基金对白酒板块配置回升|世界视点

过去几年，白酒一直是公募基金的重仓板块。我们选择中证白酒指数(399997.SZ)的成分股作为白酒板块的成分股，考察半年报与年报中股票型基金(灵活配置型基金、偏股混合型基金、普通股票型基金、平衡混合型基金) 对白酒板块的配置情况。2019~2020年，伴随着白酒指数的持续上涨，股票型基金对白酒的配置比例也一路提升。2021年，随着“抱团”现象的瓦解，白酒板块震荡下调，股票型基金对其的配置比例也随之下调。

经过一年时间的调整，白酒板块的估值于2022年逐步回归到历史均值以下，并且在9月末一度触及均值一倍标准差以下，接近2019年白酒行情启动前的水平。白酒板块的配置价值重新凸显，基金对白酒板块的配置比例开始回升。截至2022年年报，所有股票类基金中，持有白酒板块股票占净值比例均值为5.44%。其中，持有白酒10%以上的基金有747只，持有白酒20%以上的基金有308只。

(相关资料图)

白酒基金现状：基金数量33只，基金规模2023亿元；长城量化精选“含酒量”最高

为了对重仓白酒基金进行准确筛选，我们定义最近三期半年报与年报(2021H2、2022年半年报、2022年年报)持有白酒板块股票占净值比例均在35%以上的主动型基金为重仓白酒基金，进一步，我们选择成立时间 1年以上、基金合计规模在1亿元以上的主动型基金，作为最终的主动型白酒基金池(以下简称为白酒基金)。

截止到2022Q4，白酒基金数量33只，基金规模2023亿元。其中，100亿以上的白酒基金有5只，规模最高的基金为易方达张坤所管理的易方达蓝筹精选(570.75亿)。

2022年半年报中，33只白酒基金白酒持仓占净值比平均为45.3%，其中“白酒含量”前三的基金为长城量化精选A、大摩消费领航、工银食品饮料行业A，白酒持仓占净值比分别为81.0%，68.4%，58.2%；2022年年报，33只白酒基金白酒持仓占净值比平均值提升至47.3%，其中“白酒含量”前三的基金为长城量化精选A、大摩消费领航、工银丰盈回报A，白酒持仓占净值比分别为 81.2%，79.7%，68.3%。

白酒基金收益分析：2023年仅长城量化精选A跑赢白酒指数。我们统计了2022白酒基金的收益率和最大回撤情况，同时与同期中证白酒指数进行对比。2022年，33只白酒基金平均收益为-15.4%，同期中证白酒指数收益率为-12.5%，仅9只白酒基金跑赢白酒指数。不过，在回撤控制方面，白酒基金普遍比白酒指数更为优秀，2022年内，白酒基金平均最大回撤为-29.9%，同期白酒指数最大回撤为-33.2%，33只白酒基金中，有28只的最大回撤小于白酒指数。

“茅五泸洋汾”成白酒基金标配，权重股外的白酒弹性更大

白酒板块成分股数量较少，截至2022年12月30日，中证白酒指数成分股共18只，其中“茅五泸洋汾”占据指数权重前五名(泸州老窖：15.8%、山西汾酒：14.9%、五粮液：14.9%、贵州茅台：14.4%、洋河股份：10.8%)，遥遥领先其他股票，“茅五泸洋汾”(以下简称权重白酒)权重合计占比70.8%。

我们统计了白酒基金2022年年报中，权重白酒与非权重白酒占净值的比例，非权重白酒合计占净值权重最大的基金前三名分别为：长城量化精选A(51.4%)、大摩消费领航(35.4%)、工银丰盈回报A(31.6%)；若以白酒持仓中非权重白酒的占比排序，则排名前三的基金为：长城量化精选A(63.2%)、银华明择多策略(55.3%)、工银丰盈回报A(46.3%)。

最新一期白酒基金持仓：非权重白酒配置比例明显增大，2022年年报白酒基金权重白酒中，贵州茅台、泸州老窖依旧被全部33只白酒基金重仓持有，2022年年报中，两只股票持仓占净值平均比例分别为 8.95%、8.40%，山西汾酒、洋河股份的减持基金数显著多于增持基金数，其中，山西汾酒的持仓占净值比例下降较为明显 (7.28% 6.37%)。持仓基金数量较多的非权重白酒中，古井贡酒、今世缘的平均持仓占比提升明显，分别提升了1.09%、0.60%。总体来看，白酒基金对非权重白酒配置比例明显增大，白酒持仓中非权重白酒的平均占比从2022年半年报的18.2%提升至24.4%。

我们再考察各基金中白酒持仓的变动情况，古井贡酒在15只基金中位列持仓占比提升最多的股票，而2023年一季度，其表现也较为出色 ， 上涨幅度达10.90%，超越同期白酒指数。持仓占比降低最多的股票中，洋河股份与酒鬼酒表现一般，一季度涨幅分别为3.09%与-6.24%。

（文章来源：金融投资报）