家用电器板块估值重构预期犹存 家用电器概念股备受期待

家用电器板块估值重构预期犹存 家用电器概念股备受期待

A股“入摩”尘埃落定，市场再度强化了低估值板块的投资方向，存量资金的腾挪也验证了机构普遍建议逢低继续增持低估值优质蓝筹股的观点。资金将继续抱团低估值股的投资思路已被市场认可。

《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现，截至周五收盘，有16只家用电器行业成份股最新动态市盈率低于所属市场市盈率，占行业内成份股比例为27.12%，位居申万一级行业第四位。

具体来看，上述16只家用电器股中，海信电器最新动态市盈率最低，为13.15倍，格力电器和美的集团最新动态市盈率也均不足20倍，分别为：14.79倍、19.08倍，爱仕达（30.90倍）、老板电器（32.16倍）、三花智控（32.22倍）、银河电子（32.68倍）等个股最新动态市盈率相对较高，但也均低于所属深市32.87倍动态市盈率。

而上述16只低估值家用电器股今年以来股价表现也较为突出，近七成个股实现上涨，其中，海信科龙、格力电器、美的集团、苏泊尔、老板电器、小天鹅A等个股年内涨幅更是在50%以上，强势凸显。

事实上，除估值优势外，稳健的业绩表现也是家用电器板块年初以来领涨市场的坚实支撑，在上述16只低估值股中，有11只个股2014年至2016年连续三年净利润实现同比增长，美的集团、苏泊尔、老板电器、小天鹅A等年内涨幅超50%的个股均榜上有名。

在市场风险偏好仍处于低位的背景下，长江证券表示，业绩增速与估值匹配较好的家电蓝筹股配置价值依旧显著，维持行业“看好”评级，坚定看好板块估值重构预期，持续推荐业绩稳健增长、估值具有较强安全边际且有提升预期的格力电器、美的集团及青岛海尔，同时坚定看好厨电及家用中央空调行业成长前景，推荐业绩持续超预期的老板电器、华帝股份及海信科龙。

而除长江证券外，国泰君安、海通证券等多家机构也表示持续看好家用电器股后市表现，估值的安全性成为吸引机构关注的重要优势。

其中，海通证券就指出，从估值和基本面的匹配度看，家用电器行业的比较优势依然十分突出，量价齐升背景下，龙头公司全年收入增速20%起步，成本回落+利润率持续改善，2017年半年报、三季报业绩超预期高增长的概率较大。业绩增长的确定性和估值的安全性使得白马股仍具备明显的配置价值。建议重点关注自身业绩改善逻辑较强的公司，如格力电器、美的集团、小天鹅A等。另外，建议关注业绩增速普遍在30%以上，目前估值回落，在细分领域拥有较强竞争优势的小家电龙头股，如哈尔斯、爱仕达等。

此外，国泰君安认为，目前时点，新一轮“估值切换”行情已拉开帷幕，持续时间1个月至2个月，6月份至7月份是家用电器行业的黄金投资期，坚定看好，在“确定性”中寻找“持续性”是下一阶段的重点。目前重点推荐各子行业龙头股：青岛海尔、美的集团、格力电器、老板电器、苏泊尔、三花智控和哈尔斯，继续推荐新宝股份、飞科电器、莱克电气、小天鹅A、海信科龙等。

个股解析：

苏 泊 尔

苏泊尔：主营稳健增长，业绩表现符合预期

苏泊尔 002032

研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2015-04-23

报告要点

事件描述

苏泊尔今日披露其 15年一季度财报，公司实现营业收入30.07亿元，同比增长15.77%;实现营业利润3.07亿元，同比增长22.99%;实现归属上市公司股东净利润2.31亿元，同比增长21.71%，实现EPS 0.364元;同时公司预计15年上半年实现归属上市公司股东净利润3.31-4.31亿元，同比增长0%-30%。

事件评论

内外销双向发力，主营规模稳健增长：一季度公司主营延续稳健增长，这一方面是由于在国内炊具及小家电行业回暖背景下，公司凭借产品力、研发优势及渠道布局实现市场份额及营收规模的持续提升，同时“IH 球釜”电饭煲、“鲜呼吸”电压力锅等新品顺利放量也推动内销较好增长;另一方面，SEB 小电订单快速转移带来的出口增长也为公司主营增长提供有力支撑;总的来说，基于内外销稳健增长，公司主营增速确定性依旧较高。

产品结构或有变化，毛利率有所回落：在新品创新提速背景下公司近年来产品结构改善较为明显，同时去年年底以来大宗原材料价格趋势向下，成本端应有改善明显，但在此背景下公司一季度毛利率同比仍下滑0.83个百分点，我们判断其主要原因在于去年同期基数较高且毛利率相对较低的小家电业务及SEB 出口业务占比大幅提升所致;考虑到产品结构提升趋势延续及原材料价格低位运行，预计15年公司整体毛利率仍有回升空间。

期间费用率改善明显，盈利能力持续提升：尽管一季度公司毛利率有所下滑，但在一季度销售费用率及管理费用率分别同比下滑0.96及0.27个百分点背景下公司整体期间费用率改善明显;同时一季度公司营业外收入大幅增长也对当期盈利有所贡献;综合影响下，一季度公司营业利润率及归属净利率分别为10.22%及7.67%，同比提升0.60及0.37个百分点;总的来说，基于产品结构改善带来的毛利率提升及规模效应下衍生的费用率改善预期，我们预计公司短期内业绩增速好于收入增速的格局依旧存在。

维持“推荐”评级：随着公司新品创新提速、电商渠道拓展及三四级市场开拓，短期内公司整体内销增速仍值得期待，且长期来看在行业规模存在较大提升空间、公司厨房用具业务放量及非厨电业务逐步启动背景下，公司内销长期稳健增长可期;同时SEB 小家电订单快速转移有望使得公司出口保持较好表现;综上，我们预计公司15、16年EPS 分别为1.31、1.57元，对应当前股价PE 分别为20.01及16.67倍，维持“推荐”评级。

海信电器

海信电器：激活用户突破千万，关注资本运作计划

海信电器 600060

研究机构：广发证券 分析师：欧亚菲 撰写日期：2015-06-16

智能电视激活用户破千万，发力内容布局和流量变现

海信电器今日在微信平台召开发布会，宣布截至2015年6月14日，海信智能电视激活用户数量在业内率先突破千万，达1067万，覆盖人口超过3000万。公司将发力美剧市场以争取差异化，推出个性化Prime服务，同时根据热点推送短视频。计划在2017年底实现激活用户超3000万。

公司宣布加多宝、蒙牛向海信投放1000万元广告，体现大屏的变现价值，希望在2017年广告收入突破1亿元。

海视云前景值得期待，关注上市公司的资本运作

尽管公司公告“海视云将启动A轮融资计划”及有关投资的内容有误，尚未对海视云的投融资事项做出决策，但与我们前期对上市公司平台有可能进行融资的预期并不矛盾。去年9月海视云的整体估值为1770万元，若仅以该平台进行融资，预计金额将很有限。未来关注上市公司平台的资本运作计划。根据对行业前景的分析，预计融资投向将以上游内容为主。

发布信封指数，改善数据透明度

公司发布基于自身智能电视平台的“信封指数”，数据表明公司的激活用户和活跃用户数均快速增长，活跃用户占激活用户比例约为40%。目前智能电视应用仍以视频为主，用户付费点播电影的习惯在逐步养成。电视端用户人均观看时长是手机用户的3.75倍，达150分钟，表明两类用户的观看需求、习惯和体验存在根本差异，也显示了大屏独特的市场价值。

投资建议

预计公司2015-2017年EPS为1.20、1.39、1.67元，同比增长12%、16%、21%。未来纯硬件的产业链地位下降，盈利空间有限;而通过参与内容制作，公司有望获取产业链上的话语权，利润丰厚，增强对企业发展的掌控力。看好公司优秀的执行力，给予买入评级。

风险提示：内容建设进度较慢，投资金额过高。