土壤修复将迎来政策红利 土壤修复概念股播下希望种子

桑德环境：业绩增长21%，转型助推新成长

类别：公司研究 机构：国信证券（002736）股份有限公司 研究员：陈青青 日期：2015-09-08

业绩符合预期，上半年净利润同比增加21%

2015年上半年公司实现营业收入24.5亿元，较去年同期增长43%;实现归属于母公司所有者净利润3.8亿元，较去年同期增长21%。1）市政施工业务仍然是业绩的最主要来源，占上半年收入的69%;同比增长34%，主要增长原因为公司项目进入施工高峰。2）环保设备安装及技术咨询业务占比14%，同比增长64.2%，增长主要原因是公司环保设备销售及安装业务增加。3）市政运营业务收入在主营业务收入中占比14%，其中，①固废处理业务同比增长97.2%，因公司垃圾处理业务运营项目增加以及新增电子废弃物业务所致。②污水处理业务较去年同期增长9.3%，因部分子公司水价调整及改扩建处理量增加所致;③ 自来水业务同比增长6.1%，主要原因为部分子公司生活用水售水量增加所致。4）环卫业务收入大增2979%，主要原因为环卫业务上年同期基数小，且发展迅速。公司主营业务总体毛利率维持在35%以上。费用方面：1）因短期融资券发行使得利息费用增加导致财务费用增长66.9%;2）因公司加大环卫设备及污泥技术方面的投入导致的的研发费用增加;3）研发人员增幅约30%-40%，增加了管理费用;公司股权激励摊销成本有所增加，导致管理费用同比增长257%。

环保固废领域A 股最具平台价值的公司，转型助推新成长

1）公司传统固废业务，稳步推进，是公司未来3年业绩持续高增长的基础保障。公司更多以环卫收集和处理一体化和综合处理的方式拓展市场，未来持续订单拓展可期。2） 公司环卫和再生资源业务，包括环保O2O 等新的业务领域，思考深入，加速跑马圈地。再生资源回收处理行业正处于行业低谷期，是龙头跑马圈地的良好时机，公司平台好、动作快、思考前瞻，未来有望成为再生资源全国龙头，明年开始新业务将给公司带来重要成长动力，成为主要利润来源之一。3）清华控股入驻，将其定位于旗下唯一或者重要环保资源整合平台，未来将对公司业务拓展起到积极作用。

维持盈利预测和“买入”评级

我们预计公司15/16/17年EPS 分别为1.26/1.77/2.18元，PE 为24/17/14倍。公司今年处于重要的转折年份，股权层面、新业务层面、互联网层面变化合力有望使得公司进入新的高速成长期，维持买入评级。

棕榈园林更新报告：成立智慧城市研究院，转型生态小镇添新丁

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：张琨 日期：2015-07-22

投资要点：

智慧城市资源已获取，转型生态城镇添新丁。公司公告棕榈生态与中城研究院签署《国家智慧城市生态智慧城镇联合实验室合作协议书》。该举措标志着公司在智慧城市技术端再下一城，丰富生态城镇建设与运营内容，增加公司撬动政府PPP 订单概率，从而有望推动业绩稳定增长，我们维持盈利预测2015/16年EPS 为0.87、1.01元不变。另考虑近期市场整体风险偏好下降导致园林行业整体估值中枢下移，参考行业平均给予公司15年PE 46倍，下调目标价至40元（原62.85元），维持增持评级。

合作国属智慧城市规划院，成立生态智慧城镇实验室。本次的合作方为住建部主导设立中国城市科技研究会下属单位（中城研究院），主要代理国家部委从事智慧城市顶层设计、标准体系、试点建设等工作，具有较强的国家背景。该研究院与公司合作将主要在生态智慧城镇理论政策研究、设计建设评估标准、相关技术研发与推广以及智慧城镇管理与运营四大方面展开。这将有利于公司在转型生态城镇运营过程中，开发利用智慧城市技术、丰富小镇服务，最终形成以“智慧”为主题的产品体系。

环境综合治理能力待开发，“3+1”战略体系雏形将展现。截止目前，公司已完成贝尔高林和园汇信息收购，并与中城研究院搭建起发展智慧城市的平台。公司在强化设计端、嫁接互联网、涉足智慧城市上的战略构想已基本完成，“3+1”体系中尚存环境综合治理能力还有待开发，后续不排除公司将继续推进相关变革步伐，完成转型生态城镇规划运营商的战略雏形。

风险提示：政府主导投资增速下滑、土地困境导致生态小镇难以复制