每日消息!伟测科技(688372)公司深度研究：快速成长中的第三方芯片测试新锐

2023-04-25 09:41:30 国金证券股份有限公司

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公司专注集成电路的第三方测试，拥有中高端平台测试解决方案开发能力，客户覆盖IC 设计公司、Fab 厂、封测厂和IDM，可开发测试芯片种类覆盖CPU、GPU、射频、存储、FPGA、MCU和电源管理芯片等。

半导体产业分工细化，第三方测试行业成长空间广阔。1）第三方测试行业对IDM、Fab 厂测试产能形成有效补充：IC 制程不断演进，测试相关资本开支日益加重，遂部分IDM、Fab 厂和封装厂放弃测试产能扩充，将IC 测试需求委外；2）三方测试市场成长性高：根据Gartner 数据，预测2021~2025 年全球和中国测试市场复合增速分别为4.17%和12.89%，国内IC 测试服务市场增速明显快于全球市场增速；3）三方测试行业竞争格局好： IC 三方测试行业设备投入规模大进入壁垒高，国内目前尚处起步阶段，蓝海市场份额相对分散，根据公司招股书的数据，2021 年中国大陆三家上市公司的合计市占率仅为3.70%，测试市场国产化率仍有较大提升空间。

晶圆（CP）+成品芯片（FT）测试全面布局，以高端化抢占国内市场。1）后发优势聚焦高端产品测试：公司的技术先进性主要体现在测试方案开发能力强、测试技术水平领先和生产自动化程度高三个方面；2）伴随客户成长，公司客户覆盖紫光展锐、中兴微电子、晶晨半导体、中颖电子、卓胜微、长电科技、中芯国际等头部厂商，公司业绩增速行业领先：2020~2022 年，公司、利扬和华岭营收CAGR 分别为111%、25%和24%；2022 年，公司实现营收7.33 亿元，同比+48.64%，归母净利润为2.43 亿元，同比提升84.09%；利扬和华岭22 年归母净利润均出现同比下滑。我们认为23 年半导体行业将迎来弱复苏，但公司有望凭借高端化布局保持业绩增长。

IPO 扩充产能彰显公司发展信心：22 年10 月公司发行新股2180万股，发行价为61.49 元/股，募集资金净额12.37 亿元。资金拟投入无锡伟测产能建设、研发中心建设以及补充流动资金项目。

预测公司23~25 年归母净利润分别为2.57/4.56/6.05 亿元，同比+5.59%/+77.45%/+32.61%。预测公司23~25 年EPS 分别为2.95/5.23/6.93 对应PE 为44/25/19 倍，给予公司24 年35 倍PE，对应目标价183 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

行业竞争加剧；进口设备依赖；限售股解禁，财务投资者减持。