特高压概念股分享盛宴 特高压概念股龙头解析

特变电工（600089）股价异动点评：长期投资价值依然可观

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：李勃，李兴 日期：2015-02-09

通过比较分析，我们发现：在全球电力设备制造行业，以ABB 和西门子的表现为例，系统能力是综合管理能力、综合技术能力、综合服务能力的体现，未来不仅可以给公司带来几倍的增长价值、而且可以有效的规避行业周期的影响。《中国证券报》近期实地采访公司时了解到，“特变电工正着力推进从单机制造向全套系统集成工程转变，不断拉升整个公司的产业链往这个方向发展”（参阅2007 年7 月3 日文章——《特变电工百亿订单蕴含几多商机》）。就这点而言，我们认为公司仍然具有长期发展的巨大空间。长期维持“推荐”评级。

银行安防、新能源新材料等电网外市场取得快速突破公司原为煤炭行业提供安防系统，近期在银行安防取得突破。公司有雄厚技术积淀，且银行安防、监控、后台管理等市场空间巨大，随着业务的突破，明后年有望成为增长亮点；公司安防系统还可能突破至其他工业领域，大幅提升收入。此外，公司在新能源、新材料等领域的研发和储备较多，未来更多新业务有望进一步拉动网外业务增长。

明年初产能将扩大30-40%，满足订单需求今年以来，公司产能不足，导致公司交货延迟，订单的取得、收入的确认也受到一定影响。公司在保定的生产基地将于明年初释放产能，公司将增加30-40%的产能，如通过加班、倒班等措施，产能将进一步扩大。同时，公司保定基地土地充裕，可以满足公司未来5-10年的发展

二股东清算，持有的上市公司股份主要分配至公司管理层；管理层年龄较年轻，预计管理层将有更大的热情推动公司发展 2014年10月30日，四方股份二股东福瑞天翔股东会审议通过的《清算报告》，福瑞天翔所持有的四方股份的股份将按照其股东所占福瑞天翔的股权比例进行分配，我们预计将于2014年12月23日之后进行分配。本次共26，632，609股，分配至92名股东。其中，董事、监事和高管人员的王绪昭、赵瑞航、贾健、张友、张显忠、张忠理、祝朝晖共持有7145351股，以当前股价计算，约1.3亿元。七人承诺：在公司任职期间每年转让的股份不超过本人所持公司股份总数的百分之二十五，离职后半年内不转让本人所持有的公司股份。而2011年以来，公司执行的股权激励，每个高管最多仅5万股。我们认为，随着股份分配至个人，公司管理层将投入更大的热情为公司服务，推动公司做大做强，推动公司实现发展。另外，董事长、总裁、董秘等多名高管未纳入本次分配，而且纳入本次分配的高管仍有部分股份留在四方集团，我们认为，这代表公司管理层持续看好公司未来。

盈利预测与评级预计公司2014-2016年EPS分别为0.91元、1.21元、1.68元，对应估值分别为21倍、15倍、11倍。公司正步入特高压、配网建设加速和网外业务高速增长阶段，估值将有所提升，同时管理层直接持股后有望加快公司发展，给予“买入”评级。

风险提示特高压、配网建设低于预期；电网反腐进一步深化，结束时间尚不明确；特高压换流阀及直流控制保护不达预期；竞争加剧导致利润率下滑

三星电气：智能电网推动主营增长，医疗租赁成新亮点

类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：孔维娜 日期：2015-02-10

国内电能表龙头企业，主营业务发展态势稳健。公司主营业务为电能计量及信息采集产品、配电设备的研发、生产和销售。电能表年产能2500万只，居全球第一，销售连续多年位居全国前列。2008-2013年公司营业收入和归属净利润分别年均复合增长14.51%和29.31%，至2013年各为22.47亿元和2.82亿元；2014年实现营业总收入28.35亿元，同比增长26%；实现归母净利润4.20亿元，同比增长32%。

智能电网推广催生智能电表替代需求。国家电网大力推动智能电网建设，在2020年基本建成智能电网。未来将大规模推广使用智能电表，现有电能表产品也将逐步更换为智能电能表。电表每隔6-8年会更新一次，从2015年开始智能电能表将面临一轮更新。国家电网对智能电能表实施集中规模招标采购，公司作为行业龙头公司将继续保持稳定增速。

全球智能电网建设浪潮和“一带一路”实施拉动出口增长。全球智能电网建设高潮正从美国向日本、韩国、欧盟等几十个国家蔓延，“一带一路”的实施也将促进发展中国家智能电网的建设。公司凭借先进技术优势和全球销售网络布局，出口将迎来确定性增长机会。

融资租赁成为新盈利增长点。公司2013年涉足融资租赁业务，目前主要业务板块为医疗器械融资租赁，由前远东租赁优秀团队进行管理。2013年实现2094万营业收入，2014年上半年营收就提升至7363万，增长十分迅速。与美国等国家对比，我国未来几年医疗租赁业务将迎来医疗器械市场快速增长和医疗租赁渗透率稳步提高的阶段，市场潜力巨大。公司优秀管理团队依托上市公司平台，保证了融资租赁的融资能力、杠杆率和风险控制能力，该业务未来增长潜力巨大。

盈利预测及估值。预计2014-16年EPS各为0.92、1.11和1.31元，同比增长32%、21%和19%。考虑到公司主营业务稳定增长，融资租赁业务持续高速成长，将有一定估值溢价，给以35元（对应14-16年PE为38、32、27倍PE）目标价，维持“买入”评级。

主要不确定因素。1）国家电网智能电网修建低于预期；2）海外市场拓展低于预期。

长高集团：成立汽车电气工程合资公司，加大新能源汽车产业布局

类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：张戬 日期：2015-03-06

事件：

长高集团（002452.CH/人民币17.50，买入）2015年3月2日晚公告，公司拟出资510万，与杭州伯坦科技、张璐等合资成立杭高车辆电气工程有限公司，合资公司中长高集团股权占比51%。

1。杭州伯高的注册资本为1，000万元，公司出资510万元，占杭州伯高注册资本51%；伯坦科技出资210万元，占杭州伯高注册资本21%；张璐出资280万元，占杭州伯高注册资本28%。

2。新成立合资公司主营业务为电动汽车高压配电总成研发、检测、生产及销售。

3。杭州伯坦、张璐的退出：合资公司在一个完整会计年度内实现的扣除非经常性损益后的审计净利润超过2，000万元（不含）的前提下，甲方、丙方有权向乙方出售其各自所持合资公司全部股权，乙方亦有权收购甲方、丙方所持合资公司的全部股权，或者，虽然合资公司在一个完整会计年度内实现的扣除非经常性损益后的审计净利润未达到2，000万元（含）的前提下，乙方视合资公司业务发展情况有权收购甲方、丙方所持合资公司全部股权。其中收购形式为现金加换股，现金比例不低于30%，收购时公司估值为12倍。

点评：

1。公司本次拟成立的合资公司，长高集团出资510万为公司自有资金。公司目前在手货币资金3亿左右，且公司资产负债率小于15%，所以本次出资对于公司原有业务经营不会有影响。

2。一直以来，我们强调公司通过二次创业，布局新能源汽车产业。继2014年10月复牌公告收购杭州富特科技布局新能源汽车充电设备之后，2015年1月公司公告与浙江时空电动合资成立新能源汽车运营服务公司。不到2个月，公司又在高压配电总成领域进行外延式合作。我们认为，长高集团对于公司未来如何在新能源汽车产业中布局已有明确的节奏和方向，2015年公司在新能源汽车产业领域将会持续不断的进行业务拓展，这将不断的、有力的提升公司的企业价值。

3。长高集团2月13日发布公告，就本次定向增发证监会反馈意见做了相关的补充性信息披露。我们预计，公司有望在2015年2季度初完成本次定向增发融资，待增发结束后，公司在手现金预计超过8亿。公司未来外延的业务拓展方式也日趋丰富，拓展力度也将加大。

4.2015年新能源汽车产业将继续被资本市场所追逐，将继续是二级市场热点投资领域。而长高集团在新能源汽车产业领域布局的加速将使公司在2015年迎来报表业绩和企业估值双重提升的机会。

5。我们预计公司14-16年每股收益为0.30、0.52和0.99元，对于14-16年估值为58.3、33.7和17.7倍。推荐买入。

四方股份调研简报：网内业务稳定增长，网外拓展进一步加速

类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2014-12-10

事件：

2014年12月8日，我们组织了多家机构，赴上市公司进行调研，与公司高管进行了详细沟通。

主要观点：

公司前三季度利润下滑3.8%，主要是由于电网投资下滑及公司产能面临瓶颈。我们预计明后年电网收入将恢复增长，特高压收入大幅增长，公司产能问题也将于明年初解决，保障明年盈利增长。

明后年电网收入恢复增长，特高压收入大幅增长今年以来，特高压首次获得国务院总理、国家主席、能源局、地方政府、电网公司共同推动。今明年开工的十个特高压中，锡盟-山东、宁东-绍兴、淮南-南京-上海3个特高压工程已核准并开始设备采购；榆横—潍坊、蒙西-天津南、锡盟-江苏、上海庙-山东、山西-江苏5个特高压工程完成勘察设计采购；酒泉-湖南、丽江-深圳特高压工程预计也将于明年核准。国网公司还将于2018年底前建成准东-四川、蒙西-长沙等“五交五直”十个特高压工程。“十三五”能源规划提出，2020年我国将基本形成“五基两带”能源开发布局，重点建设山西、鄂尔多斯盆地、蒙东、西南、新疆五个重点能源基地和东部核电带、近海油气开发带，其中，五大能源基地的电力，均需要特高压进行运输。

通过特高压核心设备相关试验，静待特高压收入大幅增长公司承担过哈郑特高压工程核心一次设备、多个特高压工程二次设备的生产。当前国内特高压直流换流阀仅3家供货单位、特高压直流控制保护仅2家供货单位，除中国西电，均属国网旗下，而公司是南瑞继保和许继电气之外，唯一具有跨区联网超高压工程直流控制保护设备业绩的供应商，具备特高压直流控制保护供货能力，技术实力雄厚。今年上半年，ABB四方公司中标南网500kv换流阀，800kv直流换流阀通过能源局、国网公司、南网公司、中电联技术鉴定，且已完成招标文件要求的相关试验，具备特高压直流换流阀供货能力。我们认为，在特高压工程大幅建设的前景下，公司有望突破性中标，特高压收入大幅增加。（单个特高压直流工程换流阀、控制保护合计约20亿元）

明后年电力电子、电厂自动化、国际业务等电网外市场保持快速增长近年来，公司收入、利润稳步增长，2013年，营业收入同比增长29.97%，净利润同比增长25.76%。公司网外业务保持快速增长，收入占比从2012年的20%左右提升至当前的30%左右，公司在电力电子、电厂自动化方面已进入国内第一梯队。2014年上半年，公司第二大业务电力电子产品、第三大业务发电厂自动化系统，以及轨道交通自动化系统、配网自动化系统，增长率均在30%以上。公司不断拓展网外业务，为钢铁、煤炭、航空等多个行业提供可靠用电的保障方案，为多个行业公司提供直流电源项目、高频感应加热电源项目，上半年在工业领域、SVG无功补偿系统、火电厂自动化、水电机组保护、光伏风电等多个方面实现突破性中标，有力保证了今年及明年的收入，工业领域、水电火电自动化、新能源市场的开拓也打开了明后年及以后的增长空间。随着各行业自动化的提升、安全用电要求的提升，随着火电、水电、新能源的发展，随着中国高铁技术及特高压电网走向世界，公司网外业务将继续保持快速增长。