漂亮50股票名单 不要命3000和不漂亮50

中国现在抱团的50并不漂亮。

真正的漂亮50是经济转型升级中出现的alpha，而中国今天的50与这些无关。以上证50为例，其中的金融权重占了76%，除了银行保险证券之外，就是中石油中石化等代表中国传统经济主体的股票。

中国今天50的本质是抱团防御的beta。

今天A50与创业板指数的分化，其原因有两个：

一是中国创业板上的中小市值科技公司的平均颜值不高，中国互联网经济的龙头——那些真正漂亮alpha不在国内资本市场，最有价值的资产被市场分割排除在外。被甩在国内资本市场的：要么是深陷金融债务周期的传统经济，要么是被互联网经济“马太效应”所挤出的中小市值科技公司。

二是风险偏好压制，资产价格向确定性溢价聚拢。市场对金融去杠杆的感受是没有底线，市场风险偏好受到明显压制，这种情况下A股交易被动抱团取暖。类似上证50这样，既有确定性溢价，又有大银行大保险受益于金融去杠杆的利差收益上升，所以在没有确定的逻辑主线时，50就成为被动抱团的目标。这种风险偏好承压下的确定性溢价上升，在金融去杠杆的前半程是没有问题的(前半程请参考雪涛宏观笔记《开弓没有回头箭》，后半程请参考雪涛宏观笔记《当监管进入深水区》、宏观七日谈《漂亮的alpha继续，防御的beta解体》)。

所以，中国今天的3000-50就是这样产生的。虽然有格力、美的、海康等这样的代表消费升级、产业升级的真正漂亮的alpha，但3000-50主要还是beta。

二、中国最亮眼的漂亮alpha在海外，A股也有转型过程中真正漂亮的alpha

真正的“漂亮50”是经济转型、产业升级、集中度提升过程中出现的alpha。

上世纪70年代美国的“漂亮50”发生在战后传统工业经济增长模式的尾声，传统经济在中枢下行中寻找转型升级的机会。资本市场的风险偏好和流动性溢价压迫估值，投资者开始更看业绩，他们从各个行业中挑选出竞争力最强的一批公司，认为他们长期增长会超越行业增速，获得超额收益。当年美国的“漂亮50”实际上也比较稳定，当中的2/3如今仍然是龙头。

1970s美国的“漂亮50”代表当时美国经济的新动能，今天中国经济最有活力、景气迸发的新动能是互联网经济、数字经济、智能制造。然而中国互联网经济的龙头几乎都不在A股，如果他们在国内资本市场，“漂亮50”将是他们，而不是传统的上证50。

年初至今，被称为FANG的美国四大科技股涨势凶猛，Facebook、亚马逊、Netflix、谷歌股价涨幅均超过25%，远超标普500 8.9%的涨幅。但这远远赶不上中国四巨头的涨势。阿里巴巴、腾讯、京东、网易今年来涨幅均超40%，股价相继创历史新高。其中京东以68.83%的涨幅领跑。

但是，只能做中国资本市场投资的朋友，请你不要气馁，经济转型是广泛的，经济的四个部门(家庭部门、企业部门、银行和非银金融部门、政府部门)都在发生改变。消费升级、产业升级、集中度提升——这个经济转型的大背景下，在中国的资本市场上也一定有真正漂亮的alpha。

随着中国新兴产业崛起，自主研发能力提升，真正漂亮的alpha会越来越多。手机界和汽车界的“美的格力”正在崛起，传统周期行业的集中度也在快速提升。

美国当年“漂亮50”主要是消费和周期的龙头，百事、可口、麦当劳代表食品消费，辉瑞、默克代表医药消费，吉利、宝洁代表日用品消费，卡特彼勒、陶氏代表周期龙头。

对应着美国当年的“漂亮50”，聪明的中国投资者也一定会找到中国资本市场的“漂亮”线索。

三、3000-50的beta结构终将解体，迎接波动带来的交易价值

既然3000-50的结构主要是beta，就没必要刻舟求剑地用“漂亮的alpha”来自圆其说。

解体3000-50这个抱团防御的beta结构的，无非是时间成本和机会成本(无风险收益率)。在一个明确的且持续的金融信用收缩、利率上升的通道中，beta将会面对越来越上升的解体压力。3000-50这个结构解体之后，波动才能带来交易价值。

beta考验的是自上而下的宏观分析，做的是大类资产配置，做好多资产多策略的配置，好过抱住一个不漂亮的50不放。