核电行业迎多重利好 核电概念股票龙头解析

核电行业迎多重利好 核电概念股票龙头解析

近日，AP1000三代核电依托项目——中国三门核电站和海阳核电站1号机组热试工作全面结束，计划7月底前实现装料。国家电力投资集团公司（简称“国电投”）董事长王炳华表示，新建核电项目的审批有望于年内重新启动。此外，中国自主研发更大功率的CAP1400示范工程即将开工建设，中国三代核电自主化供应链体系已经形成。中法合建的英国欣克利角核电项目正开工建设、中核集团与阿根廷签订第四、五座核电站总包合同以及“华龙一号”首堆穹顶吊装成功。核电行业利好不断，核电设备招标将先于核电建设复苏，核电产业链上市公司或将受益。

新机组年内或并网

三门核电站1号机组采用的是从美国西屋引进的第三代核电技术AP1000，该机组同时是AP1000在全球使用的首个反应堆。三门1号机组热试开始于2016年9月，在历时10个月后顺利完成热试工作，后续其将会依序开展临界前试验、首次临界、首次核冲转、首次并网、功率提升试验以及各个功率平台诸多瞬态试验等重要工作。热试工作完成后，采用该技术的三门和海阳1号机组有望于今年四季度相继并网发电，进入商业化运营。

如果新建核电项目的审批顺利开闸，国电投此前研发的CAP1400技术有望进入示范运营阶段。该技术脱胎于AP1000，但功率更大，且设备国产化率将达到85%以上。王炳华称，CAP1400已通过国家能源局的型号设计等评审，位于山东荣成的示范工程详细设计完成率达到96%，现场已具备开工条件。

业内人士分析认为，随着三门核电站1号机组热试完成，意味着停滞已久的国内核电建设终于迎来曙光。此外，中国自主研发的三代核电“华龙一号”融合进展顺利，以及CAP1400出口土耳其，2017年下半年，核电行业有望迎来持续利好催化。

业内人士表示，随着三门核电站1号机组进入装料阶段，对后续核电审批重启非常关键，意味着三代技术经过实践验证，或将推动后续核电审批重启。此前由于该机组进展缓慢，市场普遍对核电板块预期较低。

规模化发展可期

中国核学会理事长李冠兴表示，中国核能已进入规模化发展的新时期。截至目前，中国运行中的核电机组共36台、在建机组共20台，总装机容量约5693.5万千瓦。到2020年，中国核电（601985）运行和在建装机将达到8800万千瓦。“十三五”期间，中国核工业将实施以示范快堆为代表的先进核能系统工程、乏燃料后处理科研专项、空间核动力科技示范工程等一批重大项目。

根据国家能源局《关于印发2017年能源工作指导意见的通知》，2017年计划开工8台核电机组。王炳华表示，新建核电项目的审批有望于年内重新启动。

浙商证券（601878）分析师认为，核电运营行业是未来3年核电产业链中成长性最为确定的板块，建议关注中国核电、浙能电力（600023）、大唐发电（601991）；核电建设商是核电出口受益最为确定的环节，建议关注中国核建（601611）；核电设备制造商，建议关注具备三代及以上核心设备制造能力厂商浙富控股（002266）、久立特材（002318）、东方电气（600875）、上海电气（601727）、台海核电（002366）等；乏燃料处理或将在未来几年迎来快速成长，建议关注应流股份（603308）、通裕重工（300185）等。

个股解析：

中核科技：2015年收入企稳净利润上升，关键阀门国产化推动业绩增长

类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆，周尔双 日期：2016-03-30

事件：公司公布年报，2015年实现营业收入10.3亿元，同比下降0.55%；实现利润总额0.88亿元，同比增长13.45%；归母净利润为0.86亿元，同比增长20.45%；EPS为0.23元，同比增长21%。

投资要点

盈利能力平稳，业绩受核电重启利好企稳上升

公司是集工业阀门研发、设计、制造及销售为一体的企业，也是阀门行业首家上市公司。2015年公司营业收入10.3亿元，同比-0.5%；营业利润0.64亿元，同比+33%，归母净利润0.86亿元，同比+20%。

我们认为净利润上升的原因：核电重启带来订单增加和2015年积极开发核电、核化工高端阀门取得成效，核化工收入同比+131%。

业绩符合预期，核化工阀门收入爆发

2015年公司营业收入10.3亿元，同比-0.5%。分产品看，核电阀门，核化工阀门，油气电力阀门的收入分别是0.76/1.08/6.49亿元，同比-43%/+131%/2%。主要原因系核电业务进一步复苏，核电收入逐步确认导致，另外核化工阀门成为新的利润增长点。分地区看，国内阀门和国外阀门销售分别为8.4/1.2亿元，同比+0.6%/-15%。

财务费用下降78%，高毛利的核电业务企稳

2015年综合毛利率24.08%，同比-0.05pct。分产品看，核电阀门，核化工阀门，油气电力阀门的毛利率分别是21%/38%/23%，同比-2pct/+7pct/-0.5pct。三项费用合计19.65%，同比-0.75pct，主要是系缩减长期借款规模使财务费用下滑78%（约缩减700万元）。

高壁垒、早起步是承担军工任务的必要前提

公司是核工业集团所属企业，是首家A股上市的阀门企业，还承担着为国防工业提供军品的任务。公司长期承担国家重点科研项目，除生产大口径、高磅级特种阀门外，还生产包括核能建设专用阀门主蒸汽隔离阀、爆破阀等关键阀门国产化项目。

核电站关键阀门长期依赖进口，成为制约我国核电国产化率提高的主要瓶颈。公司是国内仅有的两家研制出CAP1400最大口径爆破阀工程样机的企业之一（另一家大连大高未上市），目前样机已通过中国机械工业联合会的国家级鉴定，标志着CAP1400核电站非能动安全系统这一关键设备自主化研制取得重大进展。2015年，公司研发支出为3870万元，占营业收入比例为3.74%（占比与2014年持平）。

中核集团旗下国企，享有更多自上而下的订单机会

目前核电运营商“中核集团、中广核、中电投”三足鼎立，阀门企业多为民营，如江苏神通、纽威股份、应流股份，而公司作为央企背景的国资企业，在承接项目上将享受更多自上而下的机会。我们认为，中核集团旗下仅有中国核电、中核科技、东方锆业（民营）、中核国际（港股）四个上市公司平台，未来中核集团国企改革东风增强，中核科技具有小市值高弹性的特点，具备国企改革的空间。

盈利预测与投资建议

受国内核电重启利好，同时“核电走出去”上升为国家战略，预计核电设备企业于2015-2016年已经迎来订单拐点，业绩拐点将于2016年H2开始体现。我们预计公司2015/16/17年的EPS为0.25/0.30/0.39元，对应PE分别为106/89/69X，维持“增持”评级。

风险提示：核电重启低于预期。