生物质能概念股分享盛宴 生物质能概念股个股启动在即

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盛运股份：新签乌兰浩特千吨项目，投资价值凸显

类别：公司 研究机构：齐鲁证券有限公司 研究员：张爱玲，曾晖 日期：2014-05-26

投资要点

事件：盛运股份5月24日公告了《关于与内蒙古乌兰浩特市签署城市生活垃圾焚烧发电BOT项目特许经营协议》的公告。

公告主要内容：

公告项目拟建设垃圾处理规模为1050吨/日，计划投资5.5亿，焚烧炉将采用炉排炉技术；项目分两期建设，一期日处理规模为700吨/日，计划投资3.5亿；二期建设350吨/日，计划投资2亿。计划工程建设工期为18个月。目前合同尚未签订、报批、立项等未完成，短期对公司业绩影响不大，具体有待后续公告确认。

我们的观点：

公司项目获取和管理能力不断增强，提升综合竞争实力。在2013年业绩说明会上（4月16日）公司表示，在2014年将加大日处理能力800吨以上的垃圾焚烧项目推进速度，乌兰浩特市BOT项目的签订得以验证公司争取垃圾焚烧大型项目的实力；同时，公司武汉产业园项目也持续深入推进中。

公司收购中科通用完成后在北京成立了环保事业部，由项目、在建工程、运营管理和资产运营四个部分组成。我们认为公司在累计项目管理经验的基础上，不断学习和增强公司项目的运营和管理能力，将提升公司固废处理领域的综合竞争力。

公司14年以来1000吨/日以上的项目已签订3个，充足项目储备保障公司业绩高增长。年内伊春、淮南和桐城项目将全部投入运营和并网发电，届时公司五个运营项目日处理垃圾量达将3500吨；公司14年在建工程目前有6个，分别为锦州、阜新、鹰潭、宣城、拉萨和招远；预计今年5、6月和8月动工的项目有贵州凯里、山东枣庄和辽宁辽阳项目，根据BOT项目特征，公司将从2季度开始确认在建工程收入。

维持我们前期的投资逻辑：1、垃圾处理设备+专业运营是公司核心竞争力之一；2、公司大型项目不断落地及项目管理经验的提升，为公司获取新订单和业绩持续增长提供保障；3、餐废等新业务的努力开拓，为公司业绩增长提供新的增长点。

投资评级：维持公司评级为“买入”。

短期看，受益于行业政策出台预期增强和公司新签大型垃圾处理订单落地，预计股价将触底反弹，推荐买入；长期看，我们预测公司14、15年净利润为3.54亿和5.03亿，对应EPS分别为0.67元和0.95元，我们维持“买入”评级，目标价为19.4元。

华西能源：转型初见成效，未来加速显现

类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈开伟 日期：2014-08-25

华西能源发布中期业绩报告华西能源披露中期业绩报告：2014 年1-6 月公司实现营业收入16.18 亿，同比增长7.58%；实现归属上市公司股东净利润0.92 亿，同比增长40.69%；扣非后净利润0.87 亿，同比增长75.69%。

我们认为，2014 年是公司转型见到成效的第一年，趋势将会在2015 年、2016 年进一步放大，未来三年公司业绩将高速增长。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.64 元、1.07 元、1.34 元，净利复合增长率超过50%。当前股价对应PE 分别为33x、19.6x、15.7x。公司14 年股价表现非常优异，远超各类指数，未来仍然具备很大的空间。我们认为给予公司2015 年30x PE 较为合理，对应目标价32 元，未来6 个月股价仍有50%以上空间。继续给予“买入”评级！

龙力生物：确定性提升，业绩进入上升通道

类别：公司 研究机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：刘晓峰 日期：2014-08-27

投资要点：

公司2014年上半年归属于母公司所有者的净利润7210万元，同比增长75.84%，预计前三季度增长38%到78%。

燃料乙醇供货量同比、环比均有所上升。根据财政补贴金额推算，今年上半年燃料乙醇供货量约为17500吨，同比增长10%以上，环比小幅增长。

主要产品成本同比均有所下降。在能源动力价格均有所上升的大背景下，燃料乙醇、低聚木糖单位成本分别下降300元/吨、1000元/吨左右。

燃料乙醇财政补贴免税，提升了该业务的盈利能力。

技术研发能力得到进一步展现。本期获得发明与利4项、实用新型与利3项；由公司承担、部分科研院所和大学共同参不的863计划“玉米芯组分精细分离不转化技术”启动会在公司召开，将为玉米芯深度开发利用开拓新的领域。公司申报的“全株秸秆产业链技术孵化平台项目”已经通过国家能源局“十二五”后期资金申请的项目答辩。

扩产项目开始实质性操作，“年处理20万吨秸秆综合利用项目”已经完成审批手续。

预计2014-2016年EPS分别为0.47元、0.65元、1.35元，维持“买入”评级。

催化因素：燃料乙醇产业政策进一步落地。

风险提示：产能利用率丌达预期。

凯迪电力：中报高增长符合预期，成立燃料收集公司，创新商业模式，维持“增持”评级

类别：公司 研究机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：孟烨勇 日期：2014-08-14

公司公告：（1）2014 上半年实现营业收入13.1 亿元，同比增长29%，归属上市公司股东净利润8386 万元，同比增长81%，对应EPS=0.09 元，符合预期；同时预告2014 前三季度净利润区间为12366-15176 万元，对应EPS=0.13-0.16 元，同比增长120%-170%。（2）拟与金湖科技、大成汉盛共同出资成立“格薪源生物质燃料科技开发有限公司”（暂定）（下称“格薪源”），注册资本金6 亿元，分别由凯迪电力出资51%、金湖科技出资29%，大成汉盛出资20%。

生物质发电毛利率大幅提升，盈利反转态势确立。公司上半年各业务板块中，蓝光电厂实现收入2.4 亿元，受益煤价下降毛利率提升6.4 个百分点，净利润达3066万元，已接近去年全年水平。生物质发电在5 家二代电厂6 月份才转固的情况下，实现收入5.9 亿元，较去年同期大幅增长513%，更为重要的是毛利率已提升至23.17%，同比大幅增长10.84 个百分点，显示公司生物质发电业务反转态势确立。

下半年在发电旺季来临之后，电量将迎来快速增长，毛利率还有进一步提升潜力，预计盈利贡献占比将显著提高。

燃料收集新探索：成立燃料收集公司，锁定电厂燃料成本，创新生物质发电运营模式。生物质燃料收集是影响电厂运行效率的关键环节，公司在12 年开始整顿收集体系实行“大客户+村级收购点”模式以来，效果已体现的比较明显。公司此次合作成立燃料收集公司是商业模式上的重要创新，将燃料收集与电厂运行相分离，实现专业化运作，一方面可以锁定电厂燃料成本，为其稳定供料，使电厂聚焦于发电环节；另一方面，燃料公司为凯迪提供了引进专业第三方和对相关高管及业务人员激励的平台，未来进一步的激励方案和合作方式有望逐步推出。作为行业龙头，公司率先在生物质发电领域开展商业模式创新，这将与公司多年持续推进的技术创新一道，构筑公司在生物质发电行业的领先优势。

维持“增持”评级。公司生物质发电业务反转明确，生物质合成油产业化快速突进，未来两年行业及公司层面的利好有望持续发酵。在不考虑生物质油和页岩气业务的业绩贡献情况下，维持2014-2015 年每股收益为0.27/0.38 元，对应2014-2015 年28/20 倍PE，维持“增持”评级。

韶能股份14年一季报点评：生物质+天然气，清洁能源大幕初启

类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：王师 日期：2014-05-05

报告摘要：

韶能股份公布2013年年报暨2014年一季报。2013年公司完成主营业务收入23.40亿元，同比增长8.88%；完成归属上市公司股东净利润2.07亿元，同比增长51.08%；基本每股收益0.20元。今年一季度公司主营业务收入6.31亿元，同比增长13.74%；归属上市公司股东净利润0.54亿元（扣非后为0.46亿元），同比增长51.38%；基本每股收益0.05元。公司去年及今年一季度业绩符合我们此前预期。

业绩增长得益于火电增量、水电提价。韶能股份去年总上网售电量为35.65亿千瓦时，同比增长9.46%，销售毛利率达到44.76%。去年广东、湖南来水情况较好，但公司电量增长却主要依靠火电发力。公司火电装机总量仅为24万千瓦（水电为67万千瓦），销售电量却达到11.41亿千瓦时，同比增长40.52%。水电方面，广东省去年二季度上调了小水电上网电价，公司韶关6家水电厂平均上调电价0.02元/kwh.

股权收购与非电业务进一步助力业绩增长：1、去年年末公司收购大洑潭电厂剩余35%股权并达到完全控股，权益装机容量相当于增长10%。2、今年公司利润增长来源除了传统的水电与火电外，生物质电厂将正式贡献利润：一台机组4月已经进入商业化运行，第二台也将在今年投运。3、公司对旗下两家天然气公司进行增资，2014年重点推进广州白云区龙归、南站、北村等地的加气、充电一体化站，计划用5年时间在广东省建设50-100个加油、加气、充电一体化站。

预计韶能股份2014-16年EPS 分别为0.25/0.33/0.40元，当前股价对应PE 分别为16.61X/12.77X/10.39X。公司电力业务运营稳健，盈利能力有所保障；清洁能源板块（生物质+天然气）大幕初启，有望进一步提升估值。维持公司“买入”评级。

风险提示：来水情况不佳；生物质电厂投运低于预期。