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盈方微：携手四维图新，共拓车联网市场

类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：田明华，顾建国 日期：2015-01-14

事件：

公司发布公告，盈方微子公司上海盈方微电子有限公司与北京四维图新科技股份有限公司签署了《战略合作协议》，鉴于双方在导航与位置服务产业链环节中有着各自的技术优势和业务覆盖范围，双方拟就汽车安全和车联网服务展开全方位战略合作。

四维图新是国内车联网市场的有力竞争者。

四维图新作为全球第四大、中国最大的数字地图提供商，连续11年在中国地区的车载导航地图市场领先，占据60%以上的市场份额，充分覆盖汽车普通品牌与豪华品牌。移动互联网时代的到来，特别是O2O的爆发，作为入口资源的地图数据发挥着举足轻重的作用，四维图新现正在从一家地图数据销售商逐步转型成为国内领先的车联网产品、平台和服务提供商。

腾讯入股之后，车联网市场已成为公司未来的重要布局。

盈方微领先的芯片设计能力在地图导航方面已有布局。

盈方微此前就已经在布局地图导航产业。2014年7月，盈方微控股子公司盈方微股份与北京微电子所签署了战略合作协议。盈方微股份的iMAPx系列芯片兼容微电子所的北斗系列产品，两者共同研发北斗行业专用平板电脑和专用数据采集传输设备等产品。随着和四维图新的合作，公司在后续车联网市场的布局将更加如虎添翼。

盈方微和四维优势互补，后续车联网市场的合作值得期待。

盈方微的优势在于其在芯片设计方面深厚的技术积累，而四维主要是在掌控着地图数据这一稀缺性资源和各大车厂的客户。此次合作，四维图新将向盈方微提供汽车主动安全与车联网服务的标准化产品及接口，在盈方微有限芯片解决方案上进行相关产品的开发，我们认为，这将极大弥补盈方微在软件和数据方面的不足，未来拓展值得期待。

继续看好公司战略布局，维持“增持”评级。

不考虑前期增发，我们维持公司2014-2016年EPS为0.08元、0.18元和0.25元的测算。鉴于公司良好的业务布局以及公司未来借助于资本市场的外延式并购预期，我们继续维持“增持”评级。

风险提示：1、公司芯片开发进展不及预期；2、芯片设计市场竞争恶化。

四维图新：车联网优势凸显，合作加强布局

类别：公司 研究机构：宏源证券股份有限公司 研究员：冯达，易欢欢 日期：2015-01-14

投资要点：

公司与盈方微电子股份有限公司的子公司上海盈方微电子有限公司签署了《战略合作协议》，鉴于双方在导航与位置服务产业链环节中有着各自的技术优势和业务覆盖范围，双方拟就汽车安全和车联网服务展开全方位战略合作，有效期三年。

报告摘要：

车联网布局已占高地，前期深度业务积累奠定公司优势。公司汽车领域前装业务积累深厚，已连续11年在中国地区的车载导航地图市场领先，占据60%以上的市场份额，充分覆盖汽车普通品牌与豪华品牌。

占据优势资源把握核心技术，公司在车联网领域价值巨大。此次与盈方微合作，结合其芯片在移动互联的芯片业务积累，未来有望提高公司车联网领域一揽子产品服务能力。

汽车互联模式下，汽车安全重要性凸显。互联网掀起了汽车行业新一轮的技术革命浪潮的同时，智能模块的安全问题也引起了市场的关注。智能汽车上至少有超过80个智能传感器，每天向车联网云端传输大量数据，涵盖了汽车和驾驶者个人的多种信息。未来在汽车智能化程度的提高与只读不写已经不能满足汽车智能化应用时，汽车安全重要性就显得尤为重要。与盈方微优势互补，公司汽车安全性方面的前瞻性布局，有助于增强公司车联网业务不同产品间的协同性。

股权激励着眼长远发展，与腾讯合作加快车联网布局。灵活的机制和开放的环境为公司未来经营增添动力，14年占股本3%的股权激励充分绑定公司与管理层间利益。未来在与腾讯合作布局位置服务业务的思路下，公司有望结合腾讯C端优势和互联网思维，凭借数据资源与核心系统优势，在车联网领域打造基于位置服务的车联网生态圈。

预测公司14/15年EPS为0.18/0.21元，目标价27元，维持“增持”评级。

银江股份：订单增速恢复，框架合同落地

类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜国平，范佳瓅 日期：2014-10-27

事件：

公司发布2014三季报，前三季度实现营业收入14.88亿，实现归属上市公司股东净利润1.32亿，同比分别增长28.87%和42.2%。

业绩符合预期，订单增速较快：

公司前三季度净利润增长42.2%，符合预期。第三季度公司新增订单5.8亿，比去年同期增长77.5%。其中智能交通、智慧医疗、智慧城市订单分别为2.91亿，9085万，1.99亿，分别同比增长149.2%，26.7%，43.5%。

智慧城市圈地范围稳定扩大，框架合同逐步落地：

三季度公司相继签署“智慧镜湖”、“智慧长兴”、“智慧梅州”、“智慧德清”等智慧城市项目。迄今公司签署的智慧城市总包项目框架协议总金额超过100亿元，范围覆盖山东、重庆、贵州、吉林、江苏、安徽、浙江、广东等多个地区城市。而近期莱西项目接近1.8亿订单落地将揭开框架合同逐步落地的序幕，后续有望看到更多的框架合同落地。

外延拓展完善产品线，健康宝发力健康管理服务：

公司近期通过参股的方式投资了广州创显和杭州天迈公司，将产品线扩展到了教育信息化、智慧旅游等领域，进一步完善了公司智慧城市产品线。我们认为在目前大总包的趋势下，完善的产品线将是公司重要的竞争优势。通过与参股公司合作的方式进行项目建设，盈利能力也有望提高。

子公司健康宝先后与阿里、百度等互联网巨头签订战略合作协议，运用新的IT技术手段，发力健康管理服务市场，是公司依托智慧城市项目资源拓展ToC服务的重要举措。

投资建议：

我们预计公司2014-2015EPS分别为1.00，1.35元，目前股价对应14、15年PE分别为31倍、23倍。维持“买入”评级，目标价38元。

风险提示：

订单落地慢于预期；项目回款速度慢于预期。增发获批慢于预期。

荣之联：业绩持续稳定增长，外延扩张值得期待

类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：符健 日期：2014-10-27

事项：公司发布2014年前三季度报告：实现营业收入9.52亿元，同比增长30.8%；净利润7238万元，同比增长7.5%；每股收益0.20元（按最新股本摊薄）；每股净资产3.62元。同时，公司发布2014年度预期，预计全年实现净利13812-16265万元，同比增长20%-50%。

平安观点

营收净利稳定增长，毛利率有望持续提升

公司主营业务稳定增长，前三季度营收同比增30.7%。营收增长主要系技术服务收入同比大幅增长所致。新增的车联网平台开发业务预计将为公司带来持续稳定收入。此外，公司购买泰和佳通100%股权已完成资产过户，预计第四季度将合并部分业绩，实现全年净利预期是大概率事件。

公司前三季度毛利率与去年同期基本持平，随着未来公司深度布局车联网、云计算、智慧城市等业务领域，高附加值业务比重将逐步提升，我们预计毛利率将长期处于上升通道。

公司前三季度销售费用率和管理费用率分别上升1.04和7.8个百分点。期间费用率的上升主要受公司合并报表的影响。此外，研发投入、募投项目结项、无形资产摊销、新股权激励费用的增加也导致管理费用有较大幅度的上升。随着公司并表的完成以及公司精细化、自动化管理的推进，预计未来公司期间费用将有较大幅度的下降。

内生外延双驱动，业绩高成长可期

公司秉承内生外延双举措发展战略，外延动作频频。12年上市以来，已先后实施了9起并购。一方面，通过收购垂直行业龙头企业以完善公司产业链布局；另一方面，不断寻找新兴行业优势企业，前瞻布局蓝海市场。前者以近期收购的泰和佳通为例，公司业务延伸至移动通讯领域，并与公司现有业务形成协同效应；后者以控股车网互联为代表，打开车联网新兴成长空间。

公司下游行业已包括电信，金融，生物等六大行业，更开拓车联网、智慧城市、云计算等新领域。上半年，公司车载信息终端业务已开始实现盈利，未来预计将带动公司整体毛利率的大幅提高。同时，公司智慧城市业务进展顺利，今年已与四平市签订战略合作协议，未来预计将持续有订单落地。业绩高成长可期。

维持“推荐”评级，目标价36元

暂不考虑外延式扩张影响，我们预计公司14-16年EPS分别为0.43、0.62和0.94元。公司前瞻布局车联网、智慧城市、云计算等新兴领域，业绩成长空间广阔。此外，未来进一步外延整合可能成为公司股价重要催化剂，我们预计公司股价将存在一步的上涨空间。因而维持“推荐”评级，目标价36元。

风险提示：技术变革风险、收购整合风险、人才流失风险。

上汽集团：2015瑞银大中华研讨会快评

类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：陈实 日期：2015-01-13

上汽集团2015年销量目标620万辆，同比增长10%。

上汽集团2015年销量目标约为620万辆，同比增长10%；其中，上海大众190万辆，同比增长13.1%，上海通用190万辆，同比增长8.0%，上汽自主品牌24万辆，同比下降9.4%，上汽通用五菱190万辆，同比增长11.7%。

公司目前标准产能为516万辆，产能利用率处于较高水平。

SGM 和SVW有望受益于新车型的推出。

合资公司SGM 和SVW 在2015年的销量增长有望受益于新车型的推出，其中SGM 旗下的中型SUV 昂科威于14年12月单月实现销量破万，公司或于15年推出1.6T 版，我们预计昂科威15年月均销量将突破2万辆。SVW 于15年1月推出全新轿跑车凌渡，基于公司对该车营销方面的较大投入，我们预计其15年月均有望突破2万辆。由于有望受益于高毛利率车型的热卖，我们预计公司2015年利润增速将高于收入增速。

上汽通用五菱盈利有望提升，自主品牌扭亏尚需时日。

我们预计受益于五菱730和五菱宏光较高销量，上汽通用五菱的毛利率有望显著提升，将由13年的19%提升至14年的23%。自主品牌方面，14年1-9月扣除研发费用亏损5.9亿元，我们预计15年亏损将延续，自主品牌有望在2018年实现盈亏平衡，届时销量有望实现40万辆。

估值：目标价27.5元，重申“买入”评级。

目标价27.5元基于2015年9.5XPE 推导得出。我们认为公司稳定的业绩增长和较高的股息收益率将吸引更多的QFII 投资者。