能源混改概念股闻风而动 能源混改概念股解析

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上海石化：17Q1再创史上最佳1季报，看好年全年盈利增长

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：谢建斌 日期：2017-05-03

投资要点：

公司2017Q1归母净利润同比增长68%，符合我们的预期。公司2017Q1实现营业收入225.72亿（YoY+36.26%，QoQ-3.17%）;归母净利润19.29亿（YoY+68.42%，QoQ+5.66%），再创同期单季利润新高，公司17Q1业绩较上年同期大幅增长的主要原因有：1、化工产品价差扩大，产品销售价格上涨金额大于原材料上涨金额，导致产品毛利增加，公司化工板块表现亮眼;2、原油加工量同比增加约10%;3、联营企业利润增加，投资收益同比较大幅度增加;4、财务费用同比大幅节约。

来自上海赛科进一步贡献投资收益，有望继续。公司投资收益17Q1达到2.79亿（YoY+70.53%，QoQ-7.1%），保持高位，并实现同比较大幅度增长。投资收益主要来自联营企业上海赛科，上海赛科建有8套主要生产装置，拥有109万吨乙烯装置、60万吨聚乙烯、25万吨聚丙烯等7套装置。

公司现金流稳定增长，享受利息收入。17Q1盈利增加，带来经营活动产生的现金流净额28.54（YoY+46.53%，QoQ+49.47%），经营活动产生现金流增加使得公司账上现金高达83.06亿，并且资产负债率较16年底进一步降低了2.34个百分点到24.31%;公司17Q1财务费用为人民币-0.44亿元（16Q1公司财务费用为7.6亿元）由于公司账上现金充足，我们预计17年全年财务费用将得到改善。

化工品价差有望企稳，受益石化行业景气长期向好。17Q1化工品的价差扩大来带公司产品毛利的扩大。目前乙烯价格与石脑油价差718美金/吨，与一季度平均水平基本持平，远超历史平均437美金/吨的水平。由于前期石化产品大量进口，很多产品已经出现倒挂的现象，未来海外货物有望转口或换货SWAP。我们认为随着后期石化装置检修较多，配合油价稳步向上，下游需求有望启动。

维持盈利预测与“买入”评级。我们判断未来三年油价波动区间为50到70美元，看好油价温和上涨过程中炼油板块对油价反弹的盈利弹性及烯烃的高景气，同时公司有望进一步提升产品竞争力、优化产品结构和管理，随着公司1季度业绩兑现增长，我们维持2017-2019年EPS预计分别为0.58元、0.62元和0.54元，对应PE分别为11倍、11倍和12倍，维持“买入”评级。

中国石油：具多项利好因素

类别：公司研究 机构：长雄证券有限公司 研究员：长雄证券研究所 日期：2017-01-05

集团是中国油气行业占主导地位最大的油气生产和销售商， 以及是中国销售收入最高的石油公司之一， 主要从事与石油， 天然气有关的各项业务包括从上游的原油和天然气勘探生产到中下游的炼油、化工、管道输送及销售， 形成了优化高效、一体化经营的完整业务链， 另外集团未来将加快实施资源， 市场和国际化三大战略， 并期望成为一间在全球具备较强竞争力的国际能源公司。

（一） 截至2016年9月30日止首3季度， 集团营业额录得1.15万亿元人民币， 按年下降11.9%， 而纯利亦大幅倒退94.3%至17.31亿元人民币， 主要受到石油和天然气产品价格于2016年度上半年下滑及集团少数股东净利润增加影响， 于期内， 每桶原油平均价格为35.79美元， 同比急降30%; 不过集团刚宣布自去年11月20日起会提高天然气价格10%至20%， 可预料此举将有助舒缓集团的成本压力及改善集团2017年年度的收入。

（二） 石油出口国组织（OPEC）上年达成8年以来首次减产协议， 并落实于本年度1月份起开始生效， 每日将减产约120万桶石油至3，240万桶;此协议预期可令全球石油产量供求问题由过剩转为均衡， 将有助国际油价摆脱上年低位徘徊的走势， 回升至60美元以上水平， 令到主要盈利来自炼油业务的集团可望受惠于成品油价的上升， 提高经营的利润。

（三） 再者，集团刚刚宣布原则上通过内地国资企业混合所有制改革指导意见计划， 这意味着集团将优化内部资产及业务结构，并放大国有资本功能，使到集团的未来营运效率和效益能大幅度提高;因此，在各项利好因素下：，预料集团股份将进一步获得资金流入支持延续近期的升势，故投资者可在现价8元附近水平收集并作中线持有。