走势不利继续控制仓位 抄底成长需谨慎

　　谨慎操作中小创

　　立足中长期来看，代表新兴产业发展方向的中小创品种仍被主流机构所看好。目前正是券商2018年投资策略发布的窗口期，综合多家主流券商观点，新科技、新消费、新生态有望成为2018年投资主线。估值合理、业绩增速和估值相匹配的成长型公司有望在2018年获得良好表现。业内人士戏称，“不管白马、斑马还是黑马，有业绩的就是好马，全年成长表现有望优于价值”。

　　从估值的历史比较来看，当前中小市值特别是中市值上市公司已经具有了相当的估值吸引力。根据最新数据，申万小盘股指数成分估值为31.6倍，中盘股指数成分估值为28.6倍，已经非常接近于2005年、2006年和2008年底以及2012年和2013年的底部区间。与历史相比，100亿元-500亿元以上的中小市值公司整体估值已经回落到合理甚至低估的区间。

　　华泰证券表示，目前货币环境偏紧，中小板、创业板整体估值仍然偏高，整体市场尚不存在普涨的条件。近期，尽管中小盘股相对估值水平明显回落，但由于市场情绪、风险偏好对固有估值体系的冲击等因素叠加，中小盘股的估值水平是否企稳仍有不确定性。

　　从盈利角度来看，招商证券认为，当前中盘指数和小盘指数成分股盈利整体处于高点回落状态，主要由于中小市值上市公司并购并表的贡献逐步减弱，预计回落的态势会持续到2018年上半年。因此，该券商认为，部分领域中小成长上市公司将迎来布局良机的同时，也明确强调，以创业板为代表的部分中小市值公司仍面临高估值、高解禁以及高商誉三座大山，“三高”的消解最早要到2018年三季度。“建议投资者慎重选择小市值投资标的。”

　　相关数据显示，2014年开始市场进入并购再融资的高峰，2016年更是创下了天量再融资，对应地，2017年和2018年将会面临天量的解禁。2018年，创业板解禁总规模合计7025亿元。这意味着，2018年创业板解禁市值规模占当前流动市值规模的21.4%。这相当于，2018年在不考虑IPO和增发的前提下，整个创业板将会增加20%以上的股票总供给。

　　市场风格暂难转换

　　临近年末，不少基金经理趁A股白马调整之机展开调仓换股，配置成长股比例环比有所上升。

　　东方财富Choice数据显示，四季度以来，共有411家上市公司接受了公募基金的调研，其中有317家为中小板和创业板公司，占比近八成。

　　申万宏源证券判断，明年中小板、创业板的相对业绩趋势可能重新占优，中小创将成为明年重要的超额收益来源，而明年二、三季度将是成长股归来的重要时间窗口。

　　不过短期来看，市场调整压力仍存，言及风格转换时间尚早。

　　川财证券认为，短期市场风险偏好可能延续回落，经济回落和流动性偏紧预期短期也在维持，整体市场短期仍将延续调整压力，业绩是主线。此外，IPO加速常态化以及海外风险事件等使得短期市场风险偏好面临回落，而高频数据显示经济回落预期延续，叠加流动性短期紧平衡，年底市场调整压力尚未完全释放，大盘短期仍将延续调整趋势。

　　调整过后，长期白马蓝筹仍是主线。在太平洋证券看来，蓝筹白马股中，有近40%的公司属于其所在细分领域的龙头企业。即使现在的蓝筹白马估值处于高位，但是行业龙头未来的企业利润增速可观，调整过后依然可以支撑蓝筹白马行情继续上行。

　　招商证券也指出，经历了一轮集中调仓后，此前集中抱团的个股资金有所分散，投资者面临重新配置的局面。部分中小市值公司吸引力开始凸显，但中小风格全面崛起仍有待市场风险偏好的整体提升。