变压器概念股或一飞冲天 变压器概念股票一览

国电南瑞：新变化、新机遇

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐伟 日期：2015-08-11

配电网将迎来大投资、大建设

我国配电网投资建设长期存在欠账，网架结构相对薄弱，配网自动化覆盖率远低于发达国家水平，分布式能源和多元化负荷接纳能力不足，具有很大的建设和改造空间。2013年起配电网建设上升为国家任务，但对于“输配分离”的顾虑对电网公司投资建设配电网形成了阻碍。今年“新电改”落地，明确输配仍为一体，配电网薄弱的客观现状和稳增长托经济的需求将驱动电网的投资，配电网将迎来高速发展。公司是配网自动化系统的龙头企业，将大幅受益。

轨交业务持续发展

公司将电力自动化系统同源技术发展到轨交领域，迅速占领轨交综合监控系统40%以上的市场份额。PPP模式有助于迅速占领市场和推广新产品，公司充足的资金实力和实际控制人国家电网公司的信用背书保证了其在PPP项目竞争中的优势。信号系统中ATS已通过劳式认证，其余两个子系统也有望在明年取得突破，轨交业务的竞争力和盈利能力将进一步增强。

电改催生电力交易系统市场，公司先发优势显著

电力交易需要依托于电力交易平台开展。国电南瑞承担了国网总部、5个分部和全部26个省电力交易平台的建设。现有的交易平台主要还是体现为直购电的形式，随着电改的深入推进、售电侧的逐步放开以及交易规模的扩大，必然要求在现有平台的基础上进行很大程度的维护、改造和升级。作为原有平台系统的开发者，国电南瑞接手这块后市场顺理成章。

投资建议

预计公司2015、16、17年的EPS分别为0.61、0.76、0.90元，PE分别为33、27、22倍，给予“买入”评级，目标价24元。

个股点评：

中恒电气：收入业绩延续高速增长，布局能源互联网开辟全新成长空间

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-04-30

报告要点

事件描述

中恒电气发布2015年一季报。报告显示，公司2015年第一季度实现营业收入1.43亿元，同比增长50.63%;实现归属于上市公司股东的净利润2579万元，同比增长32.75%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润2369万元，同比增长41.84%。2015年第一季度公司全面摊薄EPS为0.10元。与此同时，公司预计2015年上半年实现归属于上市公司股东的净利润6061万元-6993万元，同比增长30%-50%。此外，公司发布公告称，拟出资9000万元增资苏州普瑞智能，交易完成后，公司将获得苏州普瑞智能60%股权。

事件评论

4G催生大量通信电源需求，支撑公司收入业绩延续高速增长：营收高速增长的主要原因在于，公司在2015年第一季度确认了大量通信电源订单收入，此外运营商4G建设给公司通信电源带来旺盛新增需求。净利润增长的主要原因在于，规模效应持续凸显，导致期间费用率同比下降8个百分点。2015年第一季度公司毛利率同比下降7个百分点，主要原因在于，通信电源收入占比提升拉低了公司整体毛利率水平。我们预计，随着后续公司软件产品收入占比增加，公司整体毛利率将呈现平稳回升态势。

硬件+软件协同发展，确保公司主营业务高速增长：公司通信电源、HVDC、LED驱动电源、新能源充电桩等硬件产品具有合理布局，足以支撑公司业绩高速增长。公司发挥软硬件产品协同效应以促进软件业务高速发展，具体而言：1、公司凭借电力电源渠道资源拓展电力应用软件市场，公司电力应用软件已经从国网、电厂向配电、用电领域延伸;2、公司借助通信电源客户资源开展基站能源管理业务，为运营商提供智慧监控解决方案。

全面布局能源互联网，分享行业爆发饕餮盛宴：在电力改革持续推进的背景下，公司开始全面布局能源互联网，以充分分享转售电市场万亿级行业盛宴，具体体现为：1、2015年4月公司出资9000万元增资苏州普瑞智能以获得其60%股权，此举有助于公司切入用电侧节能服务领域，为公司开展能源互联网业务奠定基础;2、2015年4月公司发布定增预案，拟募集10亿元建设能源互联网云平台及研究院，此外公司拟出资1亿元投资成立全资子公司中恒云能源，在能源互联网领域提供技术服务。

投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS分别为0.75元、1.02元、1.32元，重申对公司“推荐”评级。

内蒙华电：看好长期发展

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2014-05-05

业绩同比上升：2013 年实现营业收入121.5 亿元，同比上升9.9%，实现归属于母公司所有者的净利润13.8 亿元，同比上升6.2%，实现基本每股收益0.36 元，拟每10 股派发现金红利3 元（含税），每10股转增5 股。2014 年第一季度实现营业收入25.0 亿元，同比上升7.2%，实现归属于母公司所有者的净利润1.8 亿元，同比上升10.6%，实现基本每股收益0.045 元。

业绩变动主要原因：（1）煤价同比下降：2013 年标煤单价同比下降8.4%;（2）利用小时上升：上网电量同比增加7.8%，平均发电利用小时同比增加7.0%;（3）电价下降：由于2013 年下半年上网电价调整和电价结构变化，平均上网电价同比下降1.4%;（4）财务费用：同比减少1.0 亿元，下降9.3%，主要原因在于部分存量贷款和新增贷款利率出现下调;（5）资产减值损失：同比增加1.7 亿元，上升2257%，主要原因在于控股海一公司（关停机组资产处置市场情况发生变化）和上都第二发电公司（脱硫增容及脱销改造，拆去原有部分环保设施）计提了资产减值损失。

投资建议：公司电价下调风险相对较小，业绩短期内有望受益于利用小时提升和煤价下降。从中长期来看，目前拥有4 个拟建项目，分别为送京津唐电网的上都电厂四期、托克托电厂五期和蒙西特高压项目魏家卯电厂、和林电厂，项目建成后盈利突出。预计公司2014 年-2016 年EPS 分别为0.41 元、0.44 元和0.67 元，“增持-A”投资评级，6 个月目标价4.1 元。

风险提示：煤价下降幅度低于预期、利用小时上升幅度低于预期、后续项目投产时间推迟、电价下调等。

黔源电力调研快报：来水大发，等待集团资产注入

类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：刘斐，张鹏 日期：2015-01-08

关注1:2014年来水大幅增长

2014 年，公司所属流域来水提前，进入主汛期后，降雨明显增多。 9 月，由于受台风“海鸥”登陆外围云系带来的强降雨影响，北盘江光照以上流域来水较常年偏多近八成，董箐区间来水偏多四成，三岔河流域偏多六成。截至11 月，公司下属7 个电站发电量约为81 亿千瓦时（未披露2 月发电数据），与去年同期相比增加1.56 倍。

关注2：牛都、善泥坡电站投产，马马崖一级也将建成投产

2014 年6 月，装机2 万千瓦的牛都电站正式投产发电;2015 年1 月5 日，装机18.6 万千瓦的善泥坡电站已经建成投产;装机54 万千瓦的马马崖一级电站也将于15 年全部建成投产，投产后公司权益装机将由148.5 万千瓦增加至182 万千瓦，增加22%。善泥坡、马马崖一级电站电价尚未核定，预计将高于董菁电厂0.326 元/kwh 的电价。

关注3：进入降息周期，持续提升公司业绩 截至2014 年9 月30 日，公司短期借款10.9 亿元，长期借款121.5 亿元，发生财务费用4.8 亿元。2014 年11 月22 日，央行实施全面、非对称性降息，一年期贷款基准利率和存款基准利率分别下调0.4 个百分点和0.25 个百分点。随着中国经济进入降息周期，公司盈利能力有望得到持续提升。

关注4：集团资产有望注入

集团华电乌江公司负责开发的乌江干流上的7 个梯级电站，参股乌江干流重庆境内彭水电站，相对控股和承担了乌江支流清水河2 个梯级电站大花水和格里桥的开发工作。截止2012 年末，乌江公司投产装机容量1024.5 万千瓦，水电装机754.5 万千瓦，水电权益装机730.05 万千瓦，火电装机270 万千瓦。集团水电站规模超100 万千瓦的有4 个，盈利能力好于上市公司，随着国企改革政策的推进，我们预计集团资产注入将是大概率事件，可明显增厚上市公司盈利能力。

盈利预测：

公司盈利受降水影响波动较大，在15、16 年降水下降20%、增加20%的假设条件下，测算公司14-16 年可实现EPS0.96、0.94、1.4 元，对应PE15、15、10 倍。在15 年来水增长分别为-20%、0%、10% 的假设条件下，预测15 年EPS 分别为0.94 元、1.35 元、1.56 元， PE 分别为15、11、9 倍，首次给予“推荐”的评级。

特变电工：积极投入张家口新能源产业与准东，华东特高压工程

类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2015-07-15

投资要点。

准东五彩湾北一电厂是准东-华东特高压工程配套电源项目。

据公告，该项目是准东煤电基地的主力坑口火电厂之一、准东-华东特高压直流输电工程“疆电外送”配套电源项目。北一电厂4×660MW 坑口电站由天池能源与大唐新疆发电有限公司合作建设，各自投资建设2×660MW 坑口电站并运营。按年均发电5，500小时测算，该项目有望实现年均收入13.33亿元、净利润3.98亿元，其建设将助力公司借煤炭资源优势实施煤电转化。

张家口产业园将建1.5GW 逆变器年产能，风光发电配额有望超过3GW。

据公告，张家口产业园将建成1500MW （1.5GW） 光伏逆变器年产能，达产后年收入3.75亿元，利润总额0.22亿元，投资回收期6.3年。当地政府承诺将张家口地区的风光资源优先给予“特变新能源”开发。张家口公司设立后，将给“特变新能源”配置300MW 风光资源，最终配置总量将达到3GW 以上。

盈利预测及估值。

暂不考虑新能源业务拆分预期，我们预计，当前股本下，公司现有资产于2015~2017年将分别实现EPS 0.66元、0.81元、0.97元，净利润同比增长30.7%、21.5%、20.9%，对应18.6倍、15.3倍、12.6倍P/E，于行业内偏低。维持“买入”评级。

风险提示。

公告的投资项目后续建设进度或低预期。