五部委支持市郊铁路建设 铁路建设概念股备受期待

时代新材：风电、轨道交通业务增长迅速

时代新材 600458

研究机构：财富证券 分析师：李伟民 撰写日期：2015-06-11

投资要点

一、轨道交通今年将保持15%的增长速度

公司轨道交通市场2014年完成销售收入15.67亿元，比上年同期增长12.21%;预计2015年这块业务保持15%以上的增长，主要增量是修理市场和动车国产化弹性元件的需求增加，这两块的毛利率也较高，动车国产化弹性元件毛利率达到40%，预计综合毛利率将达到20%以上。

二、风电市场今年快速增长

风电市场2014年完成销售收入14.10亿元，较上年增长55.12%，风机叶片2014年完成1200多套，预计2015年将完成2000套以上。预计2015年风电市场将保持50%的增长，营业收入将达到20亿以上，整体毛利率达到20%以上，预计2016年风电市场预计基本保持稳定。

三、汽车市场近两年维持盈亏平衡

2014年公司成功完成现金收购德国采埃孚集团旗下BOGE橡胶与塑料资产，2014年BOGE在大众、宝马、克莱斯勒、通用、福特、奔驰、奥迪、保时捷等关键客户新增开发项目均超过往年同期水平，中国市场是其主要开发市场，公司将用五年时间从其产品目前占中国市场的5%提高到20%的市场占有率。但目前德国工人人数与工资都较高，成本支出比较大，公司近两年主要是开源节流，更好的产生并购后的协同效应，我们预计近两年这块业务基本维持盈亏平衡，2017年这块业务将贡献公司重要利润。

四、公司新兴产业开拓顺利

公司在新兴产业市场开拓顺利，在环保产业方面今年收入和利润都有所增长，环保产业今年将完成利润800万左右。军工项目储备很多，但大规模列装还没开始，主要是小批量供货，另外军工研发费用较高，2015年将完成3亿的销售收入，2000万左右的利润。

五、公司发展战略

公司战略主要是以高分子复合材料研究及工程化应用为核心，产品主要面向轨道交通、汽车、风力发电、特种装备和海外市场。公司致力于做深轨道交通市场、做大汽车市场、做强风电市场、做精特种装备市场，发挥自主创新优势，充分把握市场机遇。

六、盈利预测与估值

公司一季度汇兑收益有1.42亿元，我们假设2015、2016年年产生的汇兑收益分别为1.42亿，0元，不考虑增发摊薄股本，预计公司2015年、2016年EPS分别为0.49元，0.39元，对应的PE分别为73.53倍，92.38倍，我们认为公司目前估值远超过同行业公司估值水平，给予中性评级。

七、风险提示：

1、风电、汽车销量下滑;

2、新兴产业开拓不及预期。

双环传动：齿轮主业稳步增长，深度布局新兴产业

双环传动 002472

研究机构：东北证券（000686） 分析师：吴江涛，高鹏 撰写日期：2015-12-25

报告摘要：

精密齿轮龙头企业。公司主要从事机械传动齿轮的研发、生产与销售，目前已经形成乘用车齿轮、商用车齿轮、摩托车齿轮、工程机械齿轮和电动工具齿轮全方位并举的产品格局，拥有BOSCH（博世公司）、BorgWarner（博格华纳）等一批世界500强客户。

牵手上汽变，深耕乘用车全自动变速器产业。公司在桐乡新建DCT360全自动变速器生产工厂，专供上汽变，未来DCT360要用在荣威、MG等5款上汽集团（600104）的车型上。目前国内自动挡乘用车数量占乘用车市场的37.31%，但与欧美发达国家和地区相比存在较大差距，未来市场需求较大。预计公司2016年三季度可以小规模供货，2017年开始有望成为公司新的业绩增长点，2017~2018年该项目收入约2.5亿元、5亿元。

布局RV减速器产业。RV减速器作为国外公司高度垄断的产品，进口替代空间巨大。公司目前已经生产出RV减速器C和E系列各7个型号的产品，并得到国家863计划项目立项，目前减速器已经小批量生产供给下游客户试用，2016年小规模供货，预计该项目2016~2017年收入为0.3亿元、0.8亿元。

投资建议与评级：预计公司2015-2017年的净利润为1.34亿元、1.62亿元和2.45亿元，EPS为0.46元、0.56元、0.85元，给予“增持”评级。

风险提示：传统主业增速低于预期，RV减速器、高铁减速器等募投项目低于预期，DCT360全自动变速器推进低于预期。