢铁产能限产50%。同时，《工作方案》要求，“冬季采暖季，电解铝厂限产30%以上;氧化铝企业限产50%左右;碳素企业达不到特别排放限值的，全部停产，达到特别排放限值的，限产50%;医药、农药企业在冬季采暖季全部停产，由于民生等需求存在特殊情况确需生产的，应报省级政府批准。”京津冀联防联控：网格化监测将收益。在各方推动下，京津冀地区联防联控具体实施细则17年有望出台，激发京津冀地区生态环境监测网络的建设需求，传感器监测设备因成本/用电/占地等优势，可以实现城市大面积布点，或与微型监测站设备进行组合布点，构建网格化的大气监测体系，助力京津冀地区空气质量的改善。

大气网格化监控的领导者。先河环保是国内网格化监控的领导者，在业内率先推出国标方法与微型站设备组合应用，保证了网格化监控系统数据的科学性。公司已完成20个城市2000个点位的布设，16年在河北地区网格化订单额为1.16亿元，占河北总订单的72%，全国订单的30%左右。

按衡水市15年170个点位280套设备3000多万元投资的标准测算，河北地区网格化监控市场潜力约39亿元。

VOCs治理或加速推进。2015年9月，公司公告签订河北雄县18亿元包装印刷产业VOCs治理PPP项目框架协议，随着京津冀治霾的推进，该项目近期有望推进落实。参考中山市VOCs治理模式：公司免费为排污企业安装设备，统一回收有机溶剂，进行提纯资源化，再折价回售给排污企业获利;按雄县8万吨VOCs排放量(提纯80%)、5000元/吨的售价(折价60%)测算，公司VOCs治理年营收或达3.2亿元。

公司估值：我们预计公司16-18年归母净利分别为1.04、1.43、2.09亿元，对应EPS为0.30、0.42、0.61元，推荐“买入”风险提示：政策落地及地方政府执行力度