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安科生物：主营持续高增长，深入布局精准医疗

安科生物 300009

研究机构：华安证券 分析师：华安证券研究所 撰写日期：2017-03-02

事件：

近日，公司发布2016年度业绩快报：营业收入8.49亿元，同比增长33.58%，归属于上市公司净利润1.97亿元，同比增长44.41%;EPS 0.367元。

点评：

业绩持续高增长

对比三季报，公司第四季度实现营收2.77亿元，同比增长55.02%，净利润5537.97万元，同比增速达102.59%，这主要是因为公司积极进行市场推广和渠道建设，生长激素销售额稳步增长（四季度一般增速快于前三季度，全年增速超30%）;同时，苏豪逸明（全年并表）和中德美联（下半年并表）纳入合并报表，增厚了业绩（苏豪逸明、中德美联分别承诺2016年净利润不低于3600万元和2600万元）。

积极布局肿瘤精准医疗，打造从检测到治疗的服务链条

近年来公司积极介入精准医疗领域：1）精准治疗：公司现已实现靶向药（HER-2、PD-1）、CAR-T和溶瘤病毒三大肿瘤前沿疗法的布局，其中博生吉的CAR-T免疫治疗最具亮点，公司已与博生吉合资成立博生吉安科，致力于细胞治疗产业化，有望成为国内CAR-T申报第一梯队;2）精准诊断：公司通过收购中德美联进入法医检测领域，设立安科生物华南中心、精准医学检验所、三叶草基因等布局以液态活检为主的检测技术。公司未来有望打造肿瘤的检测、诊断和治疗的全链条服务。

盈利预测与评级

公司未来以“生物制药+精准医疗”为战略目标，围绕肿瘤领域持续布局精准医疗。我们认为主打产品生长激素仍将继续高速增长，苏豪逸明和中德美联业绩承诺科顺利完成，公司业绩仍将保持稳定高增长，预计2016年、2017年、2018年EPS为0.36元、0.48元、0.61元，对应当前股价PE分别为58倍、43倍、34倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

新技术研发风险;并购整合低于预期风险;政策变动风险。

乐普医疗：全方位平台建设确保业绩持续高增长

乐普医疗 300003

研究机构：招商证券 分析师：李勇剑 撰写日期：2017-05-22

器械板块：有望维持20%以上增速，期待可降解支架的上市。

整体情况：2016年器械板块收入21亿，实现净利5.5亿;其中自产耗材10亿，占比48%;基层共建4亿（19%）;流通配送3.2亿（16%）;IVD2亿（10%）;外科器械1.4亿（7%）。公司器械板块收入从2009年5.65亿增长至2016年21亿，年化复合增速20.7%，在可降解支架上市前，公司仍有望保持20%-25%的增速。目前公司已成为心血管高值耗材与设备产业平台，并已构建起IVD产业平台，正在打造外科器械、智能医疗器械等新平台。

支架：2016年PCI手术67万例，增17%。乐普支架发货增速与行业增速持平。支架在前期经历招标降价后目前中标价格趋稳，在可降解支架上市前，预计公司支架增长主要来自于：（1）核心产品Nano支架继续放量。一方面是已经中标地区对现有Partner支架的转换;另一方面未中标地区（北京、河北、广东、湖北、河南等）的增量。2016年乐普三种支架Partner、Nano、GuReater销售占比52%、35%、13%，预计2020年占比将成为15%、65%、20%。（2）行业集中度提升，乐普占有率上升。目前全国登记超过1500家介入中心，乐普覆盖90%，平均占有率24%;未来加大空白医院和低植入量医院的覆盖推广力度，平均占有率重回26%。可降解支架上市后，乐普支架收入有望再次飞跃。

双腔起搏器：2017年计划推广5000台，预计2020年有望销售2万台，市场份额约20%，贡献收入接近4亿，形成乐普新的增长点。

IVD：公司在POCT、血液、生化、免疫、分子诊断等细分方向均有产品布