煤炭石油:16年行业底部回 1季度行业盈利大幅改善 荐5股

[摘要]

业绩回顾：16年行业底部回升，1季度环比继续大幅改善16年随着煤炭行业供给侧改革持续推进，行业盈利大幅改善。我们覆盖的28家煤炭开采企业16年归母净利润和扣非后净利润分别为320亿元和267亿元(15年分别亏损8亿元和50亿元)。分季度来看，16年Q1-4单季度扣非后净利润分别为30、47、92和98亿元，而扣除神华后分别为-17、-5、16和39亿元，4季度环比增长144%。17年1季度由于煤价维持高位，煤企经营也普遍继续改善。28家煤企归母净利润和扣非后净利润总计分别为240亿元和236亿元，同比增长408%和688%，环比16年4季度分别增长133%和141%。

产量：1季度主要公司产量增3%，2季度单月产量环比增加10%以上16年由于去产能和276天限产政策执行较好，违法违规超产煤矿也得到有效监管，28家重点上市公司煤炭产量普遍下降，同比下降6.4%。17年产量有所恢复，1季度上市公司平均小幅增长3.2%，而前5月全国原煤产量14.1亿吨，同比也仅增长4.3%。主产地内蒙古、陕西和山西前5月累计同比分别增长13.4%、10.5%和4.2%。而从平均单月产量来看，2季度全国平均单月产量为3亿吨，环比增长10.7%。而主产地内蒙古、山西和陕西2季度平均单月产量分别为8090、7359和4564万吨，环比分别增长8.3%、13.2%和16.1%。

煤价：主要煤种2季度均价环比小幅回落，上半年均价上涨40%以上年初以来，各煤种价格表现有所分化，从2季度均价来看，动力煤港口、主产地和炼焦煤价格环比1季度分别下降3.4%、2.2%和6.4%，而无烟块煤和末煤分别上涨6%和-1%。6月以来，港口和产地动力煤价企稳回升，无烟块煤价维持高位，而炼焦煤和无烟末煤价逐步企稳，相比较16年全年均价，17年上半年动力煤、炼焦煤和无烟煤代表煤种均价平均涨幅分别达50%、60%和40%以上，炼焦煤价改善幅度相对更大。

中报：预计上半年盈利同比继续改善，2季度环比下降约10%我们预计上半年盈利同比大幅改善(16年中期扣除神华等公司盈利整体为亏损)，环比16年下半年盈利合计增速也达到300%(除广发限制名单内的神华、及非煤炭开采公司瑞茂通、易见股份、蓝焰控股和山西焦化)，而2季度环比1季度多数公司业绩有所回落，合计盈利环比降幅约10%。

观点：短期煤价继续稳中有升，板块估值或提升近期港口和产地动力煤价企稳回升，秦皇岛港5500大卡动力煤低点累计回升40元/吨或7%，而炼焦煤价也逐步企稳。虽然6月底发改委要求加大先进产能释放节奏，但自7月1日起我国将禁止二类口岸煤炭经营进口业务，同时7-10月将开展全国安全大检查，整体安监力度仍较大，预计下半年供需将维持紧平衡。

板块方面，鉴于6月份以来煤价上涨较快，国家发改委本周《关于做好2017年迎峰度夏期间煤电油气运保障工作的通知》，要求加快推进煤炭优质产能释放，保障煤炭供给平稳，预计煤价将逐步回落至550-600元/吨中枢位臵，即使煤价有所回落，煤炭企业的盈利整体也处于较高水平。8月各公司将陆续披露中报，我们预计部分公司2季度业绩有所回落，不过上半年盈利同比将继续大幅改善。上周我们发布煤炭行业中期策略报告，经过煤价近两年回升，多数公司盈利大幅好转。而未来由于国际及国内未来5年供需仍以平衡为主，煤价有望位于中高位，加上资产负债表的修复和资本开支的下降，行业中长期有望继续改善。目前煤价、企业盈利已与股价有一定偏离，行业多数公司仍被低估。总体而言，我们看好下半年板块估值提升。公司方面，建议关注低估值龙头，包括动力煤公司兖州煤业，陕西煤业、及部分央企龙头，炼焦煤公司西山煤电、潞安环能等，以及煤层气龙头蓝焰控股(煤气化)，同时建议关注相比历史股价下调明显的阳泉煤业、盘江股份等。

风险提示：宏观经济低于预期，进口煤大幅增加，煤价超预期下跌。