集成电路概念股或借机腾飞 集成电路概念股解析

紫光股份：收购香港华三，打造优质的网络设备基础设施公司

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2015-05-29

事件：紫光股份非公开增发不超过8.5 亿股，融资225 亿元人民币，主要内容为收购香港华三51%的股权等。香港华三是一家在香港注册的公司，其主要经营实体为注册在中国大陆的杭州华三。依据管理层盈利预测数据，本次收购完成后，香港华三未来3 年的净利润约为15 亿元、20 亿元、27 亿元;EG 业务未来3 年的净利润约为3.4 亿元、4 亿元、5 亿元，业务重组后的香港华三净利润约为18.4 亿元、24 亿元、32 亿元，年均增长率约为30%。

点评：

公司同时拥有网络设备、服务器、存储产品，庞大的经销渠道和应用解决方案，协同效应较为明显。

香港华三将通过设立全资子公司H3C ES&S，承接惠普在中国大陆地区的服务器及存储器销售业务、技术服务业务和收购天津惠普100%股权，并由香港华三收购昆海软件100%股权。公司将同时拥有服务器和存储业务产品线。购买IT 分销商紫光数码和系统承包商紫光软件股权，为未来扩大华三的网络设备和惠普的服务器与存储产品销售奠定更稳固的基础。

国产化与信息安全的趋势必将继续坚定推行。

此桩收购符合两个趋势：美国公司姿态日趋低调，将中国区业务逐步转让给本土企业经营。华三所经营惠普服务器与存储产品以销售和服务为主，而非设计等环节，将来贴牌则更会有利于推动国产化的深入推进。

紫光股份增发后的市值约为340 亿，假设公司2015 年4 季度起并表，增厚净利润至5 亿，2016/2017 年增厚利润至14.5 亿、19.6 亿元。考虑到公司优质资产的稀缺性及行业平均估值水平，我们判断有较大市值空间。

风险提示。

国际化竞争风险、关键技术和产品更新换代风险、管理和整合风险、审批风险、股票市场波动风险。

士兰微2015年中报点评：上半年业绩平稳增长，集成电路业务表现出色

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴娜 日期：2015-08-18

报告摘要：

上半年公司业绩保持稳定增长。2015年上半年，公司营业收入为94，218万元，较上年同期增长8.17%;营业利润为4，364万元，比上年同期减少12.08%;归属于母公司股东的净利润为6，442万元，比上年同期增加4.67%;基本每股收益EPS为0.05元。

集成电路业务高增长，下半年有望延续增长。集成电路业务营业收入较上年同期增长19.80%，是公司三大业务板块中增速最快的。LED照明驱动电路出货量的大幅增加是驱动集成电路营业收入增长的主要因素。同时，公司AC-DC驱动电路、IPM、MCU电路、数字音视频电路、MEMS传感器产品等也呈现出整体的增长态势。预计2015年下半年公司集成电路的出货量将进一步提升。

受LED芯片价格下降影响，LED业务下滑幅度较大。由于国内LED芯片总体产能偏大，今年二季度开始LED芯片价格出现较大幅度下跌，导致公司LED芯片的营收下降28.88%。而LED器件成品的营业收入增长44.41%，总体上，LED业务较上年同期下降4.82%。分立器件业务较上年同期微增2.42%，随着成都士兰公司模块车间投入试生产，分立器件业务有望迎来快速增长。

8英寸生产线是提升公司竞争力的关键，投资安路科技布局高端芯片领域。上半年8英寸生产线的生产厂房等基础设施建设已经全面启动，生产设备的采购也已展开。8英寸生产线的实施，是提升公司盈利能力和综合竞争力的关键。公司与控股股东共同入股安路科技，切入属于高端芯片的FPGA市场，有助于丰富公司的产品线结构，增强公司的行业领先地位。

盈利预测。预计公司2015-2017年EPS分别为0.17/0.21/0.25元，当前股价对应动态PE分别为51/42/35倍。考虑到公司的长期投资价值和行业地位，维持“增持”评级。

风险提示。半导体行业景气度下降;LED市场竞争持续加剧。

通富微电：业绩迎来拐点，长期发展趋势向好

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘翔，刘洵 日期：2015-03-16

事项：

近日，我们调研了通富微电，与公司董秘就公司各项业务的生产经营状况进行了充分的交流。

评论：

核心观点

我国集成电路产业正处于行业上升周期与国家政策扶持周期叠加共振之中，未来3-5年景气向上。从产业链的角度看，封装测试是我国集成电路领域与国外技术差距最小的环节，有望率先取得突破。在国家集成电路产业大发展的背景下，封测环节的弹性也是最大的。作为国内三大封测厂商之一，公司一方面通过产品结构与客户结构的调整，实现快速的内生性增长。产品结构方面，盈利水平较高的高引脚业务（FC/BGA/QFN）占比持续提升，带动公司整体毛利率稳步上行;客户结构方面，公司近来着力拓展台、韩市场，逐步导入MTK等大客户，并随大客户共同成长。在上述两大动力的推动下，我们预计公司15年业绩内生增速有望达60%左右。另一方面，公司也在积极考虑外延扩张，方向以高端封装为主，通过外延进一步促进产品结构的调整和转型升级。

长期来看，公司规划将建成2个销售收入达10亿美金的生产基地。一个在南通，本次定增完成之后，预计用2到3年时间建成，以高端封测为主。另外一个会选在中西部地区，以中低端封测为主。两大生产基地建成后，公司的业务布局将更加完整，力争用5到10年时间，成为全球一流的封装测试企业。

一直以来，公司隐身长电、华天之后，市场关注度不高。我们认为，在其高端封装制程突破后，随着客户的不断导入，公司业绩将迎来拐点，未来2年确定性强。且公司长期发展思路清晰，市值有望向长电、华天看齐，我们维持“买入”评级。

欧比特：卫星发力多点布局，主业高增长待铂亚并表

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光，邵洁，郑震湘，安永平 日期：2015-04-28

业绩：2014 年，公司实现营业收入176，501，956.50 元，较去年同期增长16.71%;实现营业利润29，497，034.65 元，较去年同期下降3.38%;实现归属于上市公司股东的净利润为25，064，610.28 元，较上年同期下降 10.53%。 2015 年第一季度，公司实现营业收入47，743，504.92 元，较去年同期上升45.79%; 实现归属于上市公司股东的净利4，208，388.93 元，较上年同期下降47.93%。

点评：1、公司SOC 和SIP 业务进展顺利，营业收入大幅增长：公司的SOC 和SIP 业务在今年将会有明显增长。欧元汇率变动使得香港子公司应收账款的汇兑损失达到560 万。2、卫星空间信息平台打开公司卫星应用服务空间。强强合作全方位布局！公司之前公布增发方案，募投项目为卫星空间信息平台。3、卫星春天到来，除了北斗导航卫星、微小卫星还有“一带一路”通信卫星：3 月30 日，国家第一颗第二代北斗导航卫星上天，到2020 年将完成第二代北斗导航卫星组网;国家规划在未来三到五年，发射多颗通信卫星实现对于“一带一路”途经国家的通信信号的全覆盖。4、铂亚信息人脸识别进入行业高速发展期，和卫星图像结合正在进行时。

投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价47 元。由于公司在航空航天多领域布局，高增长潜力巨大。公司最大成长空间来自于微纳卫星的应用终端服务业务，给予30 亿估值;原有宇航芯片业务中的SiP 将在16 年实现较高增长，给予15 亿估值;公司所收购的铂亚信息在人脸识别领域具有独特性，而且15 年大概率超过业绩承诺，给予25 亿估值;因此公司在现有业务下正常估值应该为70 亿，考虑公司向卫星应用终端布局速度加快，合作进展超预期，给予第一市值100 亿。

风险提示：系统性风险、项目不达预期

同方国芯：智能卡IC放量，长期看好特种集成电路

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：何晨 日期：2015-08-21

事件：公司公布2015年半年报，上半年营业收入55，767.26万元，同比增长23.43%，净利润15，874.56万元，同比增长8.84%，归属于上市公司股东的净利13，330.71万元，同比增长1.52%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10，928.03万元，同比增长12.01%。

投资要点。

中报业绩符合预期，1-9月净利润预增长10%-35%。公司上半年营收5.57亿元，同比增长23.43%，归属上市公司股东扣非后净利润1.09亿元，同比增长1.52%，上半年EPS0.21元。考虑2015-2016年“国家规划布局内重点集成电路设计企业”认证尚未开始，公司采用15%所得税率计帐，如果按照去年同期10%所得税率，归属上市公司股东扣非后净利润同比增幅19.37%，符合预期。同时，公司预计1-9月归属上市公司股东净利润区间为2.47-3.03亿元，同比增幅10%-35%。

智能卡IC放量，短期业绩的主要推手。报告期内，智能卡IC营收3.4亿元，同比增长46.74%。SIM卡芯片保持快速增长，累计出货超过6亿只，第二代居民身份证芯片持续稳定供货，城市通卡、公交卡芯片和居住证芯片等产品的市场份额不断提高。同时，公司在金融IC领域公司目前完成超过10家银行的银行卡芯片认证。国内银行卡存量50亿张，每年新增量约7亿张左右，市场空间预计在200亿元，2014年公司在金融IC的市场份额在25%，随着公司新一代THD88芯片已经完成产品研发，并获得银联芯片产品的安全认证。受益于芯片国产化趋势和信息安全，预计2015年金融IC市场份额有望进一步扩大。？特种IC向好，中长期业绩最重要看点。报告期内，公司特种IC业务稳定增长，营业收入1.33亿元，同比增长11.25%。整体毛利率有所提高，比去年同期增长13.27个百分点。我们认为是特种IC实现产品结构调整，毛利率较高产品占比提高所致。公司FPGA、ASIC和特种微处理器常年为军方稳定供货，用于航空航天、陆空无线通讯等领域，2014年市场占有率在40%以上，可以说公司作为A股中军工芯片第一供应商，其竞争优势无出其右。长期来看，公司的估值和业绩的引爆点在民用市场，FPGA作为“万能芯片”其进口替代空间和应用范围领域极其广阔，尤其在物联网领域，对芯片的定制化、灵活性、低功耗和低成本要求较高，而对制程要求和性能要求较低，这两点恰恰是国内IC产业的未来几年难以追赶国外脚步的痛点。可以说在民用市场，国内芯片领域中FPGA最有可能望实现弯道超车。我们长期看好公司在特种IC，尤其是FPGA领域的发展空间。

IC领域战略清晰，布局DARM、携手清华。近期，公司竞购西安华芯51%股权有望落地，成功后持股比例将达到76%。公司将在储存芯片领域实现布局，与原有的IC业务形成协同效应，同时DRAM也是国内芯片最为稀缺、技术壁垒最高的领域之一，进口替代和应用空间广阔。同时，公司与清华大学合作成立联合研究中心，主攻动态可重构可编程逻辑器件（FPGA领域），实现在技术开发和人才贮备上长远布局。总体来看，公司IC领域战略布局清晰，公司涉及领域未来有望获得国家集成电路产业基金的支持。

A股稀缺标的，长期发展空间向好，给予“推荐”评级。我们预计公司2015-2016年EPS为0.70、0.93元，对应PE为60倍和45.1倍。公司在A股有较强稀缺性，受益于军工电子国产化和信息安全，公司估值有望向信息安全领域看齐，目前信息安全16年估值在60-80倍左右。公司短期业绩看智能卡IC放量，长期业绩看好特种集成电路。公司在FPGA领域竞争优势A股中无人能及，看好公司在FPGA进口替代和民用千亿级市场。同时公司布局DRAM，IC领域战略布局清晰，给予“推荐”评级，目标价50-55元。

风险提示：智能卡IC放量不及预期、特种IC军转民不及预期，市场估值中枢下移。