国投瑞银基金会客室 外资投资风格随行业变迁做调整

今年外资在年中短暂净流出后，近几个月开始持续“加仓”A股。wind数据显示，截至12月9日，近3个月来北向资金净流入675.35亿元。展望明年，对于A股，外资将呈现什么动向?最新一期国投瑞银基金会客室邀请国投瑞银基金权益投资总监周奇贤分享了自己的观点，他认为外资持续增持A股的趋势不会变，随着外资覆盖国内行业越来越多，具有本土特色、公司治理能力出色的中小型企业也会得到外资的青睐。

外资投资风格随行业变迁做调整

回顾今年外资流入中国股市的情况，周奇贤表示，以QFII为代表的外资呈现稳定流入的状态，去年底外资占A股市值比重约2.9个点，近期上升至3.8个点。从外资偏好看，外资配置以主板为主，同时外资也在增加配置了创业板。整体看外资配置行业集中在消费、医药以及金融等，采用ROE筛选股票方式，长期持有龙头白马股。

周奇贤进一步指出，外资的投资风格会随着行业变迁做一些调整，除了重视ROE指标，外资还会关注整个行业的竞争格局，比如行业是否具有马太效应，并在其中挑选优质股，其背后的逻辑在于行业成长过程中，行业集中度不断增加，龙头公司不仅能享受到规模增长带来的经济效益，好的公司管理能提升获利能力，市场也会给出相应较高的估值，从外资长期投资策略看，龙头公司获利、估值上升过程中，外资都能享受到较好的报酬率。

未来外资将持续增持A股

谈及明年外资配置权益市场的情况，周奇贤表示，外资持续增持A股的趋势不会变，原因一是美元将进入较长的贬值周期，过往经验看，美元贬值周期里外资将加速流入新兴市场，A股是新兴市场里最大的经济体，A股会是外资加码的重心之一。二是随着MSCI、富时指数缓慢增加中国A股权重，外资也会持续增持A股。

外资的流入离不开国内开放政策的推动，放长眼光，哪些制度改革会加速推动外资流入?周奇贤认为如果未来A股对接外资，可能需要改善四个方面，第一交易时间的改革，目前外资是通过陆股通来投资A股，但A股交易时间和港股交易时间存在不对接情况;第二交割结算时间、会计制度调整，比如欧美等是以T+2货银兑付的模式，国内则是T+1或T+0模式;第三推出风险管控的工具，随着外资持有A股金额越来越大，相关期货产品，需要一种工具来管控风险;第四改善综合交易制度，比如外资客户在同一时间用同一个账户去做交易。

外资加速流入A股过程中，投资者可以关注哪些机会呢?周奇贤表示，从过往台湾、韩国经验看，外资进入新兴市场会经历三个阶段，第一跟着指数去配置，第二在不同行业做减持、加持，第三精选个股。目前外资配置A股还处于第二阶段，随着未来外资流入金额越来越大，外资在国内覆盖行业越来越多，外资投研团队的扩大，他们也会覆盖一些中小型企业，特别是具有本土特色、公司治理能力优异的中小型公司。

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