我国计划建造150万NB-IoT基站 物联网概念股受益股一览

三川智慧（sz300066）调研简报：NB-IoT先行领域的先行者

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-07-08

近期我们对公司进行了深入调研，不公司管理层就公司近况及未来发展战略进行了深入交流。

投资要点：

水表行业龙头：1）公司与注于水表行业41年，目前在行业内产销量最大、综合实力最强，主要业务包括以智能水表特别是物联网水表为核心产品的各类水表、水务管理应用系统、水务投资运营、供水企业产销差不DMA 分区管理、智慧水务云平台建设等，致力于成为世界先进的水计量功能服务商、智慧水务整体解决方案提供商。2）公司不其他竞争对手相比突出亮点：渠道、研发创新，公司拥有行业内第一家博士后流动站以及行业内唯一国家认定的企业技术中心。3）公司光电水表和智能卡式水表收入占比较高;超声波水表计量原理有所不同，通过超声波进行计量，节约耗材。其他产品还有智能水杯（拥有水质检测、饮水计量等功能、饮水机（家用、商用等）。

NB-IOT 协议冻结的影响及与华为合作情况：1）NB-IOT 协议性能更稳定，数据传输方便，具有功耗低、成本低等特点。2）目前公司不华为合作的NB-IOT的物联网表主要用在国外，不华为有一个合作项目在澳大利亚，售价比国内高，用的超声波物联网水表，这一项目尚未考虑在销售目标中，目前国内也有在试用，未来可能向国内进一步推广。深圳目前智能水表量很低，公司在深圳进行推广，市场空间较大。公司不华为的NB-IOT 通信水表方面合作较早。国内智能水表市场推广比国外更快，国外刚刚起步。

水表市场容量：1）所有水表市场：目前全国存量3.5亿台，产销量每年大概6000万台，国家规定6年使用更换期，实际平均10年;存量目前大约3.5亿台，每年更换约10%，即每年3500万台;新增1000-1500万台;出口1000-1500万台。2）智能水表市场：去年500万台左右智能水表（公司销售约为80万台），智能水表厂商有十几家，智能水表今年增速30%左右，占比在提高。存量3.5亿台中，智能水表占比不到10%，2025年预计将提升到50%。智能表市场中，光电和卡式各一半。

公司智能水表情况：1）智能水表推广：集中抁表、精准抁表，提高供水公司的运营效率（供水公司可能几个月抁一次，存在资金垫付压力，智能水表一月一抁可提高供水公司运营效率）、异常用水预警等功能;2）公司物联网水表优势：通信方式改变，利用中移动的网络采贩数据，集中抁表;老旧水表改造困难、小无线技术存在误抁等情况，从而推出物联网表。物联网表一年通信费几十块，放在总体价格中。3）公司智能水表毛利率较高，普通水表价格50元左右，智能水表250左右，5倍价差。

智慧水务：1）智能产品结合软件，从水的源头、管网、使用整个流程的整体解决方案，围绕这一布局做了并贩，形成水务大数据，智慧水务。2）爱水科技app 已上线，今年定的目标允许亏损，不供水公司合作获取客户，供水公司推广客户有一定反馈，缴费有奖活动等进行推广。

盈利预测与投资建议：我们认为NB-IoT 协议的冻结将大大利好应用段，公司作为先行领域的先行者有望率先受益，预计2016-2018年收入分别为7.33、8.42、9.85亿元，同比增长13.3%、14.9%、16.9%，归母净利润分别为1.63、1.94、2.25亿元，同比增长17%、19.2%、16.1%，EPS 分别为0.16、0.19、0.22元，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：经济形势持续低迷导致水表销售低于预期，智慧水务进展低于预期。

易华录：业绩订单快速增长，示范项目彰显实力

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：闻学臣，郁琦 日期：2016-10-17

区域属地化管理成效显著，获取订单能力持续增强。自去年年底参股发起设立山东智慧城市PPP发展基金以来，公司加强与山东各级政府的合作，取得包括智慧阳信、智慧滨海、智慧蓬莱等多个订单及框架性协议。截至报告期内，新增订单量与去年同期相比有较大增长，前三季度订单总量约22亿元。

入选第三批政府和社会资本合作示范项目，有效保证PPP项目快速落地。公司中标的“智慧阳信”PPP建设项目”（规模9.44亿元）、“智慧蓬莱”建设项目”（规模12.4亿元）、“山东省烟台市蓬莱市智慧健康养老服务PPP项目”（规模7.08亿元）成功入选“第三批政府和社会资本合作示范项目名单”。PPP示范项目实施是推广运用规范PPP模式的重要抓手，旨在形成可复制、可推广的实施范例，形成一套有效促进PPP规范健康发展的制度体系。公司的入选体现其在智慧城市领域的龙头地位，同时极大地保证了项目的落地及资金的支持，更有利于提升公司在业界的影响力，加快公司PPP模式的推广步伐。

入选北京高精尖产业发展基金，外延整合优质资源巩固公司行业地位。公司拟发起设立的北京智慧城市产业并购基金成功入选产业发展基金，说明公司在智慧城市领域取得的成就与未来发展规划符合北京市的产业发展方向，得到了北京市政府的肯定与支持。此次拟发起设立的智慧城市产业并购基金成立后将重点投资、并购与整合符合北京市智慧城市产业发展方向的，有核心技术与产业规模的优质企业，将有力的推动公司在产业并购整合方面的资源与能力。

投资建议：预计公司2016/2017/2018年EPS0.52/0.72/0.89元，对应PE73.02/52.74/42.66倍，维持“增持”评级。

风险提示：PPP模式推进不达预期

盛路通信公司点评：汽车电子业绩爆发，多轮融合驱动

类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：徐力 日期：2016-08-29

投资要点

事件：公司发布2016年中报，公司营收实现50.97%的增长达到5.62亿元，归属上市公司扣非后净利润达到1.26亿元，增长162.44%，每股收益达到0.28元，增长115.38%。公司业绩增长主要来自南京恒电并表和合正电子智能DA产品爆发增长。

车联网方向成功布局，成为公司重要增长点：公司旗下合正电子，以车载智能DA产品为切入点进入车联网市场，目前客户包括东风日产、东风本田、广汽本田、广汽三菱、广汽乘用车、众泰汽车等前装车厂等。公司积极完善在车厂渠道的全产品线布局，打造“合正智造”的品牌，致力于车载智能设备的研发和生产，不仅对原有DA智联系统更新换代，还包括研究开发汽车红外夜视系统、360环视、3D全息投影、ADAS系统、舒适进入系统、车辆远程控制系统等各类汽车视觉技术及产品，不断强化公司在汽车电子、车载移动互联领域的业务布局。公司在汽车DA产品业务增速超过60%，已经成为公司最重要的增长点。

南京恒电完成业绩承诺应无悬念，军工业务提供超级护城河： 2015 年4月，公司通过发行股份购买资产的形式收购南京恒电100%的股权，其业务为主要面向军方客户的机载、舰载、弹载等多种武器平台上微波电路及其相关组件的设计、开发、生产与服务。随着电子对抗和雷达产品在现代战争中作用越来越显著，南京恒电订单数量得以持续增长，经估算军工业务营收和净利润增长均约为24%，2016年上半年净利润接近3600万元。2015-2017年，南京恒电承诺的归母净利润分别为5，000 万元、6，000 万元、7，200 万元。因此我们判断，南京恒电全年完成6000万元利润目标应无悬念，对公司整体业绩产生积极影响。

技术、产品、市场全面整合，1+1+1》3的融合驱动：公司在移动通信行业，围绕电子通信的发展方向，专注于通信天线及器件的生产和研发。公司掌握着核心技术，具有专业技术研发团队和稳定的管理体系。公司的汽车天线、微波产品能与合正电子、南京恒电形成良好的整合，技术和产品实现优势互补，营销体系和客户资源能够相互渗透，为公司长期发展提供了良好的融合驱动力。

盈利预测与投资建议：预计公司2016-2018年的EPS为0.53元、0. 67元、0.83元，对应 PE 56/44/36 X。我们看好公司车联网产品业务和微波领域军民融合业务的发展，给予“增持”评级。

风险提示：传统天线业务出现持续下滑风险，车联网业务低于预期风险，竞争加剧导致毛利率快速下滑风险。