医疗改革概念股票一览 医疗改革概念股解析

乐普医疗：加速成长的器械龙头，各大板块趋势持续向好

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：杜舟 日期：2017-05-02

一季度收入增长29.16%，扣非净利润增长32.70%。一季度实现收入10.32 亿，增长29.16%，归母净利润2.32 亿，增长31.16%，扣非净利润2.29 亿，增长32.70%，EPS0.13 元，符合预期。收入和利润均维持了30%以上的增长，主要来自支架系统、血管吻合器、基层医院业务以及药品的快速增长，全年业绩有望维持高增长。

心血管产品内生成长性持续，2018 年将是加速拐点。公司医疗器械板块收入5.77 亿，增长19.49%，净利润增长20.27%;药品收入2.92 亿，增长94.78%，净利润增长54%（营销团队投入加大），全年有望维持60%以上的增长速度;医疗服务收入4359 万，增长90.74%;乐普基金相关业务也维持快速增长和盈利能力的持续提升;我们认为目前公司现有业务快速增长，2018 年即将获批新的完全可降解支架有望成为业绩加速增长的拐点（目前已经完成多数临床随访），成为利润增长的核心来源。

药品板块竞争格局良好，IVD 领域持续布局。药品板块近两年的中标情况和内部经营改善情况可以支持公司药品业务快速增长，新标集中在2017 年和2018 年释放业绩。阿托伐他汀和氯吡格雷的一致性评价也顺利推进，通过后将进一步提高竞争优势;IVD 板块一季度拟以不超过1.5 亿收购北京恩济和生物科技100%股权，形成IVD 子品类的更全面覆盖（拥有12 个大类的产品注册证），IVD 有望成为新的业绩增长点。

经营现金流提升97.08%，毛利率提升5.5 个百分点。一季度公司毛利率63.53%，提升5.5个百分点。期间费用率32.49%，提升3.3 个百分点，其中销售费用率18.86%，提升3.76 个百分点，主要因为新增子公司费用并表的影响，管理费用率11.98%，下降0.86 个百分点，财务费用率1.65%，提升0.4 个百分点，每股经营性现金流0.09 元，提升97.08%，主来因为公司对代理商授信额度和原料药票据结算进度的把控，回款情况的持续改善，整体规模效应显著。

步入黄金期，优质生态型平台公司，维持买入评级。公司四大业务板块齐发力，心血管领域全产业链相互协同，内生+外延高速发展，是A 股为数不多的业绩高速增长，业务模式领先创新的生态型、平台型龙头企业，2016 年以来公司进入崭新的高速发展新时期。我们维持2017-2019 年EPS 为0.52 元、0.67 元、0.89 元，同比增长36%、29%、33%，对应市盈率36倍、28 倍、21 倍，维持买入评级。

鱼跃医疗：参股Amsino Medical，医用临床产品线再加码

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：江琦 日期：2017-05-09

事件：公司公告与控股股东鱼跃科技共同以1.5382美元/股认购Amsino Medical发行的普通股股份，投资完成后公司与鱼跃科技各持有Amsino Medical的19.33%股权。

参股优质跨国医疗器械企业，加码医用临床产品线。Amsino Medical主要生产并经销以感染控制、抗菌涂层和安全无针为核心技术的一次性医疗器械系列产品，包括药品输送系统类、肠内营养输送系统类、封闭式医用废液收集和处理系统、泌尿系列产品类、呼吸治疗类和病人护理产品类六大系列共计400多种产品，Amsino Medical采取中国制造-海外市场的经营模式，2016年实现营业收入8496万美金、净利润627.5万美金，其中65%销往美国市场，本次投资完成后将极大丰富上市公司临床医疗器械产品品类，与上市公司已有的留置针、真空采血管、手术器械、消毒液等形成医院临床产品群，进一步提升公司在医院市场的竞争力。

与Amsino Medical签署业务合作协议，在渠道上协同互补。本次投资完成后，鱼跃医疗将与公司签署业务合作协议，鱼跃方业务团队负责Amsino Medical 主要产品在中国医院市场、家庭护理市场，OTC和电子商务市场的销售，Amsino Medical方代理鱼跃产品在海外与鱼跃方没有冲突的区域进行销售，双方有望在国内外市场相互协同互补，共同实现市场份额的扩大。

我们再次强调鱼跃的推荐逻辑，公司两大重要变化（产品高端化和销售线上化）驱动公司内生20%以上快速发展，强整合能力有望通过持续外延不断丰富产品线，提高长期竞争力（上械、中优及此次投资的Amsino Medical极大提高公司在医用临床领域的竞争力），打造医疗器械平台化龙头企业。

盈利预测与估值：考虑本次投资收益，我们预计2017-2019年公司收入34.28、41.18、49.73亿元，同比增长30.20%、20.13%、20.77%，归属母公司净利润6.83、8.64、10.72亿元，同比增长36.48%、26.49%、24.09%，对应EPS为1.02、1.29、1.60。目前公司股价对应2017年32倍PE，考虑到公司内生产品增速稳定，外延并购标的趋势向好，再加上公司未来有继续外延丰富产品线的预期，我们给予公司2017年35-40倍PE，公司的估值区间为35-40元，维持“买入”评级。

风险提示：产品推广不达预期风险，外延并购整合不大预期风险。