泛微网络深度报告：精耕细作，造就专业协同管理软件龙头

2017-04-07 10:00:33 当代财经网

泛微网络长期专注于协同管理软件领域，凭借专业技术和客户积累成为目前OA 行业唯一主板上市公司。公司实控人韦利东上市后实际控制59.56%投票权。对产品的持续研发升级保证了公司的核心竞争力。公司的产品收入结构稳定，2016 年公司实现营收4.61 亿元，增长45.56%;实现归母净利润6521.94 万元，增长29.41%，整体业绩增速较前几年均有明显提升。

在协同管理理念以及移动办公普及率共同提升的良好市场环境下，我国的协同管理软件市场进入快速发展期。目前行业集中度较低，尚未出现具有垄断地位的领导品牌，存在较大的市场渗透空间。公司在组织规模、服务地域范围、销售业绩和客户总量四个方面均处于行业领先水平。同时，公司建立了“合作伙伴计划”，与多家知名企业及高校进行优势及资源互补，实现多方共赢，为客户提供最全面、专业、优质的产品服务。

公司产品业务多层次覆盖了85 个细分行业，与10000 多家客户达成合作。e-cology 模块化程度高，能够有效控制成本、满足大中型客户的多样化需求;e-office 高度产品化，能够规模化的销售给中小型企业;eteams 针对小微企业提供移动办公云服务平台;移动化升级后的e-mobile 产品系列以及与微信、钉钉合作的全新应用体现了公司产品的创新、开放、包容以及紧跟市场需求。此外，通过“区域授权业务模式”构建的多层次分布式运营体系为各类产品的销售及服务筑造了坚实基础。

投资评级：看好公司产品以“移动化、社交化、平台化、云端化”为核心的发展方向，以及凭借健全完善的产品线、多层次分布式营销体系和大量的研发投入在未来保持主营业务的持续增长。预计2017-2019 年公司分别实现营收6.23、8.23 和10.69 亿元;实现归母净利润0.84、1.07 和1.34亿元;EPS 分别为1.26、1.60 和2.01 元;对应PE 分别为64.97、51.30和40.83 倍，根据可比公司的估值水平，且考虑到次新股尚需时间消化估值，给予公司2017 年75 倍PE，6 个月目标价94.5 元，维持“推荐”评级。

风险提示：技术研发不及预期;业务拓展不及预期。