电改行业：储能商业化打开空间 电改概念股票详解

电改行业：储能商业化打开空间 电改概念股票详解

行业观点

社会资本有望从配网PPP建设中获得超额收益

社会资本投资一个3.6亿增量配网项目其内部收益率可以达到10.2%，在增加50%的杠杆下，其内部收益率可达12.4%。相对于市场上园林、建筑类型PPP项目来讲，回报更有吸引力。我们认为配电网改革和配网PPP的推广，将对2万亿配网投资落地有极大促进作用。

105家增量配网试点方案将直接拉动电力总包和电力设备业务增长

本次批准的105个增量试点配网项目大都集中在各类型工业园区，按照单个项目平均投资额4个亿来计算，直接产生了一个大概400亿左右的增量电力总包市场以及120亿元电力设备的增量市场。

配售电一体化运营商将有增量收益，能在售电市场取得更大竞争优势

基于以上配网投资假设，配售电一体化公司内部收益率达14.2%。凭借自身的配网资源，可以更直接地面对电能使用者，借助于配电管道，对区域其它售电商建立一定的壁垒优势，而且容易形成业务联动。同时配售电一体化经营容易积累大量用户数据和习惯，为后续发展增值服务打下良好基础。

工业园区以其巨大的市场空间将成为兵家必争之地

工业园区的企业多为当地用能大户。加上工业企业聚集的园区，有着用电客户集中、需求稳定等较强的属性特征，将来一定是售电企业兵家必争之地。全国省级以上工业园区用电量超过12000亿度，占2015年全社会工业用电规模的30%。售电商按照每度电2分钱的收入，对应240亿市场空间。

需求侧用电服务市场有望乘电改东风扶摇直上

电改后用户侧会产生大量的新需求，继而产生各类商业模式。随着售电商的不断增多，电力交易软件未来将会是一个40亿左右的市场，这将极大地促进此类信息化平台厂商的业绩提升。用电节能市场空间巨大，对应电力节能服务商的市场空间为515亿元人民币。我们认为随着经营性电价和售电业务的放开，市场化的条件下，工商业的峰谷电价差存在继续扩大的可能，给储能的商业化打开了空间。

投资建议

配网端推荐许继电气、良信电器、国电南瑞、北京科锐、合纵科技、置信电气；售电端推荐涪陵电力、桂东电力、福能股份；用电服务端关注恒华科技、林洋能源、南都电源、智光电气、中恒电气、置信电气。

风险提示

电改总体进程不达预期；配网建设不达预期、售电改革推进缓慢。

电改概念股一览

华银电力：

控股股东为中国大唐集团公司，是我国五大发电集团之一。公司收购大股东电力资产的方案已获得证监会核准，交易完成后，华银电力（600744）已投产控股装机容量将由272.47万千瓦增至554.47万千瓦。目前按照现行“厂网分离”的运营模式，公司的主要销售客户为国家电网公司等在电厂所在地的省电网公司。售电侧改革落地后，作为大唐集团下属公司，公司有望获得售电牌照进军售电业务，搭上电改快车。

内蒙华电：

是中国华能集团公司旗下上市公司。公司成为煤电一体化的以电力外送以及大容量、高参数、低能耗发电机组为主的综合性能源公司。电源结构以火力发电为主，电厂布局主要在煤炭资源丰富、电力负荷较大的内蒙古自治区。600MW以上的大型发电机组成为公司主力发电机组。内蒙古是输配电改革试点区域，公司作为区域龙头，市场预期获得首批牌照的可能性较大。

西昌电力：

控股股东为四川省电力公司，实际控制人为国家电网公司。公司是从事水力发电、供电、配电业务一体化经营的电力企业，拥有6个直属水力发电厂和2个控股水力发电厂及一个调节水库和一个电力安装公司，权益总装机容量12.48万千瓦，拥有完整的发、供电网络，厂网合一、发供电一体化保证了对区域电力供应的市场优势。售电侧改革，公司有望在更大的市场拓展售电业务，增加新的利润增长点。

电改概念股一览：

粤电力A、内蒙华电（600863）、申能股份（600642）、桂东电力（600310）、广州发展（600098）、科陆电子（002121）、比亚迪（002594）、孚日股份（002083）、四方股份（601126） 、西昌电力（600505）、内蒙华电、华银电力