装备出海概念股望爆发 装备出海概念股龙头蓄势待发

中核科技：中核旗下高端阀门制造企业

类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：潘贻立，王昊 日期：2014-12-17

投资摘要。

特阀业务稳定增长，借助核电优势业绩拉升有待显现。

伴随核电项目重启和政策信号和我国核电领域关键设备自主化程度的不断提高，公司作为中核集团下属企业，在中石油中石化等其他业务板块市场能够保持稳定发展的前提下，期望发挥自身优势在核电阀门市场有进一步发展。我们认为即使2014年底核电新项目开工，由于其产品交付周期较长，对公司的业绩拉动作用可能更多体现在两年后，而近一两年，公司收入增长更多的依赖于其他特阀业务收入的稳步增长上。鉴于对公司产品结构优化和高端核电关键阀门国产化按计划推进的信心，我们对其产品盈利空间的提升持谨慎乐观的态度。

估值与投资建议。

公司不断加大高端阀门设计制造研发投入，提升市场竞争优势。公司目前正密切关注核电市场变化及项目开工和招投标信息，前期募投项目中专门针对核电发展需求建设的核电关键阀门生产能力扩建项目，也于去年建成投产。初步预计2014-2016年公司可分别实现营业收入同比增长15.20%、15.50%和16.20%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长23.89%、16.64%和19.14%;分别实现每股收益0.21元、0.24元和0.29元。目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为145.88、125.06和104.97倍，估值偏高。但同时考虑到国家核电“走出去”战略可能给公司带来的发展机遇，给予公司未来6个月“谨慎增持”评级。

主要风险。

（1）经济复苏不确定性风险。

（2）核电行业发展受政策影响的风险。

（3）市场竞争加剧的风险。

（4）原材料价格上涨及毛利率下降的风险

上海电气：资产整合+业务转型打开新空间

类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：伊晓奕 日期：2015-04-01

业绩稳健增长 新能源业务快速发展。

上海电气是中国最大的装备制造业集团之一，公司业务涉及新能源设备、高效节能设备、工业装备和现代服务业四大领域。2014 年业绩稳健发展，实现营业收入人民币767.85 亿元，较上年同期减少3.1%;归属于母公司股东的净利润为人民币25.54 亿元，较上年同期增加3.7%。总体看，公司新能源业务呈现快速发展态势，现代服务业和工业装备板块稳定增长，高效清洁能源业绩微降。

产业转型升级 盈利能力将提升。

面对新的产业环境和需求，公司将抓住新兴产业的发展契机，把不符合产业发展趋势，盈利能力相对较差的业务逐步剥离。未来重点发展节能环保、工业自动化、机器人、海洋工程、油气设备、高端医疗等领域。新业务的发展将进一步提升公司的综合竞争实力，带来业绩上的腾飞。

集团资产整合拉开序幕。

上海国资国企改革正在加快推进，上海电气改革方向也很明确，就是未来会整体上市，母公司下面的优质资产将会装到上海电气上市公司中。母公司上海电气集团下属有5 家上市公司，领导会根据各个上市公司的具体情况，产业结构情况进行适当调整，总的方向是希望通过整体上市，整个集团的产业结构更加清晰，整个企业发展后劲更足，各个产业板块定位能更合理。我们认为集团层面整合的已经进入实质性阶段，未来将有持续性的资产注入动作。

盈利预测与投资评级。

公司主业稳健发展，新能源业务成长迅速，且具有持续快速增长潜力;转型发力机器人等新型产业，将带动业绩实现营收和利润率的双升;集团资产整合拉开序幕，优质资产注入指日可待，预计2015-2017 年EPS 为0.24、0.25、0.30元/股。维持增持评级。

东方电气：业绩低于预期毛利率下滑，产量订单复苏明显

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：张浩 日期：2014-05-06

公司于2014年4月30日发布2014年一季报。2014年一季度实现营业收入82.60亿元，同比下降1.04%;营业利润4.94亿元，同比下降6.41%;归属于上市公司股东的净利润4.18亿元，同比下降11.92%;扣非净利润3.99亿元，同比下降9.96%，每股收益0.21元，低于预期。

盈利预测与投资建议。我们暂维持2014-2015年EPS1.36元、1.58元的盈利预测，综合考虑公司燃机市场的领先地位以及核电新项目开闸的影响，按照2014年12倍PE，对应目标价16.32元，维持“增持”评级。

风险提示。火电、风电业务的持续下滑;海外市场开拓低于预期;核电新项目招标进展。

丹甫股份：重组获批，核电设备领先者踏上征途

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘晓波 日期：2015-05-04

事件：

公司发布了重大资产重组获得证监会批准通过的公告。今年2月，公司修改后重新发布了交易报告书，台海核电计划借壳丹甫股份实现上市，原有业务将被置出。本次交易，丹甫股份将以10.16元/股的价格，向台海核电原股东发行3亿股，用来与公司现有现金等非经营性资产一起，支付台海核电100%的股权对价。重组完成后，台海集团及其一致行动人（王雪欣、泉韵金属）将共持有上市公司43.6%的股份，王雪欣成为实际控制人。

点评：

公司主要业务为主管道及其他核电设备和锻造加工，在二代半堆型主管道市占率约为50%;三代市场占有率约为40%。公司是目前国内唯一能同时生产二代半堆型和三代AP1000、ACP1000堆型核电站一回路主管道的制造商，也是全球唯一具备三代核电主管道全流程生产能力的制造商。

对公司长期看法：

日本福岛核泄漏事件后，我国于2011年暂停审批新的核电站建设项目，直到2013年核电项目才恢复审批。2014年国家领导人曾多次在能源相关会议上提出启动东部沿海地区新的核电重点项目建设。此后，国务院又发布了《关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》等文件。政府不断释出发展核电的决心，被压抑多年的核电项目建设规划，将有望在今后几年蓬勃爆发，带动核电设备市场产生旺盛的需求。公司核电业务收入占比达90%以上，核电重启将对公司的设备销售带来大幅提升，业绩有望超预期增长。

盈利预测和估值：

随着重组方案获批，我们估计今年台海核电将会完成借壳上市。据此测算，公司未来3年将实现收入8.2、11.9和14.4亿元，按照摊薄后的净利润计，公司15-17年备考EPS分别为0.75、1.16和1.35元。考虑核电重启将给行业带来丰厚的项目前景，以及公司在核电设备领域的领先市场地位，我们给予目标价98.6元，维持买入评级。

风险提示：

核电行业建设速度低于预期的风险。