土壤修复概念股望获关注 土壤修复概念股个股一览

桑德环境：业绩增长21%，转型助推新成长

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青 日期：2015-09-08

业绩符合预期，上半年净利润同比增加21%

2015年上半年公司实现营业收入24.5亿元，较去年同期增长43%;实现归属于母公司所有者净利润3.8亿元，较去年同期增长21%。1）市政施工业务仍然是业绩的最主要来源，占上半年收入的69%;同比增长34%，主要增长原因为公司项目进入施工高峰。2）环保设备安装及技术咨询业务占比14%，同比增长64.2%，增长主要原因是公司环保设备销售及安装业务增加。3）市政运营业务收入在主营业务收入中占比14%，其中，①固废处理业务同比增长97.2%，因公司垃圾处理业务运营项目增加以及新增电子废弃物业务所致。②污水处理业务较去年同期增长9.3%，因部分子公司水价调整及改扩建处理量增加所致;③ 自来水业务同比增长6.1%，主要原因为部分子公司生活用水售水量增加所致。4）环卫业务收入大增2979%，主要原因为环卫业务上年同期基数小，且发展迅速。公司主营业务总体毛利率维持在35%以上。费用方面：1）因短期融资券发行使得利息费用增加导致财务费用增长66.9%;2）因公司加大环卫设备及污泥技术方面的投入导致的的研发费用增加;3）研发人员增幅约30%-40%，增加了管理费用;公司股权激励摊销成本有所增加，导致管理费用同比增长257%。

环保固废领域A 股最具平台价值的公司，转型助推新成长

1）公司传统固废业务，稳步推进，是公司未来3年业绩持续高增长的基础保障。公司更多以环卫收集和处理一体化和综合处理的方式拓展市场，未来持续订单拓展可期。2） 公司环卫和再生资源业务，包括环保O2O 等新的业务领域，思考深入，加速跑马圈地。再生资源回收处理行业正处于行业低谷期，是龙头跑马圈地的良好时机，公司平台好、动作快、思考前瞻，未来有望成为再生资源全国龙头，明年开始新业务将给公司带来重要成长动力，成为主要利润来源之一。3）清华控股入驻，将其定位于旗下唯一或者重要环保资源整合平台，未来将对公司业务拓展起到积极作用。

维持盈利预测和“买入”评级

我们预计公司15/16/17年EPS 分别为1.26/1.77/2.18元，PE 为24/17/14倍。公司今年处于重要的转折年份，股权层面、新业务层面、互联网层面变化合力有望使得公司进入新的高速成长期，维持买入评级。

东江环保：坚定长期信心，看淡短期扰动

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅 日期：2015-09-29

公司长期借助产能扩张，行业渗透率低的东风;短期依然受到大宗商品等因素扰动：管理层认为行业在未来4-5年间依然会有长足发展，主要因为目前全国危废处理能力低下，行业渗透率较低。公司产能扩张正在按部就班的进行，预期2016年将达到170+万吨处理能力，长期目标定在全国市场份额的5-8%。但是短期来看，大宗商品的颓势依然会对公司的盈利造成一定影响，家电拆解补贴款项的拖欠也占用了公司上亿的资金，公司需要积极对冲短期风险。

江门项目运行顺利，粤北项目进度依然存在不确定性：江门项目目前投产率在20-30%，已经达到了盈亏平衡点。公司乐观预计明年至后年，产能将逐步接近70+%的一般满负荷投产率，最终净利润在4000-5000万左右。粤北项目依然存在不确定性，前期因为当地居民的抗议抵制，工期拖延，目前堵路现象已经解决，后续建设仍在紧锣密鼓进行。但是后续是否会遇到进一步阻力，依然不明朗。

长期稳定的增长的确定性VS资本市场对于短期业绩爆发的期望：管理层认为公司将在中长期维持稳定的盈利增长，而资本市场对于公司的盈利预测相对较激进。我们认为，公司产能扩张的步伐确定无疑，而产能扩张带来的盈利增长也将是长期的。但是短期内业绩爆发的起点将受制于投产率的影响，员工培训，设备调试等都需要时间，公司业绩兑现的过程将是稳定的，长期的。

投资建议

维持“买入”评级，目标价位20元，维持对于公司盈利预测，预计2015-2017年公司营业收入将达到26.5亿，36.1亿，42.3亿，对应归属母公司净利润分别为3.4亿元，4.5亿元和5.2亿元。

棕榈园林更新报告：成立智慧城市研究院，转型生态小镇添新丁

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：张琨 日期：2015-07-22

投资要点：

智慧城市资源已获取，转型生态城镇添新丁。公司公告棕榈生态与中城研究院签署《国家智慧城市生态智慧城镇联合实验室合作协议书》。该举措标志着公司在智慧城市技术端再下一城，丰富生态城镇建设与运营内容，增加公司撬动政府PPP 订单概率，从而有望推动业绩稳定增长，我们维持盈利预测2015/16年EPS 为0.87、1.01元不变。另考虑近期市场整体风险偏好下降导致园林行业整体估值中枢下移，参考行业平均给予公司15年PE 46倍，下调目标价至40元（原62.85元），维持增持评级。

合作国属智慧城市规划院，成立生态智慧城镇实验室。本次的合作方为住建部主导设立中国城市科技研究会下属单位（中城研究院），主要代理国家部委从事智慧城市顶层设计、标准体系、试点建设等工作，具有较强的国家背景。该研究院与公司合作将主要在生态智慧城镇理论政策研究、设计建设评估标准、相关技术研发与推广以及智慧城镇管理与运营四大方面展开。这将有利于公司在转型生态城镇运营过程中，开发利用智慧城市技术、丰富小镇服务，最终形成以“智慧”为主题的产品体系。

环境综合治理能力待开发，“3+1”战略体系雏形将展现。截止目前，公司已完成贝尔高林和园汇信息收购，并与中城研究院搭建起发展智慧城市的平台。公司在强化设计端、嫁接互联网、涉足智慧城市上的战略构想已基本完成，“3+1”体系中尚存环境综合治理能力还有待开发，后续不排除公司将继续推进相关变革步伐，完成转型生态城镇规划运营商的战略雏形。

风险提示：政府主导投资增速下滑、土地困境导致生态小镇难以复制

维尔利：业绩高速增长，内外兼修+PPP开拓值得期待

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：庞琳琳，姚键 日期：2015-08-04

业绩总结：1）上半年公司实现营业收入4.03亿元，同比增长116.0%;实现营业利润5406万元，同比增长107.3%;归属于上市公司股东的净利润为4556万元，同比增长87.6%，基本每股收益为0.13元;2）拟在卢森堡设立全资子公司，注册资本600万美元，未来由该公司负责公司的海外并购及投资项目的开展。

订单大幅增长及杭能环境并表促进业绩大幅增长。得益于2014年新签订单的大幅增长和杭能环境的并表，公司2015年上半年业绩呈现快速增长。分业务看，收入贡献最大的环保工程业务业绩增长显著（3.17亿元，+206.1%），环保设备（4422万元，-3.5%）和运营服务（2216万元，-0.3%）业务收入略有下降，技术服务业务由于去年同期基数较低呈现较高增长（431万元，1098.5%），BOT运营服务业务实现稳步增长（1575万元，6.3%）。

综合毛利率略有下降，仍保持较高水平。期间费用率管控取得良好成效。综合毛利率同比下降3.7个百分点至35.06%，主要系占收入比重最大的环保工程业务毛利率降幅较大所致（32.48%，-4.3%），但总体仍保持较高水平，其他业务毛利率均稳中有升：环保设备（37.37%，+1.8%），运营服务（47.22%，+0.1%），技术服务（82.91%，+1.2%），BOT运营服务（50.32%，+2.3%）。期间费用率同比下降7.28个百分点至15.83%，其中销售费用率（2.89%，-4.2%）和管理费用率（12.42%，-4.9%）降幅较大，财务费用率略有提升（0.51%，+1.8%），费用管控取得良好成效。

内生增长有饱满订单支撑，外延式扩张步伐坚定。公司过去两年在手及新签订单超过10亿元，2015年上半年仅新签订单就涉及投资总金额达5.6亿元，下半年又为公司主要业绩释放期，订单饱满将促进公司短期内业绩实现较高速增长。外延式扩张上公司拟在卢森堡拟设立全资子公司负责海外并购及投资项目的开展，外延式扩张态度坚定，后续海外先进技术引进和市场的开拓或将值得期待。此外，公司目前已经停牌启动非公开发行，筹集资金以更大范围的参与到全国市政环保PPP建设项目投资建设中，后续在全国各地PPP项目布局值得重点关注。

盈利预测及评级：预计2015-2017年EPS为0.43元、0.59元和0.77元，对应PE为80x、59x和45x。我们认为公司1）战略定位清晰，餐厨+垃圾处理固废业务拓展坚定，烟气、水处理业务布局稳健并已收获一定成效，平台型公司格局初步构建完成并逐步完善;2）收购规模化沼气发电商杭能环境，完善餐厨处理产业链;3）PPP项目和外延式扩张有望为公司带来新增亮点。维持“买入”评级。

风险提示：毛利率下降风险;项目进展低于预期风险;外延式扩张低于预期风险