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四川九洲：集团整合力度大超预期，未来业务拓展值得期待

四川九洲 000801

研究机构：申银万国证券 分析师：李晓光 撰写日期：2014-06-05

投资要点：基

四川九洲发布复牌公告，公司拟以底价13.6元/股，非公开发行不超过9500万股，合计不超过12.92亿元，主要用于收购九洲空管70%股权、九洲信息79.14%股权、收购配套厂房以及补充流动资金。

集团公司整合力度大超预期。此次收购的资产均为集团公司盈利能力较突出的优质军工资产，其中九洲空管2014年备考净利润近1亿元，九洲信息2014年备考净利润约3600万元，相应股权对应的净利润增厚公司业绩约1倍，达到约1亿元，收购价格对应约13倍PE。

收购资产在国内相应领域均处于领先地位。九洲空管是通航放开最受益的标的，是通航监测技术ADS-B 的唯一上市公司，在国家低空空域对空监视和通信设施试点建设项目承担任务最多，市场也份额最高，同时，公司还承担了包括国内多种军用空管设备、大飞机等空管应答设备的研制和销售任务。九洲信息聚焦物联网，九洲信息在军用物联网和军队RFID 具有先发优势，并在总装、海军、空军等部门形成竞争优势，正在逐步向总参、总后、二炮等相关领域发展，同时在食品、药材、房屋确权等多个领域的智能溯源方面取得优势地位。

背靠九州集团，业务拓展值得期待。集团在对上市公司进行业务拓展的同时，也表现出集团公司对做大做强上市公司的意愿。考虑到集团公司作为国内军工骨干企业之一，同时拥有以军用雷达、敌我识别系统等核心军品为主，收入规模超过20亿元的优质资产，随着此次将部分军工资产整合进入上市公司，为后续集团公司其他核心军工的进一步整合提供了案例。

维持“增持”评级。基于收购的九洲空管和九洲信息的备考利润，我们预计2014-2016年公司将实现净利润分别为1.99/2.29/2.49亿元，以发行9500万股考虑，对应摊薄后EPS 分别为0.36/0.42/0.45元，考虑到九洲空管和九洲信息备考盈利预测有大幅上调的空间，我们维持“增持”评级。

方圆支承：业绩短期处于低谷期，新产品与新市场开发值得期待（南方财富网个股频道）

方圆支承 002147

研究机构：东北证券 分析师：黎焜 撰写日期：2014-04-15

报告摘要：

公司经营业绩短期处于低谷期，处于转型升级期。公司主营业务为回转支承等机械基础件产品，回转支承的市场份额在国内位于行业前列。2013年，由于工程机械等下游市场整体低迷等因素，经营业绩出现下滑。“重型装备、清洁能源设备用大型回转支承生产线”募投项目已建成投产，但目前产能利用率较低，公司将积极开拓风电、港口机械、海洋工程、特种装备等市场领域。

公司未来将向高端、精密、智能化方向发展，智能回转系统等高附加值新产品规划在未来几年实现批量生产，培育新的重要增长点。回转支承下游行业应用广泛，新市场领域成长空间较大。回转支承产品可广泛应用于工程机械、港口机械、冶金机械、清洁能源、医疗CT和军工等领域。公司的回转支承产品目前70%以上用于挖掘机、起重机等工程机械领域，预计2014年工程机械行业的需求将有所回升。2013年，公司已完成多种风机配套回转支承新产品的开发，未来将受益于风电行业的回暖。此外，公司产品已成功应用于军工、机器人等新兴产业领域，具有较大的发展空间。

加大投资步伐，有助于形成新的增长点。2013年，公司加快对外投资的步伐，投资控股安徽同盛环件股份有限公司，向产业链上游延伸，参股安徽惊天液压公司与多家金融机构。

子公司方圆动力的50万只五轴加工涡轮增压器叶轮生产线已初步建成，生产线采用国外先进设备，项目达产后预计年产值将达到5000万元，霍尼韦尔、博格华纳等公司已有合作意向。

盈利预测与投资评级：预计14年-16年的EPS为0.01、0.11、0.23元，公司14年经营业绩预计将逐步改善，智能回转系统等新产品的长期发展前景看好，新市场领域的开拓值得期待，首次给予增持评级。

风险因素：工程机械、风电等下游行业需求下滑，钢材等原材料成本大幅波动，公司新产品开发进度低于预期等。

航天信息公告点评：税控专用设备调整预示机遇而不是危机

航天信息 600271

研究机构：申银万国证券 分析师：龚浩 撰写日期：2014-07-17

投资要点：

税控专用设备产品调整。根据国税总局发布的公告，自2014年8月1日起增值税防伪税控系统全部使用金税盘系列产品，停止发售金税卡系列产品。公司估计本次产品调整将影响2014年销售收入约1.74亿元。

历史上税控专用设备的产品或者服务费价格下调后增值税防伪税控业务的收入反而会显著增长。2006年专用设备的价格由1555元/套下调至1416元/套，当年推广一机多票使防伪税控业务收入增长30%至16亿元。2009年服务费的价格由450元/户降为370元/户，第二年一般纳税人认定条件降标使防伪税控业务收入增长21%至25亿元。我们预计此次产品调整后公司同样面临机遇。

北京模式将使营改增用户大增。2012年北京的营改增试点中小规模纳税人可采用金税盘和报税盘等税控专用设备，其他试点省市则规定只有年应税收入500万元以上的营业税纳税人才需要购买税控专用设备。如果在未来的营改增扩围中采用北京模式，预计2015年航天信息可新增营改增税控专用设备用户420万户，加上45万户增值税新增用户（即原金税卡新增用户），2015年税控专用设备的销售收入可达34亿元，服务费收入可达21.4亿元，通用设备的收入约为7.0亿元。如此，2015年防伪税控业务的收入合计达到61.9亿元，是2013年的2.2倍。

更长远的影响在于用户基数扩大。用户基数扩大后每年可新增80-100万户防伪税控用户，占存量用户的10%左右，专用设备的销售收入约7亿元。预计2016年防伪税控业务的服务费收入将达28.8亿元，占此项业务全部收入的77%。

暂不调整盈利预测。我们已经在之前的盈利预测中考虑了今年可能出现的产品调整。如果在即将到来的营改增扩围中确实采用北京模式，我们将上调盈利预测。预计2014-2016年收入分别为193、221和248亿元，净利润分别为12.4、15.8和19.0亿元，每股收益分别为1.34、1.71和2.06元。维持“买入”的投资评级。

海兰信跟踪报告：发展路径清晰，INS奠定高增长基础

海兰信 300065

研究机构：浙商证券 分析师：王宇飞 撰写日期：2014-06-03

单船的装船份额逐渐提高

随着INS装船率的提高，公司产品的单船装船份额逐步提高。INS作为综合导航系统，是各单品的集成，公司的INS是国内唯一一家所有单品都自主研发并取得国际认证的，具备技术优势，并且INS的售价远高于海事单品，INS装船率提高能够显著提高公司的盈利水平。

军工业务增速加快

INS已经取得军品销售，表明军品单船份额从百万级上升到千万级，公司在军辅船领域具备明显的先发优势，我们预计今年军辅船还会有100条左右的建造量，INS在军船装船率的提升将确保公司军品业务的高增长。VMS、小目标雷达、军用导航雷达等单品也已经在测试及招标过程中，SCS、ECDIS、海浪雷达等也将争取进入军品供应，未来几年公司军品具备持续增长能力。

拆旧造新保证公司在民船市场的增长

国内几大航运企业拆旧造新目前已经得到国家政策的明确支持，预计仅中远集团就有超过两百条船的需求，作为公司的股东及战略合作者，公司在获得订单方面有明显优势，拆旧造新将保证未来两年公司在民船市场业绩企稳。

对海防务业务为公司提供持续发展动力

目前小目标雷达作为公司对海防务业务的突破点已经取得了一定的进展，国家目前已经开始重视对海防务，未来公司将积极开拓对海防务信息化业务，后续将不断推出新产品。

盈利预测及估值

我们强烈看好公司INS产品在民船和军工领域的市场前景，海洋防务信息化业务将为公司提供持续发展动力，上调公司业绩预测，预计2014-2016年EPS分别为0.48、0.84、1.18元，对应PE为56、31、22倍，维持“买入”评级。

航天电子：龙头地位稳固，新业务市场空间值得期待

航天电子 600879

研究机构：东兴证券 分析师：赵炳楠 撰写日期：2014-07-04

报告摘要：

公司是航天电子领域的龙头。航天科技集团通过两次注资，将公司打造成为国内航天电子领域的龙头，航天军品占比逐年提升，已达87%；公司由设备配套单位向型号总体单位转型，并取得重大进展；基于行业壁垒较高，并且航天产品具有很强的排他性，我们认为公司将长期保持航天电子的主导地位。

公司主业稳步增长。受益于我国航天产业的高速发展、军费投入的稳定增加和国防信息化三方面因素的推动，我们认为，公司传统航天军品业务将稳步增长，预计年复合增长率在15%以上。

无人机和智能炸弹项目打开新的增长空间。公司自主开发的无人机项目和智能炸弹项目有望在2014-2015年实现放量，成为公司业绩新的增长点，预计2014年能够为公司带来4亿左右的收入。

募投项目支撑公司未来业绩的爆发增长。公司2013年募投的8个项目当前进展顺利，将于2015年下半年和2016年陆续投产，预计为公司带来19.1亿元的收入，相当于2013年营业收入的46.3%，支撑着未来公司业绩爆发的可能性。

大股东资产注入预期强烈，存在整体上市的可能性。公司大股东航天九院具有整体上市的预期，待注入资产体量较大，按注入80%计算，公司市值有望增加1.5倍；我们认为，当前待注入资产中最优质的部分是研究所资产，主要分布在771所和13所中，建议持续关注军工研究所改制的情况。

公司盈利预测及投资评级。综合考虑公司传统业务稳步增长、无人机和智能炸弹业务逐渐放量以及募投项目未来带给公司的业绩增长，我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.33元、0.40元、0.52元，对应的PE为32、27和21倍。我们看好公司未来发展前景，首次给予“强烈推荐”的评级，6个月目标价14.8元。