大农业概念股望爆发 大农业7只概念股价值解析

大农业概念股望爆发 大农业7只概念股价值解析

隆平高科：种业航母，蓄势待发

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2017-04-14

1、变革前夕的中国种业 龙头迎来做大良机。

国内多种主粮品种都处于更新换代的前夕，对种企既是风险也是巨大机遇。短期种业发展瓶颈以及供求格局的恶化，使得行业竞争白热化，分化加剧。对比中美两国种业历史，我国进入种业兼并收购密集期，而这也是政策的引导方向。种业龙头企业迎来做大良机。

2、新品开启公司新一轮成长期。

公司研发主要依靠国家杂交水稻工程技术研究中心，也即湖南杂交水稻研究中心，在杂交水稻育种领域全国领先。杂交育种的技术特点决定了优质独家的种质资源尤其是不育系种质资源可以通过配组实现超大规模推广。

公司隆两优、晶两优系列新品种，具备成为新一代国内超级大品种的特质。

目前销售情况火爆。预计16/17销售季销售超过1200万公斤，17/18销售季有望突破2000万公斤，开启了公司未来3-5年的新一轮成长期。

3、外延式并购助推公司成长加速。

“资本+并购+全球化”是种业龙头成长为巨头的三要素。中信的入主开启了公司发展新阶段。一方面，为公司外延式并购提供了30多亿的资金储备，另一方面，提升了公司发展战略与格局。17年成为全球种业前10强的目标，倒逼公司今年必须加速并购项目落地。因此，2017年大概率是公司外延式成长加速年。

4、盈利承诺、估值低位、高管增持，安全边际凸显。

根据公司管理层此前签订的协议，10名核心管理层承诺2016-2018年净利润为5.9亿元、7.7亿元、9.4亿元。盈利增长确定性强。仅按照2017年承诺的7.7亿元盈利来计算，当前股价对应估值为32倍，处于历史估值区间的最底部。而2015年7月，根据公司稳定股价的规划，公司股东及管理层在2016年9月总共增持公司股票4412万元，平均增持价17.99元/股。当前位置，不论是相对价值还是绝对价格，都具备较强的安全边际，投资价值凸显。

5、投资建议。

我们预计，2016-2018年，公司净利润分别为亿5.97亿元、8.09亿元、9.93亿元，同比增长21.49%、35.6%、22.83%，对应EPS0.47、0.64、0.79元。

公司是国内最有希望成为国际种业巨头的种子企业，享受一定的估值溢价，给予2017年40倍市盈率，对应目标价26元，维持“买入”评级。

风险提示：政策风险;自然灾害风险;并购进度低于预期风险;

中牧股份：年报实现业绩高增长，主业进入高成长通道

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：陈奇 日期：2017-04-11

事件：公司公布2016年年报，期间实现营业收入39.74亿元，同比增长-6.15%，实现归母净利润3.34亿元，同比增长21.31%，扣非后归母净利润2.58亿元，同比增长-4.51%。同时公司拟每10股派息2.35元（含税）。

市场苗推广效果良好，未来2年有望持续高速增长。公司生物制品业务整体收入增长4.46%，招标下滑约5%，畜用市场苗收入同比上升19.41%;禽用市场苗收入同比上升15.01%，毛利率整体下降4.69%，主要由于折旧等成本提升。公司口蹄疫全年推广超过1亿，同比增长76%，口蹄疫相对于上一年质量有明显提升，逐步得到大客户认可。蓝耳-猪瘟二联苗9月份上市推广以来，已解除养殖户对于免疫抑制性的担忧，同时效力得到部分客户肯定，预计6个月推广期完成后有望在2季度逐步放量。其他新品如伪狂犬等也推广顺利，同时公司建立起较为完善的推广与服务体系。17-18年，借助行业高端苗快速增长趋势，公司将在口蹄疫（2-3亿）、二联苗（0.7-1.5亿）、伪狂犬等大品种的带动下，生药市场苗业务进入快速增长通道。而招标业务受蓝耳、猪瘟取消招标影响，相应品种体量预计下滑60-70%。

饲料与化药业务增长明显，为公司贡献主要扣非利润增量。公司化药业务同比增长34.71%，近年来国家不断通过二维码、环保审查等方式规范行业管理，打击小散乱类企业产品，公司化药业务凭借质量优势快速增长，而同时化药费用端上升不明显，未来2-3年这一部分将持续贡献业绩增量。公司饲料业务同比增长22.07%，在长春和新乡产能逐步投放背景下，饲料板块实现20%以上持续增长可期。

贸易业务下滑，投资收益带动整体业绩增长明显。在规避风险的大背景下，公司贸易业务2016年战略缩减体量，体量下滑37.36%，但影响净利润较少，17年预计有所回升。公司投资收益1.71亿元，同比增长1.35亿，扣非部分主要是公司减持金达威产生投资收益0.78亿元，同时其权益法确认损益0.75亿元。

后续激励机制完善、国际化等都为未来持续增长提供充足动力。（1）国改： 当前国企改革方向日渐明朗，中央鼓励央企加快改革进程，公司当前公告中承诺10月18日前提出激励草案，作为中农发集团的最后一个待改革的上市公司标的，国改有望顺利落地;（2）国际化：公司已与默沙东签署战略合作协议，未来有望切入宠物疫苗等领域，在百亿新蓝海中开辟一块高成长性业务;（3）技改：公司当前持续进行口蹄疫工艺改进，并取得阶段性成果，未来有望继续提升质量水平，打开长期增长空间;（4）并购：公司当前手握12亿现金（发行债券融资），有望在饲料等协同领域进行并购，以完善综合服务商的布局。

当前在高端苗市场爆发的大背景下，建议投资者重点配置低估值、经营拐点显现的疫苗新贵中牧股份。我们预计中牧股份2017-2019年分别实现销售收入47.28亿元、56.91亿元、67.78亿元，同比增长18.98%、20.37%、19.1%，实现归属于母公司净利润4.12亿元、5.63亿元、7.75亿元，同比增长23.1%，36.8%，37.6%，2017-2019年对应EPS分别为0.96，1.31，1.8元。参照公司持续成长性，给与公司2017年业绩对应估值35倍，总目标市值144亿，目标价33.6元。

风险提示：市场苗推广不达预期，生产批次问题等

普莱柯：业绩拐点初现，布局正值当前

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2017-04-18

事件

公司发布年报。2016年公司实现营业收入5.83亿元，同比增加22%;实现归母净利润1.88亿元，同比增加33%。其中四季度实现收入1.56亿元，同比增加34%，实现归母净利润3179万元，同比增加29%。分红预案：每10股派发2元。

创新驱动公司发展，17-18年新品将陆续放量弥补招采退出影响！

16年公司归母净利润同比增加32.64%，主要是新一代基因工程疫苗上市（新支流法收入2500万元）、技术许可或转让业务（收入4000万元）、调整产品销售结构导致营业收入增加和政府补助收入增加所致。公司主营业务为兽用药品的研发、生产和销售，公司自成立以来致力于产品研发投入和技术创新，长期保持着行业领先的产品研发能力和产品工艺技术。我们认为，公司及其重视科技创新、加大研发投入的结果，新品种也将推动行业禽用疫苗产品的升级换代。公司产品品类逐渐丰富，并提升公司在行业内的综合竞争力。在动物疫苗市场化提速趋势下，过去过于依赖招采、定点生产等政策红利企业将面临压力，而市场化程度高、技术创新实力强的企业将充分受益。不仅弥补因猪瘟、蓝耳疫苗退出招采对公司的收入影响，同时将支持未来业绩高成长！

产品梯队设计合理，支持未来持续放量，17年业绩拐点18年高增长！

在产品梯队上，17年看点：猪圆环和猪伪狂犬基因工程疫苗、猪圆环-副猪二联灭活疫苗等。18年看点：口蹄疫重组基因工程亚单位疫苗。我们认为公司产品梯队未来将持续放量，预计17年伪狂犬基因工程苗4季度上市销售，18年销售收入1.5亿元;圆环基因工程苗今年下半年拿生产批文，18年销售收入2亿元;圆环-副猪二联苗预计18年上市，预计当年可实现收入2000万元。

打造动物健康管理及畜产品安全生产生态圈，布局动保行业新蓝海！

基于动物疫病诊断服务领域将会迎来新的发展机遇，公司与达安基因等联合发起设立北京中科基因技术有限公司，布局独立诊断实验室，业务涵盖教育、研发、产品、服务，未来三年拟在全国建立100家省级检测中心、2000家实验室联盟、3000家兽医服务工作站。我们认为，目前动保检测行业在我国市场空间至少30亿，同时优质成熟标的稀缺，好看公司未来在疫苗检测领域的发展。

投资建议：我们预计公司17/18年净利润分别为2.46/3.85亿，EPS为0.76/1.19元/股，2018年给予30倍市盈率，目标价35元，35%空间，给予“买入”投资评级。

风险提示：疫苗销量不达预期

新希望：产业环节配套积极推进，高利润转型蓄势待发

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强 日期：2017-01-04

报告摘要：

公司是我国饲料生产龙头企业，饲料销量占全国饲料总销量的6%。公司虽然具有“饲料生产-畜禽养殖-屠宰及肉制品加工”全产业链布局，但是产业链各环节还未实现完全配套，体现为在生猪养殖和肉制品加工环节的产能不足。

2015年国家新环保法的实施提高了养殖业的技术门槛和资金门槛，大量养殖散户被迫退出养殖行业，优质养殖资源越来越稀缺。为配合全产业链的布局，补足产业链中的短板环节，抢占优质养殖资源，公司于2016年年初开始，制定并积极推进1000万头生猪养殖计划、发展多元化的分销渠道、收购餐饮及肉类制品加工企业。目前，公司将把发展畜禽养殖作为主要任务，将盈利模式从低利润的饲料生产向畜禽养殖转变。未来，公司将向高利润型的食品终端企业转型。

公司主要通过巩固养殖基地来带动饲料需求。2016年上半年，公司“禽旺”养殖服务项目全面展开。“禽旺”项目巩固了养殖基地，扩大了养殖户的覆盖，带动了饲料销量。另外，公司还通过加强技术、数据、金融综合服务加强与客户之间的粘性，为未来家庭农场的发展培养主力军。

预计公司2016、2017、2018年的饲料销售量分别为1500万吨、1580万吨和1650万吨;生猪出栏量为110万头，240万头、400万头;禽苗销、商品禽销售量分别为4.8亿只、4.9亿只和5亿只，肉食品销售量分别为220万吨、230万吨和240万吨。预测2016、2017、2018年公司的EPS分别为0.68元、0.85元、0.91元。

风险提示：产品及原料价格波动风险、重大疫情风险、食品安全风险、自然灾害风险。