海绵城市迎战暴雨“大考” 海绵城市概念股龙头解析

龙泉股份：定增完毕夯实市场信心，管廊建设及防汛带来主题升温

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：范超，李金宝 日期：2016-05-26

报告要点

事件描述

5月24日晚间公司发布公告：发行股份及支付现金购买资产并募集资金方案实施完毕，新增股份将于26日上市。

事件评论

方案落地，夯实市场信心。近日公司发布公告，定增方案执行完毕，新增股份将于5月26日上市，彻底夯实了市场信心。

方案回顾：现价与大股东定增价格倒挂。1）收购资产：收购新峰管业交易作价5亿元，其中50%以现金方式支付，50%以发行股份支付，发行价格15.00元/股;2）募集资金：向公司高管发行共计2036万股，价格17.19元/股，共募集3.5亿元，其中2.5亿元由于支付新峰管业作价现金部分，1亿元用于补充流动资金。公司目前股价10.65元，与大股东增持价格相比倒挂近40%，安全边际较高。

新峰管业业绩对赌完成确定性高。在收购方案中，新峰管业2015-2018年承诺扣非净利润不低于2090万元、4200万元、4950万元、5850万元。2015年新峰管业实现扣非净利润2202万元，略高于业绩承诺。往后看，作为高端石化以及核电用管件龙头企业，随着油品升级的推进以及核电重启逐步落实，新峰管业实现业绩承诺并非难事，存在超出对赌协议的空间。

主业回暖下的多主题催化。2015年PCCP行业处于景气低点，公司业绩出现下滑。但进入2016年以来行业景气复苏明显。公司目前在手订单情况明显好于去年，为业绩回升提供强支撑。16年厄尔尼诺现象或加剧，管网建设预期升温带来管材公司迎来主题催化;公司收购湖北大华带来地下管廊建设领域主题催化;收购核电管件龙头新峰管业，由此也将受益于核电重启下的核电主题催化。投资建议：维持买入评级。预计2016/2017年EPS为0.51元、0.65元，对应PE为22倍、17倍，维持买入评级。

风险提示：订单执行缓慢

武汉控股：税负增加拖累业绩

类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：冀丽俊 日期：2016-03-03

主要观点。

收入与利润小幅增长。

公司2015年年报实现收入11.99亿元，同比增长1.74%;归母净利润3.36亿元，同比增加3.48%;EPS为0.47元。

公司污水处理设计能力181万吨/日、自来水生产设计能力130万吨/日，是武汉市污水处理业务的主要经营者和汉口地区主要自来水生产者。2015年，公司实现供水量32，217.19万吨，同比增加478.46万吨，增幅1.5%;全年处理污水52，523.59万吨，同比增加4204.48万吨，增幅8.7%;长江隧道全年通行车辆1997.3万辆，日均5.6万辆，基本满负荷运行。

其中：自来水实现营业收入1.72亿元，同比增长2.95%;营业成本1.44亿元，同比增长2.13%;毛利率16.07%，较上年同期增加0.67个百分点。污水处理实现营业收入9.51亿元，同比下降3.66%;营业成本5.20亿元，同比增长1.86%;毛利率45.34%，较上年同期下降2.96个百分点。

增值税因素继续影响2016年。

2015年，公司增值税1638万元，上年同期为101万元，同比增长1521.78%;营业税金及附加1374万元，上年同期为201万元，同比增长584.46%。税负大幅增加主要是由于财政部和国家税务总局印发《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》（简称78号文），其中提到污水处理劳务、再生水劳务，自2015年7月1日起，征收增值税，后返还70%，即需要交纳30%的增值税。由此，公司的污水处理收入从之前免征增值税，改为按17%征收增值税，同时享受即征即退的优惠政策，退税比例为70%。

由于污水处理业务从2015年7月开始，开始征收增值税，税负增加将继续对公司2016年业绩形成负面影响。

对外拓展开始，产业链延伸。

2015年，公司中标武汉市陈家冲生活垃圾卫生填埋场渗沥液处理站提标改造BOT项目，宜都市城西污水处理厂BOT项目，仙桃市乡镇污水处理厂PPP项目和武汉市东西湖10万吨污水处理BOT项目，污水处理设计处理总规模达16.5万吨/日。公司实现了对外扩张，产业链有所延伸，拓展了公司新的发展空间及利润增长点。

重大重组进程中。

公司目前处于停牌，主要是由于控股股东武汉市水务集团有限公司正在筹划与公司相关的涉及发行股份购买资产的重大资产重组。

交易标的资产是水务相关行业股权及资产，其中包括控股股东水务集团下属的供水资产，有利于公司整合武汉地区的优质水务资产，提高水务资产经营规模。