复合材料概念股启动在即 复合材料概念股或一飞冲天

博云新材：高端材料空间巨大，业绩爆发拐点已现

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：原丁，张润毅 日期：2015-04-13

投资要点：

首次覆盖给予增持评级，目标价30元。市场普遍认可公司产品和技术的独特优势，但对公司业绩释放时点有所分歧。我们判断，随着民机认证完成和军机系统列装，产能加速释放是大概率事件，公司2015年将进入业绩大幅反转期，预计公司2014-16年EPS分别为0.02/0.07/0.24元，考虑到公司的稀缺性，给予2015年125倍PE，目标价30元，空间54%。

军工高端材料领跑者，业绩反转已现端倪。我们预计：1）2015年公司有望完成霍尼韦尔公司认证，并开始交付;2）公司是C919项目机轮和刹车系统的独家供应资格，截止目前C919订单达450架，2015年底前有望首飞，从而拉开公司成长序幕;3）公司拟定增收购伟徽新材，打通硬质合金产业链千亿级市场。4）管理层杠杆增持凸显信心。

飞机刹车系统市场广阔，公司将一枝独秀。1）据我们测算，预计到2020年我国军机和民机市场对飞机刹车系统的总需求将达到40亿元，而全球民机市场空间达300亿元;2）公司是国内唯一高性能碳碳复合材料供应商，高行业壁垒和高附加值将为公司筑起护城河。3）军民深度融合大风正劲，我们预计，新材料领域将出台大规模投资和产业更多扶持政策，公司作为高端材料稀缺标的，将充分受益。

高铁以及高性能汽车刹车材料受益于进口替代。博云汽车生产的环保型高性能汽车刹车片已配套多家汽车主机厂，打破国外垄断。据我们测算，2015年我国刹车片市场规模达65亿元，2）我们预计，十三五期间，高铁核心器件国产化势必加速，预计市场空间每年近百亿元。

催化剂：公司民机产品完成认证;高端材料利好政策出台;C919首飞。

风险提示：公司产品交付慢于预期;技术人员流失;政策扶持低于预期。

宝钢股份：行业深冬，盈利持稳

类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：笃慧，郭皓 日期：2015-08-26

主要事件：宝钢股份公布2015年上半年业绩公告，实现营业收入807.71亿元，同比下降17.24%;实现归属于母公司股东的净利润31.74亿元，同比上升0.65%。上半年EPS为0.19元，去年同期为0.19元，今年前两个季度EPS分别为0.09元、0.1元;

吨钢数据：：2015年上半年公司销售商品坯材1069.9万吨，销量较上年同期减少4.59%。结合中报数据折算吨钢售价4019元/吨，吨钢成本3434元/吨，吨钢毛利585元/吨，同比分别变化-684元/吨、-732元/吨和49元/吨;

行业深冬，盈利持稳：报告期内，国内宏观经济不断寻底，固定资产投资增速放缓，下游用钢行业需求持续低迷，行业同质化竞争与环保硬约束加剧。受钢材价格不断下跌影响，上半年公司营收同比下降17.24%，与行业走势基本保持一致。上半年公司通过坚持一体两翼、实施三大转型升级的发展战略，持续精益运营，降低各类成本，实现冷轧碳钢板卷、热轧碳钢板卷、宽厚板、以及其他钢铁产品毛利同比提升3.1%、2.0%、4.6%、1.7%以及8.6%，是公司实现营收下降却净利增长的关键;

增资欧冶云商与金融，打造全流程电商平台：2015年8月24日宝钢股份子公司欧冶云商与欧冶金融分别拟新增股本4亿股及11亿股，考虑到上半年欧冶电商业务量为291万吨，同比上升63%，通过此次增资将进一步加快公司电商业务的全面建设和发展，加强为行业上下游企业提供全流程、专业化和一站式的服务能力，为公司创造新的盈利增长空间。目前钢铁电商商业模式仍在探索阶段，线上平台+仓储、物流、金融配套服务模式的全流程电商平台认同度较高，而公司已经形成线上（上海钢铁交易中心）-东方付通在线支付、线下仓库-动产质押平台（诚融动产）全流程生态链，背靠强大的后台体系有利于公司抢占市场先机;

湛江项目持续推进：湛江钢铁计划15年9月份部分投产，完全建成后项目将形成铁水产能823万吨、钢水892.8万吨、连铸坯874.9万吨、钢材689万吨。项目定位在热轧薄板、冷板、热镀锌、宽厚板等优质碳钢板材，对应华南、东南亚市场，具有明显的销售和运输成本优势，在生产成本及产品附加值上有望处于行业优势地位，但投产初期负担较重，短期盈利仍需等待;

行业复苏利好钢铁龙头：在经历上半年钢铁行业持续的低迷之后，下半年随着财政与金融政策的双双发力，在基建投资的带动下，钢铁行业需求有望迎来回暖复苏，吨钢毛利或将随行业反转而持续改善。宝钢股份作为我国领先的钢铁龙头企业，在板材等高端产品领域具有行业优势地位，后期若行业需求企稳复苏将有效带动公司盈利持续提升;

投资建议：公司作为国内领先的钢铁生产企业，持续发力电商平台的建设将为公司转型发展带来动力，后期随着欧冶云商全流程电商平台搭建完成，依托于公司强大的业内资源和后台体系将帮助公司抢占钢铁电商的市场高点。若后期经济逐步企稳，公司业绩将随行业回暖而获得改善，预计2015-2017年公司EPS分别为0.40元、0.45元以及0.48元，中长期看给予“增持”评级。

和邦股份：上半年扣非净利润同比增长235%

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞，李皓 日期：2015-07-31

盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2015~2017年营业收入分别达到39.18亿元、46.76亿元和49.17亿元，归属母公司的净利润分别为2.26亿元、3.60亿元和4.36亿元，2015-2017年摊薄的EPS分别达到0.23元、0.33元、0.39元，对应2015年07月31日收盘价（23.05元/股）的动态PE分别为113倍、71倍和58倍，维持“买入”评级。

风险因素：纯碱行业持续低迷;双甘膦、草甘膦项目开工不顺利;天然气涨价幅度超预期;电子商务项目推进不顺利。

中国铝业：1H15业绩同比扭亏，内部降本增效叠加外部资产整合，发展前景向好

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：徐若旭 日期：2015-08-31

1H15业绩同比扭亏，但Q215业绩环保下滑，低于我们预期。公司发布15年中报，报告期内实现营业收入660.87亿元，同比下滑5.71%;实现归母净利润2757.7万元，对应每股收益0.002元;但扣非后净利润为-14.68亿元，仍然为负。报告期内公司非经常性项目主要是政府补助（6.66亿元）和处置焦作万方部分股权产生的投资收益（7.68亿元）。公司半年报业绩低于一季度业绩，也低于我们预期。2季度的业绩下滑主要原因在于计提了6.86亿元的资产减值损失。

降本增效已见成效，季度经营指标持续改善。分产品来看，上半年，公司氧化铝制造成本同比下降9%，电解铝制造成本下降7%。公司氧化铝板块盈利13.61亿元，同比减亏19.40亿元;电解铝板块受铝价持续低迷影响，亏损11.41亿元，但受益于成本下降，同比减亏13.46亿元。公司降本增效措施已见成效。其他经营指标也显示公司基本面正逐步好转：2季度费用率5.95%，为过去6个季度以来最低值;而6.02%的毛利率更是多年来的最高值。

内部结构调整叠加外部资产整合，公司发展前景向好。报告期内，公司内外齐发力。内部积极推进项目建设，其中清镇氧化铝项目一期已于4月投产，二期和中州氧化铝项目将于下半年投产，届时公司氧化铝自给率将大幅提高。其余建设项目还包括宁夏银星电厂2台66万千瓦发电机组项目、猫厂矿项目、包头50万吨电解铝合金化项目。外部依托大股东的支持，通过资产置换以及参股投资（15%中铝矿产资源公司股权和13%中国稀土股权）等方式获取优质资产，为公司长远发展夯实基础。

维持盈利预测和“增持”评级。我们维持此前对公司的盈利预测，预计15-17年公司净利润分别为2.45/6.75/10.63亿元，考虑增发股本摊薄，对应15-17年EPS0.02/0.05/0.07，对应目前股价动态市盈率分别为303/110/70X。维持对公司的增持评级。