四大文件出台军民融合提速 军民融合概念股龙头解析

类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：刘倩倩 日期：2017-05-03

事件：公司发布2016年年度报告，2016年1-12月公司实现营业收入为155，529.11万元，较去年同期增长17.55%;归属于上市公司股东的净利润为16，853.96万元，较去年同期增长1.04%;基本每股收益0.46元，较去年同期下降8.00%。

空港消防稳步增长，新产品开发进展顺利。2016年，公司大力推进空港设备产品电动化和国际化，全年实现营业收入80，311.51万元，较去年同期增长5.23%。公司抓住民航局推广机场节能减排项目的契机，积极开拓绿色空港设备市场，完成开发电动系列产品9项，实现了牵引车和平台车的电动产品系列化。在国际市场方面，公司在东南亚、南美等现有市场的基础上持续扩大市占率，在西亚、澳洲和非洲取得突破，同时积极与国家大型进出口公司合作，海外市场全年共签订合同3，210万美元，与去年基本持平。

消防装备板块2016年实现营业收入52，433.33万元，较去年同期增长23.52%。公司开展新产品开发6项，完成举高类消防车系列化工作，不断推出高附加值产品，向举高平台类、云梯类、抢险救援类等高端消防装备领域拓展。2016年，公司消防报警设备板块实现营业收入22，383.58万元，较去年同期增长73.43%，全年完成新产品开发20项，新建2条自动化生产线，产品质量和生产效率进一步提高。

军工业务快速发展，无人机未来前景可期。2016年，公司取得多种型号装备大批量采购合同，军工业务全年签订合同25，000万元，较去年同期增长71.57%。此外，公司对全华时代增资1.5亿元用于无人机新建项目正在有序推进，完成了猎鹰、鹈鹕、双头鹰三款固定翼无人机的研发和试制工作，将来有望成为公司新的业绩增长点。

盈利预测与投资评级：预计公司2017-2019年的净利润约为2.46亿元、3.06亿元、3.74亿元，EPS为0.64元、0.80元、0.98元，对应PE为31倍、25倍、20倍，给予“买入”评级。

海格通信：军事通信和北斗导航龙头，军改完成前迎布局良机

类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：陈勇 日期：2017-05-02

军事通信及北斗导航龙头企业，竞争优势明显

海格通信是北斗导航、卫星通信和无线通信的龙头企业，竞争优势明显。在北斗导航领域具备“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的全产业链配套能力，技术水平业内领先，营收体量。卫星通信产业板块，目前公司已形成芯片→天线→模块→整机→系统的全方位产品研发与服务能力，已形成十几个卫星通信型号产品，并成为国防卫星通信的主流设备供应商之一。公司更是我国军用无线通信最大的整机供应商，市场占有率超过40%，在上市公司中尚无有竞争的对手，标的稀缺性明显。

怡创科技是珠三角地区主流通信服务厂商，盈利能力出众 子公司怡创科技是珠三角地区主流通信服务厂商，2016年通信服务收入达13亿元，增速达28%，近三年收入复合增速达30%，净利润率超15%，在同行业公司中数一数二。受益运营商支出增加和行业集中度提升，通信服务业务收入，预计怡创科技未来三年将保持超25%较高速增长。

摩诘创新被严重低估、收购高增长资产打开业绩增长空间

目前我国飞行模拟仿真处于快速起步阶段，海格开展该业务的子公司摩诘创新当前估值仅13亿元，主要因为新三板流动性较差导致。作为超300亿规模高成长行业里的龙头企业，结合军工行业资质、客户等壁垒以及军工企业估值情况，我们认为摩诘创新2018年给予40倍估值即40-50亿较为合理。2020年前后，摩诘创新估值可达80亿，目前被严重低估。

嘉瑞科技、驰达飞机均是细分领域优秀企业，近三年业绩复合增速超过50%。且是与军备类业务，与海格在现有业务、客户资源方面形成良好协同，为公司业绩增长打开新的增长点。 投资建议 我们预计海格通信2017-19年营业收入分别为51.83亿元、65.36亿元、79.34亿元。归属于上市公司股东的净利润7.20亿元、9.46亿元、11.32亿元、对应2017-19年PE分别为36.4、27.7、23.2倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示

1）军队采购政策调整差于预期。2）怡创科技签订合同金额出现大幅下滑。 3）嘉瑞科技和驰达飞机业绩不及承诺。