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七大猜想:美联储缩表靴子提前落地 原油价格同比接近底部

2017-07-03 19:55:25 广发证券

[摘要]

报告摘要：

猜想一，“孤立主义”退潮，“全球化”回归。“孤立主义”(Isolationism)退潮的主因是宏观基本面的修复。受惯性思维约束，目前市场对全球“全球化”主题回归及宏观经济形势改善的预期或仍偏低，相关逻辑可能会存在预期差，并且会对资产价格产生影响。

猜想二，美联储缩表靴子提前落地。鉴于通胀回落，且缩表细节足够清晰，9月提前缩表可能性较高。目前市场对缩表影响的计入仍有限。

参照2013年美联储引导QE削减预期过程中的市场反应，我们预计缩表靴子落地前全球大类资产的相对表现或为：发达经济体权益/新兴经济体权益>WTI原油/大宗商品>美债>黄金。

猜想三，特朗普行情迎来第二春。中期选举压力下医改法案或将成为特朗普推动财政刺激政策的突破口。一旦医改顺利通过，税改或基建计划之一就有望在不晚于明年一季度的某个时间点落地，特朗普行情或将在四季度左右迎来第二春。

猜想四，欧央行进入货币政策转向期。10月德国大选尘埃落定后，政治层面的约束逐渐消退，欧央行大概率将令货币政策向经济基本面方向靠拢，加之资产购买计划存在约束，退出宽货币或已是迟早之事，详细分析亦可参照我们前期报告《从欧日宽货币的或有“极限”看其政策退出》。。

猜想五，美元指数进入长牛尾声。传统逻辑下，美元汇率主要驱动因素是其劳动生产率;金融危机后，货币政策对其影响权重显著提升，美德国债利差(或者美国与主要非美经济体国债利差)成为美元指数运行的重要动力。一旦欧洲央行货币政策转向，美德国债利差大概率拐头向下，届时美元指数或将迎来长期趋势下行。

猜想六，原油价格同比接近底部。主要经济体基本面改善，原油价格运行或将由此前的供给逻辑切换至需求逻辑。同时，猜想三和猜想五也会对原油价格产生提振。原油或将于年底重拾升势，2018年上半年有望触及60美元/桶。

猜想七，下半年全球风险偏好或仍处于偏暖格局，新兴市场权益或继续领跑全球。在risk-off或者经济基本面偏弱阶段，发达经济体权益资产表现大概率好于新兴市场;在risk-on或者经济复苏阶段，新兴市场权益则往往领跑。我们倾向于认为下半年全球风险偏好或仍处于偏暖格局，新兴市场权益或继续好于整体。

核心假设风险：欧美货币政策超预期，美国财政政策超预期，海外地缘政治等其他风险因素。

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