A股行情处于“进二退三”节奏 结构性行情业绩为主

4、招商证券：机构抛售接近尾声，建仓窗口渐行渐近

招商证券陈刚、张夏团队指出，随着资管新规征求意见稿发布，政策冲击最高峰过去，政策预期逐渐稳定，年底对流动性也无需过度担忧，A股整体估值水平持续回落，相对估值具备吸引力的股票在增多，而年底的机构投资者兑现收益的基本接近尾声，因此股票市场面临的风险整体有限。当然，也不排除因为各方面因素造成短期流动性的紧张，股票市场短期内可能受到冲击，但时间不会太久，会很快回到合理交易区间。

陈刚、张夏团队表示，考虑17年盈利增长和2018年预测盈利增长，A股估值水平将会回落到历史相对较低的区间。此外，沪深300指数成分显著低于海外市场基准指数，因此估值继续回落的空间较为有限，即使因为其他资产波动，但因为A股整体估值并不高，向下的空间并不大，但100亿以下中小市值的公司整体而言仍呈现结构性高估。预计春节前的交易区间在3200-3400之间。

5、广发证券：龙头盛宴扩散，关注中盘龙头

广发证券戴康团队表示，2014年以来贴现率是影响A股风格的核心因素，明年的贴现率有望小幅回落。种种迹象也显示，近期监管力度向市场化的温和方向调整，风险偏好有望边际改善。严监管的大方向不会改变，明年有望释放更市场化的温和信号，将带来A股风险偏好的小幅改善。

在监管整体趋严的背景下，“确定性溢价”仍是市场主线，龙头股依然具备较高的性价比，“龙头盛宴”还将延续。随着贴现率未来小幅下行，大盘龙头的行情有望更显著向其他细分行业龙头扩散。A股龙头盈利和估值的匹配度较高，龙头股行业仍将延续。A股龙头股整体的盈利能力还有较大上升空间，而估值水平也依旧偏低，仍具备较高的“性价比”。未来随着贴现率小幅下行，“龙头盛宴”还将延续，大盘龙头股的行情也有望进一步向其他细分行业的龙头扩散。

另外，监管释放的更市场化的温和信号带来贴现率小幅回落，使得兼具市值因子和增长因子的200-700亿的中盘龙头股的贴现率有所下降，增长溢价将重新得到投资者的重视，带来中盘成长龙头股的正向重估，市场从“确定性溢价、流动性溢价”逐步向“增长溢价”切换。

中盘成长龙头盈利和估值的匹配度较高，也具备较高盈利增速以及较大盈利弹性，将受益于“增长溢价”。中盘股估值承压，但偏股型基金已经开始加仓，显示市场逐步认同中盘龙头股“增长溢价”的逻辑。

过半数的制造业龙头属于中盘股，明年将迎来“产能再扩张”和“增长溢价”的双击，这些龙头公司主要分布在机械装备、军工、基础化工和材料包装等领域。在制造业龙头公司中，有超过一半的中盘股，这些龙头公司主要分布在以下行业：机械装备类（专用设备、通用机械、高低压设备、电气自动化设备），军工类（航天装备、航空装备、地面兵装），基础化工类（化学纤维、化学原料），材料包装类（金属制品、玻璃制品、其他建材、造纸、包装印刷）。

6、天风证券：关键一周，静观其变，以逸待劳！

天风证券刘晨明、徐彪团队指出大势的观点上，我们延续11月以来偏谨慎的看法——目前由“不确定性”带来的利率压力，这样一个次要矛盾短期占据主导地位，因此市场继续处于“调整空间不大，但时间不短”的胶着阶段。

之所以说“调整空间不大”，一方面是盈利（ROE）中期继续向好（明年可以继续赚业绩的钱，这是市场的核心矛盾），另一方面是仍然可以看到市场维稳的力量存在。而之所以说“调整时间不短”，主要原因在于从十九大后的11月开始到明年1月，都会持续有包括专户、券商自营资管、银行、保险等绝对收益的机构兑现浮盈。

回到眼前，下周是年末最为关键的一周，除了统计局将公布11月主要经济、金融数据以外，国内方面，经济领域全年最重磅并且为来年定调的中央经济工作会议按照往年的惯例大概率在下周召开；海外方面，东北亚地缘政治的斡旋结果以及对朝鲜半岛战争预期的影响仍然需要关注。

7、安信证券：风从乌镇来，网促世界兴

安信证券陈果团队表示，世界互联网大会充分宣扬了中国互联网价值主张、互联网世界观——“发展数字经济，促进开放共享”。在国内大力发展数字经济政策以及开放共享促进全球市场打开双重红利的推动下，掌握技术优势和核心竞争力的公司有望崛起一批世界级企业，重点推荐行业细分龙头公司：科大讯飞、海康威视、大华股份、石基信息、浪潮信息、广联达等。

安信证券还表示，看好天然气产业发展以及煤改气投资机遇。冬季气源偏紧张有望持续，气源端企业有望显著受益。煤改气大方向不变，任务完成时间或有所拉长。据测算，北方农村煤改气改造空间达到2000万户，17年完成其中不到12%，煤改气未来空间仍然巨大。