“6·18”引爆新零售狂欢 新零售概念股望腾飞

“6·18”引爆新零售狂欢 新零售概念股望腾飞

多家电商平台“6·18”狂欢节的消费数据再次踏上高歌之路。根据公开统计，截至18日15点，始于6月1日的京东6·18全民年中购物节期间，京东商城累计下单金额已超1100亿元，天猫、苏宁易购、折800等电商平台的订单金额也均在高位运行。

据证券时报19日报道，从今年年中“全民剁手”的狂欢浪潮中，可以管窥中国消费升级诸多新特征。首先，智慧零售初步成形，引领消费升级新维度。技术发展对零售业产生的影响力近年来持续增大，技术渗透不仅改变了零售运营管理流程和场景，而且随着互联网、物联网技术的发展，电商平台感知消费习惯、预测消费趋势，引导生产制造，为消费者提供多样化、个性化的产品和服务的能力不断升级。

无论从苏宁系全渠道零售生态圈布局，还是从京东与3C行业主流品牌建立数据牵引的供应链机制来看，智慧零售已经越来越成为诠释消费升级的新维度。今年“6·18”期间，有电商平台首次采用了机器人和无人机配送，智慧零售初步成形的特征已经显现，未来“智慧”维度向整个零售产业链条诸多节点渗透的时间窗口越来越近。

其次，渠道与制造企业“争锋”步入高潮，消费升级与高端供给的准确契合成新课题。其三，传统金融“入局”，消费与金融融合提速。

国泰君安认为，2017年是新零售元年，线上线下融合有望加快推进，阿里与百联合作进一步推进下新零售合作再迎热点；以前线上线下合作以民企为主，2017年混改成为各地国改主要方向，更多零售国企有望迈开新零售融合脚步；新零售、混改的共同表现形式是股权合作，对零售股的影响短期体现为价值重估；此外，电商、新零售转型、稀缺行业次新股等成长标的前期调整较为充分，近期市场风险偏好有望逐步企稳；

国泰君安推荐：

增持：百联股份、鄂武商、重庆百货等；受益标的：天虹商场；

增持：苏宁云商、跨境通、家家悦等，受益标的：通灵珠宝。

新零售概念股解析：

三江购物：关店较多致收入降幅扩大，净利润触底回升

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明，张璐芳 日期：2017-04-05

营收下降6%，归母净利增长50.69%公司披露年报，2016年实现营收40.96亿元，同比下降6%，归母净利1.01亿元，同比增长50.69%，EPS为0.25元。其中，4Q16营收为9.28亿元，同比下降9.92%（Q1-3同比增速分别为-2.24%、-6.16%、-6.42%）;归母净利为0.24亿元，同比增长617.39%（Q1-3同比增速分别为13.45%、-20.20%、110.74%）。受行业大环境影响，公司经营继续承压，报告期内关闭效益较差的门店27家，新开业21家，门店净减少致收入降幅较上年同期（-1.95%）有所扩大。另一方面，归母净利同比增长幅度较大，扭转连续3年大幅下降的局面，其中，报告期内确认新江厦股权处置投资收益1993万元，收到政府补助2518万元（同比增加995万元），剔除该部分影响，扣非后归母净利0.74亿元，同比增长37.62%，主要系供应链优化致毛利率提升。

生鲜收入正增长，线上销售同比大幅提升分产品来看，食品（包括粮油、饼干、饮料、烟酒和保健品等商品组）收入22.33亿元（占比），同比下降7.17%，主要受消费结构调整和渠道多样化影响;生鲜收入9亿元（占比），同比增长4.30%，主要是公司持续生鲜购物环境的改造，在食品安全上执行100%检测等措施赢得了顾客的认可;日用百货收入7.08亿元（占比），同比下降10.05%，主要受网络销售影响;针纺收入1.07亿元（占比），同比下降19.27%。分地区来看，宁波地区收入32.89亿元（占比），同比下降2.82%;浙江其他地区收入6.60亿元（占比），同比下降17.97%，降幅较大。线上销售方面，2016年公司完成三江购物网的改造、入驻百度外卖与淘宝便利平台，全年实现线上销售收入6286万元（占主业收入1.61%），同比增长223.5%。

供应链优化带动毛利率提升2016年公司毛利率为21.34%，同比增加1.5个百分点，主要系公司不断优化供应链，加大商品的源头采购和自有品牌，降低商品采购成本所致。其中，食品毛利率18.08%，同比增加2.07个百分点，2016年10月，公司启动位于奉化方桥物流中心的“中央厨房项目”，以自有资金投资，逐步增加自有品牌即食类餐点的品种;生鲜毛利率13.86%，同比增加2.32个百分点，主要系加大源头采购所致;日用百货毛利率23.13%，同比增加1.55个百分点;针纺毛利率32.45%，同比增加1.01个百分点。报告期内费用管控较为合理，期间费用率为18.23%，同比增加0.58个百分点。其中，销售费用率16.25%，同比增加0.33个百分点;管理费用率2.55%，同比增加0.23个百分点，主要系折旧和摊销增加所致;财务费用率-0.58%，同比持平。净利率同比增加0.93个百分点至2.47%，盈利能力有所提升。

维持盈利预测，维持“买入”评级我们预计公司17-19年EPS分别为0.17/0.19/0.21元，维持“买入”评级风险提示：定增进程未达预期等

中百集团：门店调整接近尾声，经营效率改善可期

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛，叶群 日期：2017-04-28

1Q17实现收入42.95亿（YoY-6.09%），实现归母净利1.07亿。

公司Q1实现收入42.95亿，同比下滑6.09%，实现归母净利1.07亿，主要系完成江夏中百购物广场资产证券化项目确认1.8亿净利润。扣除该因素，扣非净利亏损1.21亿，同比下滑-2380.63%，主要系租金、人工费用、门店调整费用增加以及关店损失所致。经营性现金流净流入4.08亿，同比下滑25.82%。公司Q1毛利率小幅提升1.15PP至20.96%，销售费率提升4.14PP至19.27%，管理费率提升0.09PP至3.29%。

门店调整接近尾声，持续推进减亏增效措施有望改善经营效率。

2017Q1，公司新开门店集中于社区超市、便利店和生鲜超市，新增小型中百超市3家、家中百罗森便利店36家，以及生鲜绿标店6家。关闭30家中百超市以及武汉市外中百仓储门店4家，关店损失均在Q1确认完毕。

公司从去年开始采取积极措施减亏增效，已初步显现成果。例如，经永辉团队改造后的生鲜品类增长强劲，同店增速高达26%，生鲜损耗率下降至5%以下;去年改造后的卖场和购物中心有望逐步减亏。2017年，公司将继续推进积极的举措改善经营，包括：（1）业态和品类发展重心转向社区店和生鲜品类。（2）拟与永辉成立合资公司（参股45%），共同开拓高端市场并加深供应链合作。（3）加快推进供应链升级，包括推进买手制和渠道扁平化，扩大联采规模，培育自有品牌，强化物流体系等。

我们认为，经历2016年的集中关店，公司门店调整已经接近尾声，永辉入驻将持续改善公司的经营效率，业绩有望逐步释放，预计公司2017-2019年EPS分别为0.17、0.14和0.16元，对应17-19年PE分别为47.1倍、56.7倍和49.95倍。武商联集团原承诺对公司今年实施的股权激励计划变更至五年内执行，给予“谨慎增持”评级。

风险提示：行业复苏较弱，改革效果缓慢，主业未见起色;

百联股份：主营业务稳健，重点升级传统门店

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强 日期：2017-05-02

营业收入同比下降4.35%，经营现金流同比增长3.19%。2016年实现营业收入470.77亿元，同比下降4.35%;实现归母净利润9.00亿元，同比下降29.04%。经营现金流净流入16.85亿元，同比增长3.19%。综合毛利率为19.72%，同比下降0.75个百分点。期间费用方面，销售费用为70.46亿元，同比下降4.65%;管理费用为19.80亿元，同比下降13.60%;财务费用为-2.02亿元。

主营业务覆盖大卖场、超市、百货、奥特莱斯等多个业态，深耕华东地区。报告期内，公司继续经营旗下多个子业态。截至报告期末，公司旗下共有1762家门店，其中百货23家、购物中心14家、奥特莱斯5家、超市675家、便利店805家、大卖场150家、专业连锁90家，经营面积达442.56万平方米。主营业务方面，分行业看，百货/购物中心/奥特莱斯/超市/便利店/大卖场营收分别为59.76/49.39/50.59/88.41/21.07/179.75亿元，毛利率分别为15.99%22.46%/12.78%/19.82%/21.29%/21.14%。分地区看，华东/华北/华中/华南/西南营收分别为423.78/12.98/8.14/10.08/2.03亿元，毛利率分别为19.95%/13.56%/26.39%/14.86%/8.40%。

推进门店转型升级，线上线下齐头并进。报告期内，公司应对市场变化与行业趋势，对旗下2家重点门店第一八佰伴、东方商厦（旗舰店）进行了全面装修调整。2017年，公司将启动17家传统百货门店的转型升级，围绕绩效提升目标和各门店转型方向，聚焦为消费者打造更完善的购物体验。同时，公司按照商务电子化的整体规划，统一部署推进相关工作，为i百联全渠道电商平台顺利上线、及后续平稳运营提供保障。2017年将重点落实三方面工作：一是强化商品供应链建设，二是优化百联通会员体系，三是推进系统改造及功能优化工作。

盈利预测及估值：预计2017-2019年EPS分别为0.61、0.73、0.75元/股，对应的PE分别为25.28x、21.03x、20.61x，给予“增持”评级。

风险提示：行业变革风险;成本增加风险