大气污染治理概念股迎政策利好 大气污染治理概念股解析

大气污染治理概念股迎政策利好 大气污染治理概念股解析

龙净环保：业绩增长20%，除尘及脱硫脱硝稳健增长

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏，沈涛，安鹏，陈子坤 日期：2015-08-27

核心观点：

除尘脱硫脱硝业务收入与毛利率提升，中期业绩增长20.52%

公司上半年实现营业收入24.67亿元，同比增长9.04%;归属于上市公司净利润1.72亿元，同比增长20.52%;每股收益0.16元。公司除尘及脱硫脱硝工程收入与毛利率的提升是业绩增长的主要原因。

多个超净排放项目投入运营，除尘及脱硫脱硝收入毛利双提升

上半年公司除尘及脱硫脱硝工程收入占比91%，其中除尘收入增长18.16%，毛利率同比提升3.33%;脱硫脱硝工程收入增长6.59%，毛利率提升6.10%。另外公司管理费用同比增长43.48%，为员工持股、研发投入、人工成本增加导致。

大气治理综合型性龙头，超洁净改造大潮中占优势地位

公司14年累计投运除尘机组稳居行业第一，脱硫脱硝容量居于行业龙头地位，近些年公司抢占超净排放技术高点，多个超净排放示范项目投入运营。公司目前已经中标厦门、广州多个超净排放项目，预计公司超洁净订单将加速落地。我们预期超洁净排放在东部新建及现役燃煤机组推行及未来在中西部推行，将重新打开大气治理市场，订单持续增长无忧。

员工持股提供安全边际，给予“持有”评级

预计公司2015-17年EPS分别为0.52、0.60、0.71元。公司完成第一期和第二期员工持股计划的购买，购买价（除权后）分别为14.75元和15.19元，合计占总股本0.45%，为公司股价提供一定安全边际，给予“持有”评级。

风险提示： 超洁净推行力度低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下降。

雪迪龙2015年中报点评：环境监测龙头，多元化发展维持良好增势

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：庞琳琳，姚键 日期：2015-07-24

业绩总结：2015年上半年公司实现营业收入3.63亿元，较去年同期增长30.7%;实现归属上市公司净利润8963万元，较去年同期增长47.0%;每股收益0.15元，较去年同期增长50.0%。中报同时预告2015年前三个季度归属净利润增速30~50%。

精耕环境监测领域，业务增势稳定。环境监测系统业务稳定，工业过程分析系统和系统改造及运维服务两项业务增势良好。公司上半年综合毛利率为46.2%，较去年同期上升4.4个百分点。三项费用率略为提升，主要是由于公司规模增长带来的人员增多。

稳健推进对外投资，不断完善产业链。2月份参股“北京长能环境大数据科技有限公司”，切入环境数据服务领域;6月份收购英国KORE公司51%的股权，掌握质谱仪的高端技术，完善公司的产品体系;7月份收购吉美来公司44%的股权，与对方在空气质量监测领域进行战略合作。公司2015年上半年通过购买理财产品取得收益1070万元，对公司业绩起到一定的增厚作用。

环境监测龙头，看点众多。环保落地，监测先行，我们预计公司业绩有望延续较高速增长的态势。主要看点：（1）国家政策推动脱硫监测和低浓度监测产品保持快速的增长;（2）加码第三方运营业务，运维业务增长值得期待。（3）重金属监测产品，VOCs监测产品等已经开始投入试用，通过并购获得国际先进质谱仪技术，未来将为公司带来新的利润增长点。（4）中标污水处理PPP项目，进军环境综合治理领域，为突破监测细分领域行业天花板奠定基础。（5）智慧环保领域已取得一定的进展，未来市场空间广阔。

盈利预测及评级：预计公司2015-2017年EPS分别为0.45元、0.60元和0.79元，对应动态市盈率分别为63倍、47倍和36倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争或导致毛利率下滑，环保政策执行力度或低于预期，新业务拓展或不顺等风险。

神雾环保：厚积薄发，颠覆传统

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青，徐强 日期：2015-05-27

公司简介：专注技术的民营企业，借力资本市场打开核心技术产业化道路。

神雾集团于2014 年5 月通过司法股权划转获得天立环保19.79%股权，成为公司实际控制人，同时通过资产注入，股权比例将提升到40%，目前注入方案正在等待证监会审核。目前神雾环保是神雾集团唯一上市平台，注入方案若完成，公司将拥有自主研发的电石制造新技术，主要从事电石市场改造和EMC业务，依托资本的力量，未来公司将进入核心技术快速推广产业化的新阶段，也是最好的投资时点。

市场预期到：电石改造新技术，独享电石新建及改造600 亿市场。

公司将集团注入的电石预热炉和蓄热式燃烧密闭炉技术进行组合，形成全新的电石生产技术链，保守估计新技术能降低电石成本500 元以上。目前公司在手订单合同总金额接近23 亿元，结合全国电石EPC 和EMC 市场空间600 亿元，折合总市场空间为130 亿元/年。目前公司第一个产业化电石改造项目港原项目预计7 月份投产，将是一个标志性事件。

市场未预期：降低电石成本颠覆煤化工产业链，带来万亿市场想象空间。

按照测算，公司电石制造成本能下降约500-800 元/吨，能显著降低以“电石-乙炔-其他化工产品”为技术核心的煤化工产业链化工产品制造成本（比现有煤化工和目前石油价格下的石油化工有明显优势）;而乙炔被称为合成之父，可以用来合成各种化工原料，因此公司新技术可能是能替代目前煤化工工艺的颠覆性技术，带来万亿市场。集团公司包头聚乙烯制造项目落定，标志着技术在煤化工项目上进展取得突破，未来进展可期。

大集团小公司：集团尚有7 大核心技术在手，未来注入预期强烈。

神雾集团多年来投入大量资源从事化石能源、矿产资源及可再生资源高效清洁利用技术研发，目前储备7 项核心技术，目前均处于需要借助资本力量快速产业化的阶段，公司作为目前集团旗下的唯一上市平台，注入预期强烈。

成长能力分析：集团为投研平台，上市公司为轻资产项目平台，高成长可期集团目前主要定位于投资运营，以及技术孵化，上市公司定位于EPC 的相对轻资产业务，目前集团公司订单丰富，未来上市公司高成长可期。

盈利预测与投资评级：维持公司“买入”评级。

预计公司15-17 年EPS 为0.54/0.99/1.27 元，PE 为55/30/23 倍。公司电石技术优势明显，新项目落定、第一个产业化项目推进进度、过会拿批文，都将成为公司股价核心催化，买入。

洁昊环保：抢滩大气污染防治千亿市场

类别：投资策略 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：赵巧敏 日期：2015-07-30

业绩预测及估值：目标价格34.37~37.92元之间由于当前政策利好以及企业技术优势的刺激，以环保工程及服务行业的整体市盈率为基准，保守估计36倍的市盈率，那么洁昊环保的目标股价为33.24元到36.68元之间。

风险提示：技术更新换代及依赖火电行业风险。

启源装备：重组方案重大修订-走向市场，迈上新台阶

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2015-07-02

我们认为此次修订意义重大，值得高度重视。此次重组方案修订将超出承诺的部分进行新老股东共享，充分照顾了公司原股东利益，体现了公司呵护中小投资者，保护中小股东利益，是更加市场化的结果，可以说向市场化迈进了一大步，是公司更加贴近市场，贴近投资者的表现，是更愿意倾听市场的声音，管理和运行机制灵活的体现。虽然公司作为国有企业，但公司的管理机制和组织架构逐步趋向于灵活，一定程度上也体现了国企改革的思路和方式。公司此次通过收购六合天融的股权，通过增发有效的实现了管理层的激励和持股，持股比例达13.44%，可以说开启了国企改革的序幕，未来将朝着高管选聘、薪酬管理和激励以及混合所有制等方向发展，将会逐步落实中节能在央企改革领域的试点内容。此次通过增发和超出承诺部分的新老股东共享机制，实现了新老股东和管理层利益的高度统一，有利于激发管理层的积　极性，大大保护了各股东利益，有利于推动项目进展和业绩兑现，是管理体制积极改进的表现，是值得继续买入并持有的优质品种。

维持 “推荐”评级。考虑摊薄因素，我们维持15、16、17 年EPS分别为0.29 元、0.37 元、0.49 元，考虑到公司未来业绩增长越快，超额部分补偿越多，股东、管理层有充足的动力去开拓业务，推动业绩高增长，作为中节能旗下唯一的环保整合平台，目前的市值仍然偏小，弹性巨大，继续推荐。

风险提示：传统业务继续下滑的风险、项目进展不达预期的风险