A股调整中惊现重要信号：一类股受宠 如何布局春季行情

25日，市场震荡走弱，科技股全线熄火，一批前期活跃的国产芯片、智能穿戴、苹果等概念跌幅靠前，而地产和消费龙头股全天展现出较好的防御性。

在这样一个热点低迷的市场中，仍有一个数据透露出资金仍在中长线看好蓝筹股。

同日，沪深300（IF）和上证50（IH）当月合约分别以升水7.66点和7.7点收盘。IF和IH主力合约的升水，间接反映了杠杆资金短期内对蓝筹股的乐观态度。

IF、IH合约近期升水态势明显

这与不少机构对明年市场的预期一致。多数机构认为，蓝筹股仍将是明年指数上攻的驱动力。因此，近期市场的调整，或许是明年春季行情布局的好时机。

IF、IH主力合约价差情况好转

12月以来，大盘持续调整，上证综指则在3300点位展开拉锯战。但IF、IH当月合约的升水情况却在同期内有所好转。

相较11月中旬至12月上旬IF当月合约长期维持贴水20点左右，自大盘止跌进入震荡区间后，IF当月合约的贴水幅度迅速收敛，并多次出现升水状态。

上周四、五两日，IF当月合约升水超14点。IH当月合约也同样由频频贴水转而持续升水。

上周五，IC当月合约更是在尾盘出现拉升，由贴水转升水0.32点，三个期指主力合约迎来齐升水的格局。而上次主力合约齐升水的情况还要追溯至10月中旬。

蓝筹行情或向各行业优质龙头扩散

期指升水通常反映了资金对后市的乐观态度。

沪上一家大型期货公司期指研究员表示，从技术层面来看，大盘双底的形态已初见雏形。在经历近一个月的连续调整后，市场下行空间有限，预计指数在震荡筑底后，将重新回到上行通道中。因此，近期杠杆资金对短期内市场的情绪有所转暖。

细分至个股，他认为大盘蓝筹仍将是明年股指上涨博弈的核心。明年金融严监管的延续将降低市场资金的风险偏好，小盘题材股炒作将被进一步削弱，资金抱团有基本面和业绩支撑的蓝筹股可能性较大。

这与不少机构持类似观点，信达期货股指研究员郭远爱表示，龙头股主导的市场风格不会轻易转变，追求业绩的确定性依然会是市场的主线。不过，明年的这波行情将从今年的“漂亮50”逐渐向各行业优质龙头企业扩散。

从指数上来看，信达期货预计，沪深300指数的后续表现或将强于上证50指数，中证500指数则相对较弱。

机构看好明年春季行情

从25日的盘面热点来看，地产板块展现了较好的防御性，全天涨幅靠前。泰禾集团涨停，海德股份、金地集团上涨超6%。此外，医药板块午后也出现了小幅拉升，卫信康、辰欣药业、华森制药等多股涨停。

但另一方面，电子、计算机、通信股回调明显，拖累科技类概念领跌市场。苹果概念中，安洁科技下跌9.47%，蓝思科技、超声电子下跌超6%。触摸屏、国产芯片、智能电视、移动支付等概念跌幅靠前。

虽然市场持续回调，但多家机构认为，大盘的调整使做空动能得到较好的释放，节后市场将迎来春季行情。

业内人士表示，大盘在3300点反复拉锯，为明年A股的春季行情奠定了坚固的基础。虽然明年春季行情的反弹或仍属于存量资金之间的博弈，但大概率不会缺席。

东吴证券认为，眼下已进入到春季行情的战略布局期。蓝筹股仍将是主战场，建议投资者关注机械、电气设备、大消费等行业蓝筹股，以及半导体、军工、5G等高端制造行业的主题性机会。

三因素引导下的春季行情

对2012年-2017年的春季行情进行复盘，我们发现，引导春季行情的因素主要有三个：经济预期、流动性以及政策变化。我们从过去6年的一季度行情统计来看，仅2014年是没有出现明显的收益，原因在于2014年一季度在流动性、经济预期及政策上均出现较强的收紧态势，因此收益并不明显。

对于2018年的春季躁动行情，投资者应关注：明年年初时的经济预期、流动性以及政策变化。

关于风格，在我们长江策略组的专题报告《解构大小盘风格切换》里提到：决定大小盘风格切换的核心条件是相对业绩；在之前的周报《风格变化无非是一种价值的切换》里，我们对整个非金融A股和创业板的2018年的盈利进行了测算，预计明年大小盘的盈利增速之差将有所收敛，同时小盘股和大盘股的盈利并无明显的区分度。所以我们判断，未来可能不会出现特别明显的大小盘风格分化。

行业配置：关注地产+金融的大金融主线

行业配置方面，目前市场整体仍然持续围绕盈利确定性展开。在经济与企业盈利整体均保持韧性的情况下，地产和大金融板块整体盈利也将保持在较高水平。虽然2017年地产和大金融板块的配置有所提升，但是目前仍处于显著低配位置，随着市场价值投资的不断深化，作为市场基石的地产和大金融板块配置比例或将迎来系统性的提升。从基本面的角度出发，我们推荐地产+金融的大金融主线，并且持续推荐业绩相对更加稳健的行业：周期以及自下而上的光伏、风电等。

主题配置：关注民参军、半导体、5G和机器人等主题

关注民参军、半导体、5G和机器人。民参军方面，政策催化叠加业绩和估值拐点，板块或迎机遇，关注瑞特股份、天银机电、航新科技等；半导体方面，政策和资本双重助力下，集成电路国产化风口已到来，关注紫光国芯、兆易创新、北方华创、长川科技、士兰微等；5G方面，政策推动叠加主题催化，有望迎来新一轮主题投资机会，关注中兴通讯、烽火通信等；机器人方面，行业高景气叠加政策扶持，关注埃斯顿、新时达、机器人、汇川技术、拓斯达等。

风险提示：经济增长大幅低于预期。

正文

一周市场观点：三因素引导下的春季行情

对2012年-2017年的春季行情进行复盘，我们发现，引导春季行情的因素主要有三个：经济预期、流动性以及政策变化。

1.1

复盘春季躁动

2012年一季度：

2012年一季度行情的起因主要在于，经历了2011年下半年较差的行情后，2012年年初流动性相对宽松、PMI经济预期相对乐观、市场预期地方政府政策松动。但是，后期在市场对经济的悲观预期以及对地产市场不合理价格的担心的影响下，行情结束。

2013年一季度：

2013年一季度行情的起因在于，从2012年Q3开始了一波经济复苏预期，当年市场普遍对经济和政策抱有较高预期。随后，在经济复苏低于预期、美国QE明确提出退出时间表等事件的影响下，行情结束。

2014年一季度行情较弱的原因是：

第一是经济上没有不确定性：虽然4月前的经济数据受春节施工淡季扰动，但市场已经形成了对经济较为一致的悲观预期。