我国量子直接通信获重要突破 量子通信概念股龙头解析

三维通信：第三季度净利润转正，期待更多利好落地

类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：王传晓 日期：2016-11-01

事件。

三维通信发布第三季报，季报显示在第三季度公司的净利润开始转正，并预测2016年年度归属上市公司股东的净利润在1708万-2658万之间。

点评。

第三季度当季的净利润在2016年首次转正，同时公司对全年的净利润预测值为正值，三季报释放了比较正面信息。

三维通信因为筹划购买通信信息产业资产目前正处于停牌状态，本次交易预计的交易金额为3-6亿，三维通信以前外延式扩张做得较少，2015年向从事开发和销售全IP融合通信系统平台及应用的HelixNetworkTechnologies进行了投资，2015年还曾一度停牌准备收购一家从事移动互联网业务的公司的股权，后因双方在核心交易条款上未能达成一致收购终止，这一切表明，三维通信在外延式扩张上开始表现得比较积极，后续或能继续找到更多优良资产进行外延式扩张。

在2016年半年报中提到公司正在努力拓展日本、澳大利亚、欧美、东南亚等海外市场，海外市场毛利率远高于国内市场，去年公司海外市场营收1.3亿，今年上半年海外市场收入为1647万元，公司的光纤式室内分布系统在2015年中国移动的集采中标份额为17.07%，2015年拿到了日本商业订单，在中国移动和日本运营商市场的成功说明三维通信的光纤式室内分布系统在质量和功能上具备竞争力，由于海外运营商与中国移动一样需要大量进行室内分布系统建设，三维通信有较大概率利用光纤式室内分布系统去获得更多海外合同。

三维通信的海外市场有爆发的可能，同时智能屏蔽系统前景广阔、5G未来存在大机会且有价值可观的房产，目前已在着手外延式并购，由于并购的详情尚未披露，暂时维持增持评级，待后续并购详情披露，根据收购资产质地和收购价格对评级进行调整，暂时维持第一目标13.00元。

风险提示。

1）外延式并购有不能最终执行的可能;

2）海外市场可能拓展不及预期;

3）股市可能出现系统风险;

蓝盾股份事件点评：现金并购满泰科技，切入工控信息安全

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-11-29

投资要点：

现金收购增厚公司业绩，同时约定二级市场回购公司股票，公司股价安全边际高公司27日晚发布公告，拟通过支付现金的方式出资人民币5.82亿元收购深圳市满泰科技发展有限公司60%的股权。满泰科技承诺2016-2019年业绩分别不低于5，500万元、7，100万元、9，100万元和11，600万元，此举将明确增厚公司业绩。同时公司和满泰科技原股东约定三期支付方式：第一期20%现金价款协议签署后10日内缴清;第二期30%现金价款在标的资产交割完毕后10日内缴清;第三期50%现金价款在第二期价款支付完毕后90日内起缴清。同时公司与股东之一的瑞兴达投资约定：共同开立共管账户托管公司支付其的第三期价款约2.18亿元。并在公司将第三期现金对价支付至与瑞兴达投资共管账户之日起180日内，由瑞兴达投资在二级市场择机购买公司的股票。结合公司2016年发行股份募集配套资金新增股份的发行价格为13.04元/股，我们认为公司当前股价具备较大的安全边际。

通过切入水行业综合自动化，提前布局工控信息安全满泰科技是国内领先的水行业综合自动化及信息化整体解决方案提供商。业务主要包括新建水电站和泵闸站自动化建设、病险水闸除险、山洪灾害预警等。结合工信部在今年11月3日发布了《工业控制系统信息安全防护指南》，明确对工业控制系统的系统边界等安全提出行业性规范指导。以及人大常委11月7日通过的《中华人民共和国网络安全法》，明确要求类似能源、水利等关键信息基础设施，需要在网络安全等级保护制度的基础上，实行重点保护。我们认为通过并购满泰科技，将与公司主营信息安全业务协同，提前布局切入工控信息安全，带来新的增长点。

维持公司长期具备成长性的积极看法，且当前估值相对合理公司业绩继续保持稳健快速成长，年初中标的广东省基层医疗卫生机构管理信息系统项目将为公司今明两年业绩持续增长提供保障，且对应当前PE约为41倍，如果不考虑公司近年做的外延并购，仅仅考虑公司主营安全集成和安全产品的利润在2008-2015年间的复合增速约为33.44%，公司PEG已经处于相对合理区间。

盈利预测和投资评级：维持买入评级出于审慎原则暂未考虑并购标的对公司业绩的影响，我们预计公司2016-2018年摊薄后PE分别为40.84、32.57和27.58倍，继续维持买入评级。

风险提示：1）公司订单业绩确认的时间点的风险，2）行业发展不及预期，3）子公司业绩发展不及预期　中信国安：营收保持高增长，转型推动业绩逐步兑现

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：顾海波，何俊锋 日期：2016-11-07

公司发布2016年第三季度报告，年初至报告期末实现营业收入26.09亿元，同比增长35.13%;实现归属于上市公司股东净利润2.19亿元，同比下降26.69%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.16亿元，同比增长171.93%。业绩符合预期。

营收继续保持高增长，业绩逐步兑现。得益于公司子公司销售增加，公司营业收入继续保持高增长，同比增长35.13%，高于营业成本同比增长速度27.46%。公司前期布局的业务，业绩已经逐步兑现。

优势资源整合顺利，三大平台建设取得进展。公司以“突出主业、专业发展”为原则，继续整合优势资源，加大转型力度。在建设三大平台（以上市公司为主导的资本运作平台、以广视公司为核心的用户聚合平台和以基金公司为基础的收购兼并平台）取得一定进展。依靠广电5000万用户资源，打造智慧社区平台。公司依托资本运作、用户聚合、收购兼并的三大平台，跨区域参股省级广电平台，目前覆盖超过5000万的家庭用户规模，独具天然流量资源。公司创新使用DVB+OTT 模式，以客厅电视为入口，打造智慧社区平台，提供健康养老、社区金融、市政服务以及便民服务。同时，参股奇虎360，依靠360在网络安全等领域的技术优势，可以为用户提供更多增值服务。我们认为，以电视网络途径接收视频信息的人群主要集中在中老年人，为目前社会年龄结构中比例较高人群，对健康、养生、新闻信息有着特定的需求，客户粘性较大，智慧社区的稳定运营，必然可以带来稳定的变现值，强劲支撑公司的业绩。

继续扩大有线用户规模，保持在有线行业的规模和品牌优势。公司在有线电视领域持续在全国范围内扩大业务合作，公司于第三季度以挂牌价16.70亿元取得河南有线电视网络集团有限公司24.5%股权的购买权并与转让方中信数字媒体网络有限公司签署了产权交易合同。河南有线已建立了较完善的服务体系，形成了统一的服务流程、服务标准以及服务反馈机制，其主要收入来源为有线电视视听费，客户为有线电视用户，并自2012年以来营业收入与净利润逐年稳步增长，用户数在全国位居前列，未来增长潜力高。本次收购完成令公司继续扩大了有线用户规模，有利于公司在全国范围内扩大业务合作，有利于公司长远发展。

维持“买入”评级，维持盈利预测。预测2016/17/18业绩为0.46/0.61/0.68元，继续看好公司在广电通信网络运营龙头的发展前景。

神州信息：三季度业绩承压，夯实布局蓄力未来

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：张冰 日期：2016-10-27

平安观点：

前三季度业绩承压：根据公司2016年三季报，公司2016年前三季度实现营业收入54.71亿元，同比增长20.83%;实现归母净利润1.23亿元，同比下降31.62%。公司前三季度营收快速增长，而归母净利润相比去年同期下降幅度较大，业绩承压。我们判断主要是以下三个原因：（一）前三季度公司系统集成业务收入占比较高，而系统集成业务毛利率低，拉低了综合毛利率。同时，受一些项目收入确认延迟的影响，应用软件开发业务的毛利率也出现了较大幅度的下降，也拉低了综合毛利率;（二）系统集成项目周期较长，系统集成业务增长，导致公司前三季度坏账准备金增加，进而导致公司前三季度资产减值损夰大幅增长;（三）公司业务规模的增长，导致资金占用成本增长，前三季度财务费用大幅增长。

以上三个原因的主要驱动力在于公司前三季度系统集成业务快速增长。当前，政府、电信、金融等行业IT系统的国产化替代正逐步展开，作为国家安全可靠计算机信息系统集成八家重点企业之一，公司紧跟这一行业机遇，加快了在国产化替代方面的布局。今年以来，承接了大量的IT系统硬件国产化替代的系统集成项目，为未来软件和服务的国产化替代做好准备。我们认为，随着硬件国产化替代的逐步完成，明年开始，公司高毛利率的软件和服务业务，将在硬件国产化替代的基础上，享受到软件和服务国产化替代的红利，获得更快的发展，从而显著改善公司的业绩表现。公司明年的业绩表现值得期待。

互联网农业持续深化布局：公司自2014年以来开始布局互联网农业，以农村土地确权为抓手，初步建立了涵盖“土地流转、农业金融、农资营销、农业技术服务、农村电商”的互联网农业生态圈。截至目前，公司已累计为全国28个省市的近500个县提供了农村土地确权服务，为超过80个市县搭建了农村产权交易平台，在土地确权以及产权交易平台领域的市场占有率持续保持第一。

在深入推进农村土地确权和搭建农村产权交易平台的过程中，公司也在积极探索互联网农业新的增值服务模式，加大了土地评估征信、农产品溯源等增值服务的试点力度。2016年中央一号文件连续第十三年以“三农”为主题、“十三五”规划纲要全文第四篇直接以“推进农业现代化”为标题，彰显了国家坚持大力推进农业现代化发展的意志。农业的现代化发展离不开农业与信息化的深度融合。我们认为，在政策的推动下，农业信息化未来发展空间巨大，公司的互联网农业未来发展前景广阔。

加强金融、电信、税务领域布局，未来发展动力强劲：今年以来，公司在金融、电信和税务领域深化布局，成效显著。在金融领域，公司发布了“新一代分布式银行核心系统”，帮助银行构建“互联网+”服务能力;加强了金融大数据研发和应用，支持银行的互联网金融创新和征信;与星环科技战略合作，弥补自身在大数据存储、处理能力方面的不足，完善大数据技术的纵向布局。在电信方面，并购华苏科技，进军电信大数据。华苏科技2016-2018年的承诺净利润分别为5760万元、7100万元、8840万元，华苏科技未来承诺净利润的达成将显著增厚公司业绩。在税务方面，研发推出税务大数据平台，基于互联网进行涉税数据的搜集、分析和应用，为增强国家税收治理能力提供有力支撑。公司持续在金融、电信、税务领域加强布局，未来发展动力强劲。

盈利预测与投资建议：根据公司的2016年三季报，我们下调了对公司2016-2018年的盈利预测，EPS分别下调为0.39元（下调25%）、0.54元（下调23%）、0.73元（下调22%），对应10月25日收盘价的PE分别约为72、52、39倍。当前，公司加快了在国产化替代方面的布局，承接了大量的IT系统硬件国产化替代的系统集成项目，为未来软件和服务的国产化替代做好准备，为未来公司软件和服务业务能获得更快发展夯实基础。公司的当前业绩因而承压。我们认为，公司在国产化替代方面的布局将为公司明年业绩的高速发展奠定基础。同时，公司的农业信息化业务仍在高速增长，智慧农村生态圈布局日趋完善。公司在金融、电信、税务领域加强布局，成效显著，未来发展动力强劲。当前的业绩承压不改变我们对公司的长期看好，我们仍坚定看好公司的未来发展。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：软件和服务的国产化替代进程不达预期，公司互联网农业发展不达预期。

三力士事件点评：转型业务加速落地，未来发展有望超预期

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-06-07

事件：

6月2日晚，公司发布公告称，公司与山西省太原市民营经济开发区就山西省量子保密通信网络建设项目的合作，签订了《项目合作协议书》。

投资要点：

投资要点一设立山西三力士量子通信网络有限公司，且与山西省太原市民营经济开发区签订了《项目合作协议书》，将大力推动山西省量子通信保密网络建设。5月10日，公司拟与浙江如般创业投资有限公司共同出资设立山西三力士量子通信网络有限公司。该公司注册资本为1亿元人民币，公司以自有资金认缴6000万元，占出资总额的60%。浙江如般创业投资有限公司认缴4000万元，占出资总额的40%。该控股子公司将作为实施主体，帮助山西省建设量子保密通信网，该项目的建成将满足山西省数据中心和量子保密通信结合的基础条件，有力推动量子保密通信、数据中心等战略新兴产业的落地和产业化，助力区域经济升级。在山西省“两平台一张网量子保密通信网”、“基于超算的分布式量子保密通信数据中心”和“‘天河二号’超算互联互通量子保密通信网”建成后，将成为目前世界上最先进的量子保密通信网络，将山西省打造成为全球率先实现量子通信技术在国防、政务、金融等行业的大规模应用的区域。在山西省内形成具有国际领先地位的量子科技和产业的战略高地，形成三位一体的量子产业生态体系：以技术和应用研发为主的工程中心为核心层;以产业培育和企业发展为目标的创新企业群为协作层;以连接“京沪干线”工程等国家重大项目为牵引的市场应用层。

量子通信利好不断，产业加速发展。我国首颗量子科学实验卫星将于今年7月择机发射，将在世界上首次实现卫星和地面之间的量子通信，构建一个天地一体化的量子保密通信与科学实验体系。此外，“京沪干线”大尺度光纤量子通信骨干网工程预计今年下半年交付。量子卫星和京沪干线相结合，将初步构建我国天地一体化的广域量子通信体系。我们认为，“十三五规划”已将量子通信作为国家重点部署领域，政策持续利好是大概率事件，量子通信行业有望迎来高速发展。

投资要点二无人潜器产品即将进入产业化，未来发展有望超预期。公司无人潜器具有自主避障、自主导航、水下作业、远程数据采集以及人工智能数据分析等功能，主要用于港口布防、潜舰通信、水下测绘、岛礁布防、矿产勘探等军民领域。公司无人潜器产业化不断取得突破性进展，其设计已基本定型，正进入无人潜器配套系统采购的最后阶段，

预计公司无人潜器产品即将产业化，作为首家将无人潜器产业化的上市公司，未来发展有望超预期。

盈利预测和投资评级：维持买入评级预计公司2016-2018 年EPS 为0.48、0.68 和0.95 元，看好公司传统主业产能扩张和新业务扩展， 未来将迎来快速增长，维持“买入”评级。

风险提示：新业务拓展不达预期;原材料价格波动的风险。

凯乐科技：数据链订单持续高增长，即将进入收获期

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：石泽蕤 日期：2016-11-01

公司公告：10月26日公司发布2016年三季报，前三季度实现营业收入55.23亿元，同比增长156.54%;归属母公司股东净利润1.13亿元，同比增长27%。

专网数据链订单下半年继续高增长，预计即将进入收获期，目前公司价值被低估。2016年开始公司新增星状网络数据链等专网通信产品销售收入，公告显示从2015年9月份到2016年6月底公司与中国普天信息产业股份有限公司、浙江南洋传感器制造有限公司等客户签订通信设备买卖合同总金额达到人民币50.61亿元。第三季度新签专网数据链订单继续高增长，三季报显示公司预付账款达到41.99亿元，环比增长51%，主要用于新签订订单的原材料、组件采购。我们预计全年公司专网数据链订单签订有望接近100亿。随着上半年订单的陆续交付，公司将进入收获期，预计公司2016、2017年业绩将大幅增厚。

军民融合“大通信”平台布局不断深化，看好未来中长期发展。公司通过并购军工通信技术公司大地信合、军用非标准仪器设备、测试测量系统供应商江机民科，切入军民融合市场、拓展军工渠道。借助大地信合、江机民科在航空航天、船舶、中电、兵器以及中科院等国防军工良好的客户关系，依靠上海凡卓在民用、军用、警用智能终端的研发技术实力，公司未来有望持续获得军工订单，为公司中长期发展打开成长空间。未来不排除公司民参军资本运作加速，在军工领域持续并购，完善布局。

投资建议：随着上半年签订的50亿数据链专网订单逐渐交付，公司即将步入收获期，2016、2017年业绩将大幅增厚，目前公司估值被低估，成长空间较大。预计2016~2018年净利润为2.39亿元、4.61亿元和6.14亿元，给予买入-A 评级，6个月目标价23.61元，请投资者重点关注。

风险提示：数据链量子通信产品产业化存在不确定性风险;房地产业务在剥离前持续亏损造成业绩不达预期风险