食品饮料行业：全年看好三板块 个股建议关注龙头

5月行情回顾： 2017 年 5 月初至 5 月 25 日， 申万食品饮料上涨 1.73%，跑输沪深 300 0.39pct，行业排名第 3 位。细分板块仅白酒和乳品上涨，两者分别上涨 5.99%和 3.28%。跌幅前三位其他酒类、食品综合、黄酒。个股方面，伊利股份领涨，上涨 9.31%，其次贵州茅台、洋河股份、青岛啤酒、五粮液、莫高股份和海天味业上涨较多，涨幅均为 5%以上。安井食品领跌。

估值方面：截至 2017 年 5 月 25 日，申万食品饮料动态市盈率约为 29倍，在申万一级行业中排名第 14 位。食品饮料子板块中，黄酒（52.67倍）、软饮料（49.20 倍）、啤酒（45.99 倍）估值前三甲，肉制品（21.77倍）、乳品（23.01 倍）、白酒（28.20 倍）估值位居后三。

细分行业最新产量数据：1）2017 年 1-4 月白酒行业累计产量 444 万千升，同比增加 3.7%，白酒累计产量低速增长；2）2017 年 1-4 月啤酒行业累计产量 1328 万千升，同比下降 1%。建议关注啤酒行业并购整合，期待竞争格局改善带来的净利提升。3）2017 年 1-4 月葡萄酒累计产量30.5 万千升，同比下降 9.2%；同期累计进口量 21.1 万千升，同比增长5.1%，进口葡萄酒增速高于国产水平，且进口量占到消费总量 40.9%；4）2017 年 1-4 月鲜、冷藏肉累计产量 1173 万吨，同比增长 11.1%；5）2017 年 1-4 月乳制品累计产量 903.1 万吨，同比增长 1.5%。

近期行业重要新闻：1）5 月份第 2 周生鲜乳平均价格 3.46 元/公斤，比前一周下降 0.3%，同比持平；2）4 月份全球原料奶 IFCN 价格指数为34.70 美元/100 公斤，折合人民币 2.39 元/公斤，环比上月 37.20 美元下跌 2.5%；3）全球乳制品第 188 次拍卖，全脂奶粉再次上涨 1.3%，6-11月份交货合约平均价格为 3312 美元/吨，折合原料奶为 3.53 元/公斤；4）李保芳表示，今年茅台酒 26000 吨的供应量是保底量，台酒出厂价不调整；5）张裕 2017 年第二次临时董事会审议通过了两个投资收购议案，表明其海外并购战略再下一城。？ 投资建议： 白酒方面：全年来看，白酒是景气度最高以及业绩确定性较强的板块，尤其是高端白酒复苏趋势最为明确，值得重点关注。大众食品方面：配方粉注册制叠加二胎政策红利，婴幼儿配方粉行业有望迎来拐点；受原奶及包装材料上涨的推动，区域性奶企开启涨价潮，促销缩减，竞争格局改善，液奶行业盈利能力有望改善；受益于餐饮行业向好，调味品行业增长改善，在消费升级带动下，调味品景气度不断提升。除白酒板块外， 乳品及调味发酵品板块也值得关注。个股建议关注：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、海天味业、伊利股份、贝因美和双汇发展。

风险提示：食品安全问题，经济下行超出预期。