上海电影节拉起暑假档序幕 暑期档电影概念股望爆发

华策影视：股价倒挂员工持股价 16年将迎优质IP井喷

华策影视 300133

股价倒挂员工持股价，价值凸显

公司2015年7月通过2:1设立优先及次级份额，以27.91元/股均价购买1733万股（占公司总股本1.77%），锁定期12个月。自市场一月震荡以来，公司最低价格达到22.01元/股，倒挂员工持股价逾20%，今日作为传媒板块龙头强势反弹后，仍倒挂员工持股价近10%，安全边际较高，价值凸显，也是布局的良机；

16年将迎优质IP将全面井喷，吸金能力有望创记录

公司现阶段的战略亮点是在传统强项--电视剧领域推出吸引观众、广告主、有全产业链开发价值的超级IP剧目。通过前期的积累，公司也将在今年正式迎来优质IP的全面井喷，包括《三生三世十里桃花》（以下简称：《三生三世》）、《微微一笑很倾城》、《翻译官》、《锦衣夜行》、《锦绣未央》等都将在今年播出，《曾许诺》、《尘缘》、《从你的全世界路过》、《孤芳不自赏》等将在今年开机。其中将在1月开机拍摄的《三生三世》是著名网络作家唐七公子的代表作，百度贴吧人数13万，豆瓣评分高达8.4，有望在导演林玉芬（曾执导《花千骨》、《步步惊心》等）、张叔平等人的打造下成为现象级作品，将在年内播出，吸金能力有望创记录。

盈利预测及估值

我们认为，公司今年是兑现业绩的重要年份，在综合娱乐领域布局思路清晰，IP资源储备丰厚，新业务、新渠道多点开花，全年业绩仍将保持稳定增长，预计15-17年EPS为0.55、0.81、1.24，维持买入评级。

华录百纳：布局国际化强媒体引领文化走出去

华录百纳 300291

公司拟收购新华通讯社下属“中广联”持有的“新华广联”49%股权，标的公司与新华社下属中国新华电视网（CNC）已签订战略合作协议，CNC 是配合中国大国崛起而设立的一家电视机构，从诞生之日起就立足中国国家利益，以“走出去、走进去”的传播思路，拥有高起点、高平台、高视野，有无可替代的国家公信力及权威性，是匹配中国综合国力增长、符合国家软实力崛起需要的外宣旗舰平台。

布局国际化强媒体，优质内容输出再添通路。“新华广联”的战略合作方CNC隶属于国家级通讯社，拥有面向海外播出的包含多个电视频道的电视网，已实现全球200多个国家卫星信号覆盖并通过其他渠道在超过80多个国家地区落地，与美联社、路透社等一流国际媒体合作紧密，目前新闻采集分发方面已形成较高影响力，是国家大力支持的文化输出重要出口。公司已打造成集影视、综艺、体育为一体的综合精品内容平台，拥有国内一线卫视媒体和大量优质客户资源，此次又嫁接稀缺性国际化媒体渠道，有助于扩大品牌影响力，最大化发挥内容与渠道的协同效应，树立国家软实力建设标杆，延伸华人文化在全球市场的价值。

积极稳健布局的一年，静待来年硕果累累。今年公司最大成就莫过于构建体育战略生态版图，不仅将中国之队、中超的赞助权益等优质资源纳入囊中，还入股“欧篮中国”打造自有IP，携手北京卫视直播西甲更是开创了产业先河，近期还启动定增注入新鲜血液，引入知名音乐人韩红发力音乐产业，明年《旋风孝子》等原创综艺推出，体育产业深化运营及泛娱乐生态协同发展有望异彩纷呈。

维持“强烈推荐-A”投资评级。暂不考虑定增的影响，我们预计2015-17年公司EPS分别为0.46元、0.7元和0.91元，持续看好公司内容与渠道的紧密融合，以及联结传媒、娱乐和体育的跨界整合平台的快速成长，后续在资源获取、生态搭建等方面可能还会有更多惊喜，明年各项业务有望多点开花。

风险提示：栏目收益不达预期、体育项目落地缓慢、行业竞争加剧

奥飞动漫：系列投资促强势产业布局东方迪斯尼轮廓渐明

奥飞动漫 002292

一、事件：去年12月以来，奥飞动漫（002292）（002292.CH/人民币32.88，买入）陆续公布多项重大对外投资：【动漫IP】：2015年12月26日，公司全资子公司奥飞香港以自有资金850万美元收购韩国顶级动漫公司FunnyFlux43.79%的股权，成为除创始人外最大的机构股东和董事会成员，同时享有与FunnyFlux优先合作的权利；【移动阅读】：12月30日，公司宣布战略入股掌阅科技股份有限公司，将牵手搭建二次元内容生态圈。

【超级IP】：12月31日，公司与中国著名幻想作家“江南”创立和管理运营的灵龙集团签订深度战略合作协议，依托各自优势，合力打造“中国第一奇幻世界”超级IP。奥飞将以现金投资的方式战略入股灵龙，成为灵龙第一大机构股东和董事会成员，并享有灵龙集团各项业务拓展的优先合作权。

【机器人（300024）】：2016年1月19日，公司公告向北京光年无限科技投资5，000万元，获得光年无限5%股权及其业务优先合作权。光年无限是一家从事智能机器人操作系统研发、人工智能深度学习的语义理解和认知计算技术的研发和场景应用的公司。光年无限研发的云端机器人大脑“图灵机器人”能够向第三方提供一体化、接入和使用门槛低的云端机器人大脑服务，使第三方产品快速拥有智能人机交互功能，具有广泛的应用场景。

二、标的公司基本情况1）FunnyFlux:FunnyFlux是韩国一家专注运营动漫形象全球化业务的公司，拥有为韩国与全球市场制作和发行电视动漫节目的专长和资源，其动画作品定位于寓教于乐，过往作品主要面向3-6岁的儿童群体。公司代表性作品有《开心小姐弟》、《野鸡妈妈》等。FunnyFlux具备很强的动画品牌国际打造能力：公司凭借《开心小姐弟》迈出在全球儿童动画市场的第一步，该动画片目前通过尼克国际儿童频道在全世界播出。FunnyFlux还与奥飞动漫合作运营动画作品《超级飞侠》，为后续持续深入合作带来良好的开端。

2）掌阅科技：掌阅科技所开发的掌阅iReader是移动阅读行业用户规模最大的服务提供商。数据显示，掌阅月活跃用户高达5，304万，远高于排名第二QQ阅读2，085万的月活跃用户；掌阅月度覆盖人数比例19%，目前市场占有率第一。除了具备渠道资源之外，掌阅目前所拥有的42万册优质文学数字版权的IP资源。2015年起，掌阅iReader重点发力品牌推广。4月，掌阅科技成立文学集团“掌阅文学”，正式进军网络原创文学领域，其旗下子公司掌阅文化、红薯网、杭州趣阅已启动签约原创作品。

3）灵龙集团：灵龙集团是著名奇幻小说作家“江南”成立的创作工作室，其核心人物“江南”，原名杨治，被誉为“中国第一幻想作家”，曾经亲手创办《九州幻想》、《幻想1+1》、《幻想纵横》、《九州志》和《龙文》等杂志，并曾担任纵横中文网副总经理，团队维系时间超过10年。其创作的《此间少年》累计销量200万册，《龙族》系列作品总销售突破千万册，《九州缥缈录》被誉为中国最好的历史架空作品。江南于2011、2012、2013年三度登上中国作家富豪榜前十名，其中2014年以2，550万年收入排名第一。

4）光年无限：光年无限成立于2010年，是国内最早开始从事人工智能机器人及其商业化的公司之一。在图灵机器人之前，光年无限曾开发了语音工具“虫洞语音助手”，这是一个类似SIRI的交互语音工具。“虫洞语音助手”的总用户数曾达到4，000万的量级。

正是在开发和推广“虫洞语音助手”时，公司在后台获得了大量人机交互的数据，并最终形成后端强大的人机交互引擎。这个引擎成为图灵机器人的开放平台的雏形。在图灵机器人开放平台中，公司的DeepQA技术架构已经可以和人类的问答能力媲美，中文识别准确率达到90%，是目前中文识别准确率最高的智能机器人引擎。

与其他技术不同的是，图灵机器人为开放平台，免费向开发者提供API接口，根据报道，目前图灵机器人开放平台已经获得超过2万名开发者入住。

三、点评奥飞动漫是中国动漫IP产业内的龙头企业。在企业创立初期即尝试摆脱单纯玩具制造，开始向IP内容进行拓展。目前，奥飞已经形成从IP生产、内容播映、IP衍生到玩具制造的动漫娱乐全产业链布局，试图打造“东方迪斯尼”。

而此次大范围对外投资意味着公司将通过吸收优质IP资源、拓宽分发渠道，并对原有的玩具制造进行转型升级，共同拓展其动漫娱乐全产业链布局。

2、拓宽分发渠道：奥飞在2009年上市后，进行一系列的收购运作。在传统渠道资源上，收购五大少儿动漫频道之一的嘉佳卡通60%股权；在新媒体渠道上，收购北京万象娱通40%股权，万象娱通拥有针对少儿的绿色动漫APP爱看动漫乐园；同时，收购北京魔屏科技60%股权，魔屏科技拥有移动漫画平台“魔屏漫画”。而此次，通过收购掌阅科技与有妖气这两个在各自领域极具影响力的IP分发平台，将借助掌阅目前国内最大的移动端阅读平台与有妖气动画平台，将大大地拓宽现有分发渠道，为IP资源变现提供渠道支持。另外，与FunnyFlux的合作使得公司动漫IP开发能力及衍生品开发销售能力与FunnyFlux的动画品牌国际打造能力形成合作互补，有助于公司打造国际动漫IP品牌。

3、IP衍生此前，公司已通过收购与直接投资等方式，布局游戏、电影业务。在动漫密切相关的互动娱乐（300043）业务上，奥飞收购上海方寸科技、北京爱乐游两家手游开发商。其中，爱乐游开发的《雷霆战机》通过腾讯代理顺利登陆微信平台，成为微信平台最受欢迎的手游之一。在电影业务上，奥飞直接向海外的优质制作团队进行投资，收购美国娱乐公司451集团20%股权，451集团创始人之一为执导过《变形金刚》《忍者神龟》等大片的导演迈克尔贝。此外，奥飞影业以6，000万美金参投《幽魂》等三部好莱坞电影。此次公司通过购买优质团队，新吸收的优质IP资源将大幅充实公司的IP矩阵并帮助团队进行IP下游的产业运营，实现良好协同效应。

4、智能制造升级根据2015年中报，公司玩具制造业务营收占比仍然达到52%。此次对光年无限的增资，帮助公司进一步升级原有的玩具制造业务。在图灵机器人平台下，公司可以生产智能的、具有交互性的玩具机器人产品。同时，可以利用公司目前已有的少儿IP，对智能玩具产品进行包装，使其获得小朋友的喜爱。

四、投资建议：公司当前已经成为动漫IP领域的龙头企业，公司并未止步于IP领域的布局，而持续在整个由上中下游进行全产业的升级和布局，形成更为强劲的“东方迪斯尼”布局。预计2015-2017年，公司全面摊薄每股收益为0.46、0.63、0.89元，维持对公司的买入评级。