核电机组集中开工 核电概念股龙头个股解析

应流股份：遭小非清仓式减持，重申中长期坚定看好

类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆，周尔双 日期：2016-07-06

增发股份上市，管理层参与定增彰显信心。

本次增发的发行数量3374万股，发行价格25.62元/股，共募集资金8.6亿元，发行对象为杜应流先生、博时基金、安徽铁投、衡胜投资、衡义投资及衡顺投资等六家投资者。衡胜、衡义和衡顺为公司的员工持股平台，合计认购了1347万股，占比40%，锁定期三年。大家质疑的2015年定增预案中计划参与认购的中广核和国开行，受由于市场波动而最终未参与增发，我们认为，但并不影响公司长期业务的发展。此外，小非减持后，公司没有外资参股的背景。作为民参军优质标的，我们预计将会为未来获得更多的军方认可扫清障碍。

核电业务订单拐点已到来，2016-2017年兑现业绩拐点，公司是核一级铸件稀缺标的。

公司的CAP1400核一级主泵泵壳也具有垄断地位（一般每个核电站2个机组，一个机组2个主泵，用一备一，共4个主泵，共0.6亿元），标志着世界最高铸造水平。

中子吸收材料受益于核废料处理广阔空间，每吨8-10万，净利率高达40%。

公司与中物院成立子公司对中子吸收材料进行量产，目前是国内唯一量产供应商，未来将推动该材料的国产化进程。中物院（我国唯一的核武器研制生产单位）还拥有许多顶尖技术，未来有望通过应流的平台实现产业化。

核电业务订单拐点已到来，2016年兑现业绩拐点。

15亿元定增重要投向是“两机”叶片研发。2015年7月，公司公告成立子公司“应流航源动力”立足航空发动机、燃气轮机研发。项目总投资额1.89亿元，建设周期为2年。航空发动机叶片目前公司已经拿到了中航工业的少量订单，预计2016年可交货，2017年可以批量生产。燃气轮机片已与GE意大利工厂签订产品开发协议，合作开发燃气轮机叶片及材料，目标2-3年内可与全球行业龙头PCC竞争。

盈利预测与估值：

预计2016-2018年EPS为0.26/0.44/0.63元，PE为93/55/38X.

风险提示：原材料价格上涨。两机叶片新业务低于预期。

江苏神通：核电招标大潮延续，在研产品市场广阔

类别：公司 研究机构：华金证券有限责任公司 研究员：张仲杰 日期：2016-06-28

核电招标大潮将会延续：公司为核级蝶阀、球阀主要中标企业，市场占有率90%以上，实现全面国产化。2015年中国核电产业迎来了审批和建设高潮，全年实现近八台机组的设备招投标。公司核电事业部去年获得4.14亿元订单，从核电订单交付与收入确认的行业规律看，2016年下半年和2017年将会集中交付。2016年全年核电招标和审批量有望延续，公司今年在核电板块订单量将大概率超过2015年。

能源石化行业业务增长稳定：受到能源石化行业不景气影响，该行业新增需求较少：但蝶阀、球阀作为易耗品，存量改造需求稳定，该业务将延续稳定增速。

在研新产品市场前景广阔：公司已开始新产品研发与市场开拓，公司官网披露了包括核电行业应用广泛的闸阀、截止阀、止回阀、调节阀等。公司目前已有闸阀、截止阀、止回阀等产品在非核行业应用，只需进行扩证即可进入核电行业。闸阀、截止阀、止回阀、止回阀等产品合计在单套机组的需求量将远超公司现有核级蝶阀、球阀产品的需求量，市场前景非常广阔：而属于高端应用的核级调节阀单套机组需求更大，目前国产化率较低，因此进口替代空间非常可观。

从“产品营销型”向“产品营销+技术服务型”转变：公司拟非公开发行募集5.48亿元，其中拟投入2.4亿元用于建设15个阀门服务快速反应中心。建成后的快速反应中心将对国内现有核电站、钢铁基地及大型石化基地全面覆盖，提供快速专业化的维修保养服务。公司“产品+服务”的创新业务模式将能有效提高服务响应速度和客户粘性。

投资建议：我们预测2016-2018年每股收益分别为0.28、0.36和0.44元。给予“增持一A”投资评级，6个月目标价为23.8元，相当于2017年66倍的市盈率。

风险提示：核电行业政策风险、研发与市场开拓风险、子公司经营协同风险等。