农村电商10大概念股价值解析 农村电商概念股票龙头一览

诺普信：大三农互联网生态圈崛起

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王席鑫，孙琦祥，袁善宸 日期：2015-05-13

公司多年蝉联全国农业制剂销售额第一：公司专注于农药制剂产品的研发、生产、销售和植保服务。公司拥有业界最优秀的1500多个农药、200多个肥料产品和众多的种子、农机具等产品，涵盖了大多数农用化合物和病虫草害防治领域，能够满足不同区域、不同作物的杀虫、杀局、除草等多种用药需要。公司共获得260多项发明专利，能为中国95%的弄作为病虫草害的防治提供整体解决方案。

互联网+”下的农资行业变革正在进行：通过“互联网+”方式改造传统行业已经成为中国未来最重要的趋势之一，同时在所有涉及电商的垂直领域里面，我们认为农村电商的空间是最大的，因为其用户价值最高，商业模式的空间最大——农村用户往往不是互联网用户，因此谁能使其上线并能够粘住，就变得非常具有价值。可以看到虽然BAT 已经将涉农电商作为最重要战略之一，但是由于线下服务很重要（如物流、地推等）且用户互联网习惯不强（农村用户较多无网购经历），因此我们认为未来1-2年是国内涉农企业（包括农药、化肥、种子、饲料等等）快速发力积累用户的最佳时间。

全力构建中国最优秀的互联网三农企业：产业互联网大浪潮下，三农变迁已在风口。14年公司互联网化格局已经开始构建，15年将延续三方面布局：一是继续联合深度合作客户以及优秀的互联网企业共同打造O2O 线上线下服务平台—田田圈;二是全力打造B2B 电商农资平台—农集网;三是借助农金圈P2P 互联网金融平台，为种植大户提供金融服务。公司的目标是借助B2B、O2O平台做中国最优秀的互联网三农企业;整合农资全线产品资源和多层次渠道资源，为农户提供系统的综合性的整体解决方案;优秀企业优质生活，未来3-5年让20%的一级奋斗者平均收入翻两番。

投资建议：公司将利用线下资源围绕农户、工作于农户，构建一个可全方位对接农户需求（产品、技术、金融、农产品销售等）的互联网生态系统，成为农民心中最信赖的农业服务品牌，把控农业服务的关键入口。我们坚定看好公司的转型方向、转型决心和执行力，期待公司成为中国最优秀的互联网三农企业。考虑到15年公司线上平台农集网和P2P 平台会给公司带来一定的盈利（公司预计15年B2B 销售额大于100亿，P2P 平台大于50亿），我们上调公司15-17年EPS 分别为0.43、0.72、1.12元，维持买入-A 评级，上调12个月目标价至45元。

风险提示：电商平台进展低于预期

苏宁云商：三重奏（基本面扎实+安全边际+互联网零售风口），大象起舞

类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：胡彦超 日期：2015-05-07

投资要点

苏宁云商今日涨停，我们的点评如下：

产业高度看苏宁云商：

传统零售企业转型互联网零售无成功的模式可参照，探索期所付出的代价不可避免，但长期来看，转型期间所形成的有效商业模式，积累的运营经验以及重塑的组织架构、企业文化将成为企业深厚的护城河。

基本面扎实，业绩稳健增长：

根据我们的预测，2015年，苏宁云商线上收入保守估计317亿以上，线下相比去年持平或者略微改善，经过两年多的调整，苏宁云商线上线下融合运营通畅之后，公司GMV持续稳健增长是大概率事件。

安全边际较大，未来市值向上空间巨大：

目前，苏宁易购进入快速增长轨道，用户体验、自有流量快速提升，品类结构改善，SKU逐步丰富，给予苏宁易购部分PS2.0，保守估值650亿。线下部分，苏宁推出互联网实体产品——苏宁云店，具备社交价值、渠道价值、媒体价值、场景体验价值、仓储服务价值等，苏宁云店有望引起苏宁线下价值的重构，若仅以传统价值估值，参照国美/百思买，给予线下PS0.35左右，保守估计300亿元左右。考虑在互联网零售发展趋势下，零售的线上线下边界日益模糊，苏宁作为传统零售转型互联网零售的先行者，拥有产业发展的最大资源禀赋，在人员方面，大股东具备绝对控制权，管理层调整优化，员工具备狼性执行力，给予苏宁”线上+线下+金融+物流“生态圈一定的估值溢价，苏宁云商市值保守估计1100亿元左右，合理市值1320亿元，对应目标价17.8元，重申”买入“评级

永辉超市业绩符合预期：利润率高于预期，但被高于预期的销售管理费用所抵消

类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：胡维波 日期：2015-05-06

与预测不一致的方面。

永辉超市公布2014 年实现收入人民币367 亿元（同比增长20.2%）、净利润人民币8.52 亿元（同比增长18.2%），符合业绩预告。2015 年一季度收入为人民币112 亿元（同比增长19.9%），净利润为人民币3.64 亿元（增长19%，符合预期）。要点：1） 2014 年全年同店销售增速为4.33%，与同行企业的负增长相比相当强劲。2014 年公司新开51 家门店，关闭7 家门店（并于4 月30 日宣布再关闭7 家门店，估算亏损为人民币5，500 万元）。2） 随着公司持续致力于供应链建设，2014 年主营业务毛利率上升3 个百分点至16.5%（高华预测为16.2%）。生鲜品类毛利率从2013 年12.37%的低点升至12.79%，其中福建和华西大区的冷链运输设施计划于2015 年底前建成。快销品类毛利率从2013 年的17.76%升至18.27%，其中全国性供应商对销售额的贡献从2013 年的38.6%升至今年的44.5%。2015 年一季度综合毛利率也同比改善54 个基点至19.34%。

我们预计2015 年全年毛利率有望达到20%。3） 华东、东北和河南等新业务区域的毛利率上升约100 个基点，但费用高企导致华东和东北地区的吉林/黑龙江/江苏省亏损额仍高达人民币2，600 万-6，200 万元。4） 2014 年销售管理费用率高于预期（为16.6%，而高华预测为16.1%），主要归因于新店员工招聘和新的薪酬结构下工资成本上升（人工费用率7.2%，相比2013 年为6.6%）。我们预计门店合伙人制将带动生产效率改善并降低销售管理费用。

投资影响。

我们对2015-17 年收入和盈利预测进行了微调。我们的目标价格（基于13%的2015 年预期CROCI 和1.5 倍的现金回报倍数）仍为人民币10.20 元。风险：上行：费用控制好于预期;下行：同店销售增速/新开门店低于预期。

金正大：复合肥销量稳健增长，产品结构优化提升毛利率

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：毛伟，周南 日期：2015-04-20

事件。

公司发布14年年报，全年实现营业收入135.5亿元，同比增长13.0%;归属于上市公司股东的净利润8.7亿元，同比增长30.5%;考虑增发摊薄后的EPS为1.11元，业绩符合预期。14年利润分配预案为每10股派现1.5元（含税），同时转增10股。

公司同时发布15年1季报，一季度实现营业收入41.8亿元，同比增长35.4%;归属于上市公司股东的净利润3.3亿元，同比增长33.0%。公司预计1~6月归属于上市公司股东的净利润同比增长25%~35%。

复合肥销量稳健增长，产品结构优化提升毛利率。

公司14年销售复合肥467万吨，同比增长26.7%。由于复合肥价格跟随单质肥波动呈下跌趋势，导致收入增速低于销量增速。我们认为公司复合肥销量的稳健增长得益于新增产能释放、新产品推广以及渠道的持续优化，随着贵州、菏泽、临沭、广东等地新产能于15年释放，以及持续加强对硝基肥、水溶肥、套餐肥等新产品的推广，预计未来公司复合肥销量仍将保持稳健增长，15年1季度已经观察到新产品销量快速增长的趋势。

公司14年毛利率同比提升2.88个百分点，费用率同比提升1.94个百分点。毛利率提升源于两方面原因：原料单质肥价格跌幅大于复合肥，以及公司产品结构的优化。控释肥、硝基肥的收入增速均高于普通复合肥，水溶肥在14年也开始贡献增量，同时这些新型肥料的毛利率要明显高于普通产品。随着公司未来加强推广新产品，我们认为产品结构仍将继续优化从而带来毛利率的提升。

从长远发展趋势来看，公司向综合型农业服务平台发展的思路逐渐清晰，在年报中提出未来将推进服务转型，探索农资电商模式打造国际化的电商平台，与其他农资企业开展广泛战略合作，以及开展特色农产品经营等发展思路。我们认为中国农业正在发生的变革将催生出一批巨头企业的崛起，而公司作为复合肥行业龙头企业凭借突出的战略布局和资金、渠道、品牌等方面的优势有望成长为真正的巨头。

维持“买入”评级。

我们预计公司15~17年EPS分别为1.46元、1.90、2.47元，维持“买入”评级。

风险提示：公司复合肥销量不达预期。