轻工制造业景气持续 轻工制造业龙头股价值崛起

轻工制造业景气持续 轻工制造业龙头股价值崛起

一、家居：景气持续，龙头先行

家具行业2017年内外销增速大幅提高，1-3月收入、利润同增12.6%、12.5%（2016年为8.6%、7.9%），限上零售额同增12.6%，高于整体消费的10%。出口第一季度增长2.1%，两年首现正增长。我们认为高景气度在下半年有望延续。中期看，三四五线“去库存”继续，家居消费人口、渠道、品类红利叠加，家居内销环境将持续健康向上，定制板块3-5年引领成长。长期看，大家居服务致胜及标品质量致极有望孕育大龙头。

二、文娱用品：内生逐渐回暖，转型稳步推进

2017年第一季度文化办公用品零售额、玩具出口金额分别同比增加14.8%、33.1%，较去年同期显著高7.4、20.7pcts，行业呈现复苏迹象。低线消费升级加速、消费群体代际转换，拥有品牌优势、优秀设计能力的文娱龙头有望深度受益;同时转型升级依然是国内玩具、陶瓷、钢琴龙头的重点发展方向，产业延伸助力打开新的成长空间。

三、包装行业：细分板块表现分化，重点看好纸包发展

受上游原材料普涨、下游需求波动影响，包装子行业表现分化，其中纸包装整体较靓丽;短期来看，包装纸价格暴涨后回调、下游消费电子、网购景气向好，叠加可选消费复苏推动，高端纸包龙头迎发展良机，全年业绩有望延续高增长。印刷业仍看无纸化转型。2017年5月江苏手游彩试点到期，随着互联网售彩测试工作陆续结束、彩票管理部委换届完成，后续新政策推出值得期待;电子发票快速渗透，报销系统的搭建、专票无纸化放开为后续催化。

四、造纸行业：供需格局向好，龙头价值回归

受益于纸价抬升，2017年第一季度造纸板块盈利改善显著。分纸种来看，包装纸回调后企稳，下半年旺季价格可期;文化纸自去年底来价格持续上行，受益于行业高集中度及大学汛临近带来的需求提升，后续涨价或延续。整体来看，伴随落后产能出清、龙头引领扩产，供给端结构性改善显著，价格传导机制趋于理性，板块盈利中长期保持良好水平，产能集聚过程中龙头价值提升。

五、行业评级及投资策略

市场进入震荡期，家居、包装等轻工板块景气度全年有望维持较高水平，业绩有保障，维持板块“强于大市”评级。看好具备服务和产品壁垒的家居龙头索菲亚（40.37 -1.54%，诊股）、好莱客（35.56 +1.75%，诊股）、欧派家居（110.09 +0.21%，诊股）、美克家居（5.93 +4.96%，诊股）、顾家家居（59.02 +0.41%，诊股）、喜临门（18.46 +3.65%，诊股）等;看好向“文、体、教”积极延伸的文娱龙头晨光文具（17.77 +2.13%，诊股）、星辉娱乐（8.40 +2.31%，诊股）、文化长城（14.93 停牌，诊股）、珠江钢琴（12.47 -1.66%，诊股）等;终端需求扩容提升纸包装中长期景气度，重点推荐龙头裕同科技（75.77 +1.70%，诊股），关注劲嘉股份（9.39 +0.32%，诊股）、合兴包装（4.70 +0.86%，诊股）等;票证无纸化静待政策催化，关注东港股份（26.23 +1.35%，诊股）、鸿博股份（11.16 -0.36%，诊股）。造纸行业方面，周期阶段性复苏带来需求拉动，在前期供给侧改革大背景下，产能收缩带来价格快速上行，行业盈利能力大幅修复。虽然后续扩产复产后叠加淡季影响，价格回落或增速边际放缓，但供给端结构性改善（扩产门槛提高）使得龙头份额提升从而引导价格趋于理性，板块盈利水平中长期料将持续改善。建议择机布局下半年旺季行情，主要看好晨鸣纸业（13.06 +1.24%，诊股）、太阳纸业（7.44 +1.22%，诊股）、山鹰纸业（3.63 +1.40%，诊股）等，同时关注港股玖龙纸业等高市占率龙头。

风险因素。经济增速疲弱;原材料价格大幅波动风险;企业转型、新业务拓展不达预期;转型、并购等政策风险等。