机构荐股:道明光学业绩再迎高增长 南都电源后期项目增速可期

道明光学：铝塑膜与光学膜两翼齐飞 业绩再迎高增长

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：邹兰兰日期：2017-09-22

反光材料龙头，市场开拓带动业绩稳健增长：公司现有常规玻璃微珠型反光材料年产能包括1680万平米反光膜、1320万平米反光布产能、500万平方米反光制品和年产500万件反光服装产能。受益于车牌制式更换、新能源汽车加快推广，车牌用反光膜市场空间巨大，且盈利能力较强。目前公司已经进入国内多个省市车牌膜市场，传统反光材料业绩有望获得大幅提升。

微棱镜反光膜实现技术突破及量产，进口取代市场强劲爆发：公司是我国第一家突破了微棱镜型反光膜技术壁垒的企业，产品质量达到国际水平。基于公司在反光材料渠道的开拓，棱镜膜上半年实现放量销售，营收超过7000万。目前产能利用率仅为30-40%，国内市场占有率不及10%。随着原料自给率的提升和市场的进一步开拓，公司微棱镜反光膜盈利能力有望进一步提升。

锂电铝塑膜成功量产，进口替代前景广阔：公司铝塑膜采用干法工艺，已经实现量产，产品质量达到国际先进水平，是国内极少数能够量产锂电池铝塑膜的企业之一。公司目前已接到多家锂电池企业的订单，正在逐渐放量供应。我国正在制定禁售燃油汽车时间表，新能源汽车将高速发展，动力锂电池市场潜力巨大，叠加进口替代，公司铝塑膜将高速增长。

收购华威新材料，战略布局高端显示光学膜：公司以3.5亿元收购华威新材料100%股权，华威新材料是国内唯一拥有裁切工厂的增亮膜生产企业。目前华威新材有2500万平方米增亮膜产能，市场占有率在5%以上。由于台湾及韩国企业逐步退出，国产品牌放量增长。华威新材料下一步将着力发展POP复合膜、拉丝模和量子点膜的规模化生产能力及提升增亮膜的产能。

盈利预测：预计公司2017-2019年的归母净利润分别为1.50/2.86/3.54亿元，对应PE为41/22/17倍，给予“买入”评级。

风险提示：微棱镜反光膜和铝塑膜进展不及预期的风险。

千禾味业：川渝第一酱油开启战狼之路的三重门

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：李强日期：2017-09-22

川渝调味品龙头，焦糖稳，调味猛。公司发家于焦糖色，01年开始涉足下游调味品，目前调味品、焦糖色两大板块业务收入占比约70%、30%。调味品：拥有“千禾”品牌，是国内“零添加”产品的开创者，从事“零添加”产品研发、生产、销售近十年，在零添加领域具有绝对优势，品类以酱油、食醋、料酒为主，16年分别占调味品收入的72%、23%、5%;11-16年收入CAGR5分别为31%、21%、28%，调味品已成为公司增长的主要动力。焦糖色：以酿造焦糖色为主，经营稳定，其“恒泰”商标冠以中国驰名商标。

自下而上三大逻辑确定高增长态势。逻辑一：区域化扩张。目前调味品销售收入中本部贡献80%，外部扩张空间巨大，自上而下有战略的稳步推进，增速高达70%+。逻辑二：品类扩张。酱油产品不断细化，在有机、零添加之后公司进一步推出鲜味酱油、红烧酱油，同时，借助强势产品酱油开拓的渠道，公司进一步丰富醋、料酒等品类。逻辑三：净利率提升。调味品行业呈现明显的规模经济特点，受益于高端定位高定价，部分产品毛利率可达60%+，随着调味品体量的增加，公司盈利能力还将持续上行。我们认为，三重增长叠加确定了公司进入快速扩张的上升通道。

自上而下行业提价龙头优先享受红利。基于成本的快速上行，今年以来酱醋行业公司平均提价幅度约7%，酱醋行业分散，竞争格局稳定，龙头及地方性品牌企业凭借上游成本议价权和下游产品定价权优先享受行业集中度的进一步提升。调味品行业消费升级明显，酱醋产品呈现高端化、细分化、功能化的趋势，公司的酱油产品主要定位中高端，产品设定有梯度、迭代升级，契合消费升级的趋势。

投资建议：我们估测公司17/18/19年收入10.1/13.1/17.3亿，增速31%/30%/32%;归母净利润1.56/2.48/3.78亿，增速56%/59%/52%;EPS0.49/0.77/1.18元/股，给予“买入”评级。