煤化工概念股迎来催化剂 煤化工概念股龙头股一览

煤化工概念股迎来催化剂 煤化工概念股龙头股一览

海陆重工2014年一季报点评：业绩低于预期，行业景气度持续低迷

类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：皮斌日期：2014-05-06

事件：公司公布2014年一季报，报告期内公司实现营业收入2.52亿元，同比下降1.33%，归属于上市公司股东的净利润1324万元，同比下滑48.45%，实现基本每股收益0.05元，去年同期为0.10元。公司业绩大幅低于我们的预期。

点评：

行业景气度低迷，压力容器业务拖累公司业绩，二季度同比下降幅度收窄但仍不容乐观。2013年公司累计投资4.3亿元（当年完成投资1.06亿元）的大型及特种材质压力容器及核承压设备制造技术改造再融资项目全面投产，我们看好产能释放对公司业绩的增厚。然而由于煤化工等行业景气度持续低迷，压力容器行业竞争激烈程度有增无减，公司面临着市场、人员、折旧等各方面的压力。从公司对2014年1-6月份的业绩预测：实现归属于母公司股东的净利润区间4229万元-5920万元，同比下滑50%到30%之间，公司二季度同比下降幅度收窄但仍不容乐观。 综合毛利率同比略有下降，期间费用率增幅较大。

一季度，公司综合毛利率25.35%，较去年同期下降2.4个百分点，主要原因在于锅炉和压力容器产品的销售毛利率均有所下降。由于管理费用率的同比增长，期间费用率较去年同期增长3.9个百分点，主要是人员工资、研发支出及折旧等带来的费用提升。

向工程总包转型顺利与否决定了公司能否实现突破，全年来看，公司年初经营目标为2014年度实现销售收入和净利润同比增长20%-35%，我们认为公司可能基于上半年的经营情况对全年的经营目标进行调整。东莞IGGC项目订单交付并确认收入后对公司业绩将有积极影响，但仍具有不确定性。我们向下修正预测：公司2014-2016年实现基本每股收益分别为0.41元、0.52元和0.65元，对应2014年动态PE27.8X，下调评级至“谨慎推荐”。

风险提示。煤化工项目开工缓慢；向总包转型进度低于预期等。

张化机：坏账问题彻底了断，2014年静待两大增量

类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：黄海方日期：2014-04-24

业绩预告

2013年实现收入20.72亿元，同比增长15.66%，实现归属母公司净利润1.26亿元，同比增长12.35%。2014年第一季度实现收入4.85亿元，同比增长38.04%，归属母公司净利润2903万元，同比增长22.51%。

投资要点

在手订单充裕，财务成本拖累业绩。公司是化工装备产品供应商，主营业务是石油化工、煤化工、化工、有色金属等领域压力容器、非标设备的设计、制造。公司期间费用率高攀；财务成本高企。公司的11.8亿元短期借款，7亿元公司债导致2013年公司财务成本高达1.13亿元。财务费用压力在增发后仍然难以减少，预计2014年财务费用仍有1亿元。公司产能体量在同行中具有一定竞争优势，具备承接大订单的优先条件。公司2013年新签订单26.58亿元，我们预计公司目前在手订单约37-38亿元。

拟发8亿元公司短融债券，缓解公司财务成本压力。8亿元短融将在2年内择时分批发行，主要利用短融的低利率对冲短期贷款的高利率，以减少财务压力。

东明项目应收款债权已经转让，坏账计提问题今后不存在。2.878亿元项目应收款以2.4463亿元转让，差价4317万元将在2013年计提资产减值损失；同时将2012年计提的该应收的4632万元计提回冲；两者抵消，共回冲315万元。

对外投资仍然继续：出资一亿元与SESHK合资成立：张化机综能中美清洁能源技术有限公司，进军SGT相关业务及项目总包；出资3250万元与苏新能源和丰有限公司合资成立张化机和丰新能源装备有限公司。

2014增长确定，另有两大增量。根据公司在手订单体量、产能、生产周期推算公司2014年收入可保证稳定增长。此外，新疆基地的伊泰5亿元订单将部分或全部确认收入；上海新煤化工设计院项目总包将体现收入增量，总包工程一般体量较大，可按完成百分比确认收入，故只要新煤化工设计院承接项目，2014年必可体现总包收入。

盈利预测

剔除2014年的两大增量，2014年最新股本摊薄EPS为0.49元；以上市公司预期口径测算2014年最新股本摊薄EPS为0.62元。

隐忧：2014年的两大增量存在远低于预期的风险。新疆基地的产能已经达产，能否预期投入生产？新疆地域遥远，人才匮乏，工程最后能否赚钱体现业绩？新煤化工设计院在被收购前几乎没啥工程业务，连续亏损，其工程总包资质能如期和公司的装备产能完美结合承接大额工程订单？

风险提示：公司经营管理存在风险控制能力问题。公司董事长雄心壮志，实干快干，但在管理组织架构搭建上存在不足，导致公司的管理产能跟不上物理产能的扩张。此外公司对投资项目风险估算能力有限，导致投资回报低于预期。

科达机电一季报点评：业绩表现超预期，传统业务强劲发展增强洁能业务爆发基础

类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2014-05-05

一季报概要：

科达机电2014年一季报显示营业收入8.97亿元，同比增长39.89%，归属上市公司净利润1.26亿元，同比增长46.10%，扣非净利润1.19亿元，增长51.67%。

传统业务强劲增长带来业绩超预期表现。公司第一季度收入和利润增长均较大幅度超出预期，根据我们的分析认为主要原因来源于传统陶瓷机械业务强劲增长，以及新收购东大泰隆并表。与市场普遍担忧公司未来陶瓷机械增长前景不同的是，我们认为公司所生产陶瓷机械既受下游地产影响较大，也受房屋装修工程量较大，而后者在新农村和新型城镇化建设以及巨大存量房屋更新装修需求推动下对公司业务产生直接影响，而目前地产陷入发展困惑期，其中很大一块是受投资属性的需求影响，而这并不是装修的主力，再考虑公司整合恒力泰以后持续扩大市场垄断份额比和开拓国际市场，我们认为公司陶瓷机械业务至少能稳定在当前高峰规模。

静候洁能业务大丰收，订单持续落地和顺利交货是消除市场最终疑虑的最佳方式。我们十分看好公司今年洁能业务在新签订单和交货上的突破表现，预期公司2014年新签订单量将翻番，而交货量则可能出现巨大突破，确认收入有望猛增至5倍以上。新订单的落地和大量旧订单交货将成为公司洁能业务全面进入市场的铁证。我们认可市场对于公司过去洁能业务开展不达预期的疑虑，但是在经历了产品技术、商业模式和下游战略的涅槃式成长和成熟之后，公司十分有望在未来3年内将洁能业务重新顺利推向全国。

维持“买入”评级。我们重申中国固有的煤炭资源优势长期不变，清洁燃煤的需求将持续快速提升的观点，公司洁能产品“Newpower清洁燃煤气化系统”专攻清洁燃煤市场，对应市场容量上千亿元，目前尚无实质竞争对手出现，随着订单大规模交付和自身设计制造能力持续强化，多下游领域全面突破势成必然，并且我们预计2014年非常有望成为这一全面突破的关键元年，而与此同时传统陶瓷机械业务稳步增长，墙材机械、液压泵、压缩机高速发展，又为这一突破营造坚实基础。我们维持公司“买入”评级，预计2014-2015年EPS各是0.85元、1.05元，对应PE22倍、18倍。

风险提示：洁能业务开拓不达预期；国家环保政策力度低于预期；房地产行业风险放大影响传统业务需求