国泰君安带你了解股份回购差距到底多大

2019-09-12 13:45:25 热讯网

来源:国泰君安证券订阅号

9月3日,小米集团(1810.HK)发布公告称,小米董事会将行使此前股东大会授予的股份回购权利,在权利有效时间段内,将按照不超过120亿港元总价,不定期从公开市场回购股份。小米集团表示,在当今互联网商业模式及“智能手机+AloT双引擎”这样的策略推动下,小米集团以股份购回表达对现时及长期业务前景充满信心。对于提供“感动人心,价格厚道”的产品,这一价值定位在现在的市场状况下会更具竞争力。    该举动发布当日小米集团股价上涨4.19%,收于8.7港元/股,盘中一度大涨至8.92港元/股,巨额股份回购对投资者信心提振起到了巨大作用。    在现实中回购股份这一策略在国际资本市场上可以说是非常普遍的市值管理手段,甚至被认为是美股长期走牛的重要原因之一。我们认为很难说小米的决策没有受很多知名美股公司回购的影响。显而易见这种做法一旦发挥出作用就是会迅速流传。例如在9月3日当晚巨人网络等公司就纷纷公告了本股份回购进展。其实在历史上A股上市公司股份回购的案例并不少见。但同样是股份回购的种子,结出的也不一定都是好果实,投资者又该如何看待股份回购这件事呢?国泰君安将带你一一分析看待股份回购。    首先要知道上市公司股份回购不仅显示控股股东对公司价值未来发展方向的坚定信心,也起到提振市场及投资者信心的作用。此外,股份回购在股权激励、实施盈利分配、改变股东结构、传递价值信号等方面具有深层意义。   一般的市场观点认为,美股自2009年以来长达十年的大牛市,动力之一便是长期的股份回购这一手段。我们分析公开数据,2009年以来,截止到2017年末,美国非金融企业累计购买了3.37万亿美元的股票,ETF和共同基金累计购买了1.64万亿美元的股票,而美国家庭和机构分别净出售了6557亿美元、1.14万亿美元的股票。   虽然说美股大规模回购的前提是美国在上个经济危机后开始的量化宽松,以及较低的利率成本导致了企业融资成本大幅降低。但毫无疑问,从上述占绝对优势的净买入净额来看,美股公司回购股份力量就是市场中最大的多头。    2009年一季度至2018年一季度,标普500指数成分上市公司总共回购自身股票总金额达到了4.23万亿美元,标普500指数走势与标普500回购规模基本保持同步。在过去十年里,标普500指数和标普500回购指数的高度正相关,意味着回购推动了美股的持续上涨。

回购自己公司股票的前提是管理层深思熟虑后做出的自发决定,这显示管理层认为自己公司股票的价格被低估了,买进来是划算的。而对于股民来说,回购和发放股息的效果是一样的,如果考虑到税收影响,回购可能对股民会更有利一些。事实上,美股上涨离不开公司盈利能力的持续提高。从提升每股收益的两大方式来看:一是股本不变前提下做大净利润水平,提升每股收益;另一种则是净利润水平保持一定情况下,通过回购减少总股本。   小米集团3日的巨额回购方案引起市场广泛关注。事实上,这并不是小米集团上市以来第一次进行回购股份。今年以来,小米集团已经多次回购股份,截至中报时以购回合计1.25亿股,总代价(包括交易成本)为12亿港元。在小米集团二级市场上涨的带动下,不少公司更新股份回购进展。

其中:巨人网络公告称,截至8月31日,通过集中竞价方式累计回购股份数量约7842.05万股,占公司总股本的3.87%,最高成交价为19.88元/股,最低成交价为17.1元/股,成交总金额为14.37亿元(不含交易费用)。TCL集团则称“以集中竞价交易方式累计回购股份成交总金额为16.24亿元(不含交易费用),回购股份数量共计4.78亿股,占公司总股本的3.53%。”    A股上市公司股份回购计划同样屡见不鲜,仅今年以来,就有中国平安、顺丰控股招商证券等多家明星公司先后回购股份。据wind统计数据显示,截至9月2日,沪深两市共606家上市公司公告拟通过集中竞价交易方式实施股份回购,其中545家公司获得董事会预案和股东大会通过,已经着手实施回购计划。    然而,实际进展并不理想。545家已经行动的上市公司中:从实施金额来看,回购实施金额占预计回购资金比例超过95%的仅有51家上市公司。从回购股份来看,回购实施占预计回购股份比例95%的上市公司家数是121家。假如实际实施比例超过95%视作已完成回购计划,则今年以来实际完成回购计划股份数的公司占比为22.2%,而实施金额完成计划的公司占比仅为9.36%。显然,众多公司的股份回购行动慢于预期。投资者需要谨防“喊话式”而不付诸实践,或者浅尝辄止的“忽悠式”股份回购。    面对这一局面需要指出的是,A股的回购才刚刚起步,与美股相比A股回购规模远不及前者。同时,A股中的净回购减去净增发,一直处于比较明显的负状态,每年平均净增的增发量,大约占到股市市值的20%左右。也就是说,公司增发的股票,持续显著大于公司回购的股票。也就是总体来讲存量利润还是处于稀释的状态。     回过头来分析,我们可以发现,美股上市公司回购的两个特点值得A股借鉴:第一,回购大多基于对于公司的长期看好,而非短期股价炒作,各个公司可自行决定回购金额和进程;第二,美国上市公司回购股票通常都会注销,以减少市场流通的股份,不会再次进入市场形成减持压力,让中小投资者享受到股票回购的红利。由此看来对于A股市场投资者来讲,这两条都可以拿来判断上市公司回购股票的“诚意”到底有多少?

推荐新闻
评论推荐
头条图文

地址:福建省厦门市思明区仙岳路456号永升海联中心4A

电话:18050128557 运营:厦门睿搜网络科技有限公司.

闽ICP备16023693号-1