建筑行业：减持新规利好价值投资 继续推荐PPP+园林

节假日减持新规出台，没有新老划断，我们认为短期减持压力减小，长期来看，有利于引导投资者往价值投资方向，未来投机、“快钱”可能越来越难，业绩好且稳定的公司会越来越好。对于建筑行业而言，近期市场比较关注的是银行间资金成本的上升，引发大家对于 PPP项目落地的担忧，进而也导致了PPP个股大幅回调，对此，我们认为：（1）今年业绩影响有限，去年签订的项目基本落地，资金基本敲定；（2）今年签订项目有影响，但它们可利用注册资本金来进行；（3）真正影响的是目前在谈判的项目，对于项目落地会造成影响，但对于业绩的影响基本要到18年才能真正体现。但考虑到资金成本长期持续上升基本不可能，所以对于公司业绩影响偏短期，长期来看，影响有限。我们继续推荐PPP，把握错杀低估的标的。个股方面，我们强烈推荐棕榈股份、铁汉生态、岭南园林以及葛洲坝等，建议重点关注文科园林以及其他一带一路标的等。

一、PPP 园林个股已现价值洼地，积极把握投资机会

市场利率上行，对于PPP项目有影响，但影响一是偏短期，二是偏滞后，市场的反应有些过，目前PPP园林个股已到比较舒服的配置位置，2017年40%-50%的业绩增速，对应22倍左右的估值，安全边际高。另外，宏观方面，基建投资稳增长，大量投资将依赖PPP模式，另外，特色小镇将有望成为PPP投资风口；落地率方面，地方政府换届后，投资积极性明显提升，投资需求强烈，PPP项目落地率将不会差；公司层面，新签PPP订单充足，未来几年业绩高增长确定性明显；催化剂方面，财政部第四批PPP示范项目将公布，PPP立法推进有望加快等；重点推荐棕榈股份、铁汉生态、岭南园林、文科园林、东方园林等。

二、推荐装饰板块

推荐装饰板块主要原因有以下几点：第一、整个装饰板块订单和业绩从15年四季度开始好转，16年大部分公司订单增长均较好，我们预计业绩上的体现集中在 16年下半年以及 17年；第二、家装17年有望进入放量期，金螳螂、东易快速布局，广田、亚厦稳扎稳打，17年家装的放量有望打开想象空间，精装修渗透率提升，有望弥补公装的下滑；第三、装饰板块是16年建筑子板块里为数不多的没涨板块，有望后续补涨；第四、整个装饰板块预计17年诉求强，重点推荐金螳螂、全筑股份、东易日盛、亚厦股份等。

三、国改推进望加速，关注相关投资机会

多地根据中央顶层设计方案，提出了当地国改的时间进度表，17年将取得较为显著的进展，目前还剩下半年左右的时间，时间倒逼各地政府将加快国改进程，为此我们认为下半年国改可以有所期待。我们重点推荐上海本地国改标的隧道股份（估值低+订单充足+行业景气+改革意愿强）、华建集团（市值小+诉求强）以及上海建工。此外我们建议关注国改四条主线中的另外三条：央企合并传闻（两铁等）、集团资产注入（中国电建、安徽水利、北新路桥等）、壳价值（空港股份、云投生态、龙建股份、西藏天路等）。

四、主题行情暂告段落，精选优质个股

一带一路高峰论坛完美落幕，主题炒作行情也告一段落，板块性行情短期难再现，未来将步入看业绩，精选个股的阶段。前期各公司签订了大量的海外订单，但海外订单由于涉及因素较多，落地周期较长，业绩转化需要一定的时间，不过我们结合公司的订单质量，公司执行力、公司估值等因素，重点推荐葛洲坝、中钢国际、北方国际等。