结构性牛市终结？ 二次回调后或将产生新机会

沪指创年内最大单日跌幅，“漂亮50”成砸盘元凶

三天反弹被一天吞噬，A股黑色星期四再现。11月23日，沪指跌穿3400点整数关口，报收3351.92点，大跌2.29%，刷新了年内单日最大跌幅；深成指报收11175.47点，大跌3.33%；创业板指报收1794.78点，大跌3.16%。跌幅较大的个股家数暴增，其中跌幅超过5%的个股达到358只，跌幅超过3%的更是达到1081只。那么，大跌之后，是调整一步到位还是结构性牛市结束？投资者如何操作？ 《金融投资报》记者发现，对于后市运行趋势，尽管各方观点都较为谨慎，但却并不悲观。

大跌探源：白马股走弱是导火索

从市场走势来看，午后2点的加速跳水引发了市场一轮明显抛售，蓝筹、中小创悉数快速走低。对于市场大跌原因，场内有多种声音。就市场面来看，有分析指出，白马股产生回调，市场核心上涨力量停歇；其次，近期解禁潮来临，许多个股跌停开盘引发后期解禁担忧；最后机构分歧加大，尤其是对年内后期以及后期的不确定性导致部分资金外流。

综合多家观点来看，以“漂亮50”为首的白马股的走弱，是引发A股大跌的重要因素之一。可以看到，以贵州茅台为代表的消费类白马股，前期股价频创新高，有人发文力挺，有人提出质疑。此间新华社也发文指出，如果从“慢牛”变成“奔牛”，即便厚重如贵州茅台，也会被迅速摊薄优势，进而割裂支持者阵营。同时，把贵州茅台目标价上调至900元的安信证券食品饮料首席分析师苏铖就接到上交所通报。

一时间，王者贵州茅台成为众多资金抛售的对象，短短5个交易日其股价就从719元的历史高点滑落至23日的633.73元，千亿市值被蒸发。

除贵州茅台外，格力电器、美的集团、永辉超市等前期受到资金追捧的白马龙头也纷纷走低。接受《金融投资报》记者采访的券商分析师表示：“虽然白马股普遍估值不高，但随着短期的快速上涨，‘蓝筹泡沫’的出现总会引发资金的抛售。A股失去上涨主心骨，白马股纷纷出现快速调整，中小创又无力接棒做多，更是加速了大盘的调整速度。”

此外，技术面上回抽无力也是导致A股下跌的原因之一。有业内人士指出，沪指在三连阳反弹后回抽上升通道下轨，但23日在该下轨上大盘无力反弹突破，从而加速了谨慎资金的出逃速度，引发了更大幅度的跳水行情。

市场影响：大跌或引发连锁反应

大盘连续反弹后出现大跌，虽然跌停个股没有大范围出现，但恐慌情绪的蔓延，以及可能出现的强平压力值得关注。

有分析指出，就蓝筹白马股来看，之前在市场的一致看多声中一再走高；然而，近期市场中出现了不一样的声音，白马股是不是太贵？面对质疑和看空，有资金悄然减持。舆论的转向，在一定程度上导致了白马股的下行。那么，舆论是否会全面倒戈？对白马股估值的争议是否会进一步白热化？这都是未来A股领头羊身上存在的不确定因素。然而，不确定因素带来的便是股价走势的不确定，一旦舆论更多偏向看空，白马股的持续走弱或将成为事实。

需要提出的是，大盘在大跌前曾一度连续反弹，但此期间不少中小创个股却持续调整，且幅度不小，跌停个股家数开始明显增加。首先，不计成本的抛盘，在一定程度上加剧了市场的恐慌情绪。再者，中小创的大跌或将引发一系列的连锁反应。

科德投资认为，中小创大跌的恐慌性影响，还体现在股权质押这个角度。前期市场上行，股权质押能够给大股东带来更多的资金，所以部分公司大股东通过股权质押来融资。但是近期中小市值个股的下跌幅度较大，因此股权质押面临着补充质押品的压力。从目前中小创部分个股的跌幅来看，部分股权质押个股可能面临强行平仓压力。“至少该因素很可能在短时间内继续对个股乃至大盘产生影响。”科德投资表示。

短线趋势：考验3340点小平台支撑

短期均线被悉数击穿，3400点整数关口不保，最值得关注的是，沪指从5月份的3016点反弹以来，首次在60日均线下方收盘。对于大盘短期走势，市场各方谨慎情绪抬头，但并不十分悲观。接受《金融投资报》记者采访的券商分析师表示：“就技术面来看，沪指回抽确认破位有效，大盘反弹或告一段落。就短期走势来看，大盘仍有下行空间，第一支撑看前期3340点小平台的支撑力度，再向下便是3331点缺口位置。就机会而言，大盘出现单日大幅下挫，如24日继续快速杀跌，超跌反弹机会或将出现。但投资者需注意快进快出，反弹并非反转，目前还是谨慎点好，宁愿错过不要做错。”

此外，从多家机构观点来看，虽然中长期趋势向好，但短期大盘仍有调整空间基本成为共识。钱坤投资表示，大盘出现近期少见的深幅调整，目前股指仍然处于9月以来的箱体范围内。这种下跌杀伤力虽大，但并不意味着慢牛行情结束。股指23日收盘位置不高，加上24日是敏感的星期五，大盘可能还有低点。不过，这种走势仍然可以理解为震荡上行过程中的短期波动。

巨丰投顾则表示，股指大跌吞噬前期反弹成果，短期还有调整空间，投资者可适当观望。但值得注意的是，在指数下跌之际，沪港通资金持续流入，外资关注度依旧较高。指数的回调是对近期市场的一次洗礼，在基本面支撑下，大盘总体上行趋势仍未改变。操作上，二次回调之后，市场或将产生新的机会，继续坚守蓝筹股外，投资者可择机适当抄底部分成长性较高的中小盘标的股。