券商策略周报:保持多头思维 信心与耐心并重

三、主题投资

建议关注电动汽车(特斯拉开启电动汽车国产化进程)、国企改革(央企重组持续落地，混改方案出台的时间窗口临近)、油气改革(油气改革文件出台)以及粤港澳大湾区(面临事件催化)。

上行趋势明显

考虑到当前通胀水平不高、流动性不会持续收缩、下半年存在诸多重要事件催化可能，我们倾向于认为收益率曲线有望重新陡峭化，从而有利于沪深A股市场的表现。近期收益率曲线已经略有回落，且短端利率下行态势更为明显：1年期国债收益率下行近10bp，1个月同业存单到期收益率也从4.97%回落至4.77%。结合近期召开的陆家嘴(600663,股吧)金融论坛上部分官员对未来金融监管方向的表述等因素，我们认为短期流动性再度明显收紧的可能性不大。虽然未来流动性改善的时点和节奏还有一定的不确定性，但下半年流动性改善应该是大概率事件。

业绩方面，目前已经披露半年报业绩预告公司中，业绩向好(包含预增、略增、续盈、扭亏)的比例高达75%，为近五年来的最高水平。

另外，上周MSCI宣布将A股纳入其指数体系，意味着A股市场的国际化进程再进一步。

技术方面，目前多条蓝筹指数已经创出近一年多新高，上行趋势明显。建议投资者仍以趋势心态看待当前价值龙头行情，维持创业板综指处于日线级别反弹的判断。

操作方面，建议继续深挖“新制造”、“大消费”。1)超配家电、轻工、医药、新能源与环保、物流等行业。2)精选TMT板块中盈利与估值匹配度较好的龙头个股。3)如果未来流动性明显改善，保险、券商、小银行等具备一定的弹性;4)主题方面可关注苹果产业链、人工智能、教育与文化、国企改革等。

国元证券

信心与耐心并重

近期投资者对市场的总体预期仍然较为谨慎，主要有三个方面的原因：一是季末资金面紧张，市场利率高企，不利于对资金价格更加敏感的中小市值板块，特别是创业板个股展开反弹;二是目前的市场风格强化了资金在场内的转移;三是对不确定因素的担忧。

关于资金面，我们认为投资者没有必要过于担忧，原因是最艰难的时刻正在过去。关于市场风格，我们认为暂时还不具备全面切换的基础。虽然切换的时间正在临近，但风格转换也必须有重大事件发生，或者说要有明确的信号出现，在此之前只有顺应趋势。对于不确定因素，可以从两个方面来看：一是一旦有不确定因素出现，或预示着风险落地后重大转机的到来;二是从防范风险角度来看，投资者还是应规避有重要股东大规模质押，并且股价已经临近平仓线的个股。

市场最坏的情况正在过去，短期将展开风险偏好修复行情，市场机会大于风险。就目前时点来看，风险偏好修复行情将继续演绎，只是在市场风格尚未转换环境下，风险偏好修复将呈间歇性特征，投资者仍应信心与耐心并重。

对于目前的投资策略，激进的投资者可以参与中小市值风险偏好修复行情。从超跌角度来看，可以选择依靠内生发展的业绩有望持续增长的成长标的，具体包括生物医药、通信设备、信息安全、人工智能、新能源汽车等。稳健的投资者可以继续持有金融股和消费领域龙头，顺应市场风格，并择机切换。主题投资方面，可继续关注国企改革板块。

天风证券

反弹窗口买什么好

在产业资本大幅增持、减持新规出台、IPO节奏变化、央行释放MLF对冲6月到期的流动性、并购重组出现提速迹象情况下，市场风险偏好处于继续修复阶段，反弹窗口大概率没有结束。那么，在目前阶段买什么品种性价比最高呢?

6月以来通过沪港通、深港通有大量资金“北上”，以家电和食品为代表的消费股表现强势。中期(二到三个季度)来看，由于PPI处在下行通道中，消费股仍然具有相对优势(盈利较周期股有优势、估值较成长股有优势)。

风险偏好逐渐修复的反弹窗口期可以博弈超跌股的估值弹性。IPO节奏放缓以及并购重组提速，将修复小市值个股的估值预期。然而由于上半年并购重组大幅放缓，全年来看并购重组大概率较去年将继续回落。而更关键的问题在于，2015年并购高峰所对应的三年业绩承诺在2018年大面积到期，业绩承诺到期后此前被收购标的盈利水平很可能出现下滑。因此，成长股目前有博弈估值修复机会，但中长期来看趋势性机会并未到来。

建议自下而上布局半年报业绩可能超预期的个股。从目前的市场风格来看，业绩仍然是关键，没有业绩支撑的个股难以吸引资金目光。随着半年报披露窗口的临近，自下而上布局半年报业绩可能超预期个股是一个不错的选择。

重视下半年混改落地的广度和力度，逐渐布局有优质资产的混改标的。可以关注两个方向：其一，央企混改预期差最大的建筑板块。其二，具备优质资产的地方混改标的。

国泰君安

风险偏好继续改善

市场企稳回升，“龙马”扩散迹象初现。短期沪深A股市场在市场风险偏好改善下继续呈现企稳反弹格局，上证综指上周上涨1.11%，深证成指上周上涨1.72%，创业板上周小幅下跌了0.14%，中证100指数与深证100(159901,基金吧)指数涨幅均超越上证50指数。整体上来看，市场“龙马”占优格局还在延续，而中盘蓝筹的热度有上升迹象。

海外环境整体偏利好，人民币汇率波动预期缓解。从外围风险因素来看，整体保持偏利好态势。目前美欧经济正在修复，需求端与供给侧同时得到提振，PMI以及制造业产能利用率稳步上升;美联储在上周中进行了压力测试，首轮所有34家银行均通过了压力测试，有利于放松对银行业的监管。此外，自5月23日人民币加入逆周期因子以来，人民币年初以来的波动趋势得到扭转。上周人民币汇率保持稳定态势，而中美10年期国债利差当前处于高位。整体来看，人民币汇率波动预期得到缓解，以及当前的利差高位，显示资金外流压力明显趋缓。

从流动性来看，资金市场紧张状况也有所改善。随着短期监管节奏有所缓和，央行采取积极举措维持流动性平稳，市场预期有所改观。6月19日至23日，央行在公开市场进行了短期逆回购操作。其中，7天期逆回购1200亿元，利率为2.45%;14天期逆回购400亿元，利率为2.6%;28天期逆回购300亿元，利率为2.75，较前期回购利率均维持不变。同时资金市场上隔夜shibor及3月期shibor均出现了下调，10年期国债利率与1年期国债利率曲线“倒挂”现象不再。

IPO节奏注意动态平衡，市场热点催化不断。IPO节奏注意动态平衡，为市场风险偏好修复创造了条件。而从政策层面来看，相关政策的推出和热点事件为市场注入了新的预期。如近期A股加入MSCI、中央军民融合发展委员会会议召开、粤港澳大湾区以及雄安新区建设推进等，均促使相关板块的活跃度得到了提升。

风格难以整体切换，布局二线蓝筹、中盘蓝筹和创业版蓝筹。市场风险偏好有望继续修复，市场也将继续反弹，市场风格方面主板仍将继续强于创业板。创业板短期或出现反弹走势，但由此形成整体市场风格切换仍然缺乏条件。建议重点关注业绩稳定的金融、电力行业，挖掘中游、消费领域的细分龙头，看好航空、园林等在景气回升下出现的投资机会，而创业板仍应以精选具有切实业绩支持、盈利估值匹配度良好的个股为主。主题方面，建议关注新能源汽车、工业4.0、军民融合、5G、特色小镇等具有新基建特征，且近期有政策、事件等催化的主题性投资机会。

长江证券

五穷六绝七翻身？

6月以来两市主要指数均出现了一定程度的反弹，这也让不少投资者对于“五穷六绝七翻身”的7月份市场有了一定的期待。但是我们认为，市场能否在7月份继续上行，将主要取决于流动性能否超预期宽松，目前我们对此持相对谨慎的态度。

市场对于7月流动性的期待主要有两个因素：其一是季末考核结束之后的季节性宽松，其二是对金融去杠杆的阶段性趋缓预期。对于这两个因素，我们认为都值得讨论。

第一，从以往来看，7月份之后流动性并不存在稳定的季节性宽松规律，流动性往往和年度整体的货币政策基调相一致。

第二，从中期整体的货币政策来看，“稳健中性”的基调自年初以来始终都没有改变，即使流动性阶段性有所宽松也仅仅是回到了更加稳健的状态。而从近期的官方表述来看，未来金融去杠杆大概率将继续推行。

因此，对于7月份的流动性预期投资者不宜过于乐观，对市场也应该保持谨慎，预计结构性机会仍将大于市场整体机会。

行业配置来看，可关注两条主线：一，行业龙头仍然有持续的配置价值，建议以价值型行业龙头作为基础配置底仓，包括金融、消费电子、零售等。二，提前布局具有业绩修正预期的板块，如周期品的估值与业绩错配，包括有色、化工和造纸行业，以及下半年出口链有望持续回暖的机电、机械等行业。