航空发动机概念股迎来催化剂 航空发动机概念股个股一览

航空发动机概念股迎来催化剂 航空发动机概念股个股一览

中航动控：军民品业务双轮驱动，关注重大专项及院所改制

类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：徐志国，龙华，熊哲颖 日期：2015-03-31

我国航空发动机控制系统唯一供应商，依托航控核心技术拓展非航民品。公司以航空发动机控制系统为核心业务，控制系统业务占公司收入60%以上。依托核心技术，公司逐步拓展国际转包、非航民品业务，2013年通过定向增发募集17亿元投向4个民品业务。未来公司业务将逐步形成军、民品双轮驱动格局。

受益于航空发动机产业快速发展，公司航空发动机控制系统业务将快速增长。我们预计未来20年我国航空发动机市场需求约2.8万亿，其中发动机采购需求1.5万亿，配套服务需求1.3万亿。短期军品需求快速放量，长期看民用领域需求更为广阔。我国当前正处于战机更新换代关键时期，新机型也处于快速研制中，带动我国航空发动机产业进入高速成长通道。公司作为国内唯一专业从事航空发动机控制系统研制、生产、销售及服务企业，将充分受益航空工业大发展，预计未来3-5年公司发动机控制系统业务将保持15-20%左右增速。

外贸转包加速融入世界航空产业链，长远看国内市场亦值得期待。公司已与通用、罗罗、赛峰、霍尼韦尔、汉胜等国外航空工业巨头建立良好合作关系，在航空发动机燃油泵、滑油泵、辅助动力装置的研制中深入合作，不断提升产品国际核心竞争力。短期看受世界经济不景气影响，公司转包业务收入出现一定下滑，但由于该业务在公司收入和利润贡献中占比较小，对公司整体业绩影响较小。2014年公司继续积极推动航空精密制造能力建设，拓展零部件国际转包生产及整机研制配套市场，子公司西控科技与霍尼韦尔公司就民用航空燃油泵合作签订MOU，预计公司外贸转包业务将保持稳定增长。未来随着商飞、商发等相关企业重点项目的推进，公司在国内市场的开拓同样值得期待。

募投项目发力非航高端装备，打造业绩新增长点。募投项目中，公司投入且回报最大的为无级驱动产品项目和汽车自动变速执行机构项目。其中，无级驱动产品属高端装备制造领域重要部件，广泛应用于性能要求较高的装甲战车、重型坦克、工程机械、矿山机械和专用车辆，国内相关产品几乎空白。汽车自动变速执行机构瞄准国产自动挡乘用车自动变速器领域，目前这一领域约80%为进口产品，20%来自外资控股合资企业。随我国大力发展高端装备制造产业，公司募投项目产品未来有望获取大量进口替代市场，成为公司业绩新增长点。

关注科研院所改制进展，研究所资产注入值得期待。公司体外发动机板块下尚有中航工业集团下属国内唯一航空动力控制系统专业研究所（614所）.614所承担各类军、民用飞机、舰船、导弹以及燃气轮机发电等动力装置控制系统和其它机电一体化产品的研制和生产任务，资产质地优良，盈利能力强，2013年营业收入达到8.51亿元，净利润8817万元。在军工资产证券化和事业单位改制大背景下，我们认为公司未来有望成为614所改制注入平台，关注由此带来的投资机遇。

航空发动机重大专项补贴力度有望超预期，公司将从中极大受益。2015年政府工作报告首次将航空发动机与燃气轮机列入，国家重视达到空前高度，意味我国超千亿的航空发动机及燃气轮机专项有望出台。我们认为在我国经济转型和军备建设提速大背景下，两机专项投资规模有望超预期，达到2000甚至3000亿元。公司作为我国航空发动机控制系统唯一供应商，占据关键产业链环节，未来将有望极大受益于重大专项补贴。

盈利预测与投资建议。受益航空发动机产业大发展，公司核心业务航空发动机控制系统快速增长，预计2014-16年EPS分别为0.22、0.28、0.33元。目前我国飞机及航空发动机板块上市公司平均PE估值水平约88倍。考虑公司未来募投项目达产、资产注入预期、两机专项补贴等看点，给予公司2015年90倍PE，对应6个月目标价25.20元，首次给予“增持”评级。

风险提示。军品订单大幅波动，宏观经济持续低迷导致转包业务不达预期，募投项目不及预期，政策的不确定性。

云内动力：进军自动变速箱，动力总成系统实现全布局

类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：林帆，张琎 日期：2015-09-11

国际合作研发柴油机六速自动变速箱，汽车动力系统实现全布局。公司公告与法国PPS公司（PunchPowerglideStrasbourgSAS）签订《自动变速箱匹配开发协议》并支付140万欧元开发费用，作为PPS公司国内唯一柴油机合作伙伴，PPS公司将为其开发适用于后轮和四轮驱动发动机的六速自动变速箱，开发完成后共同开发国内外市场，协议有效期至2019年底。公司作为柴油发动机制造领先企业，与天津松正等成立无锡同益汽车动力技术有限公司布局新能源汽车动力总成，此次布局自动变速箱后公司已初步实现汽车动力系统全布局。

法国公司自动变速箱研制经验丰富，云内动力确立柴油车动力总成国内领军地位。PPS公司1967年成立，是专门设计和制造齿轮箱、自动变速箱等汽车零配件的全球知名制造企业，其六速自动变速箱技术领先，配套整车公司包括通用汽车（凯迪拉克、霍顿、雪佛兰）、宝马和塔塔等。双方此次合作可将PPS公司国际成熟技术本土化并开拓中国市场，实现共赢。云内动力通过合作实现手动变速器向自动变速器升级，一方面符合消费者使用习惯，另一方面打开动力总成海外市场（欧洲轿柴绝大多数为自动变速），随国内柴油品质提升和政策向比汽油车更节能环保的柴油车逐步倾斜，云内动力作为领军企业有望显著受益。

公司股价已具备较高安全边际。第一期员工持股计划644万股已完成购买，成本价9.314（最新市场价已折价22.6%），认购员工范围广（占2014年员工总数18.2%），考虑公司受益于（1）国Ⅳ产品实力强，业绩有望逆行业高增长，且有超预期可能；（2）国企改革。目前股价已具备较高安全边际。

买入-A投资评级，维持6个月目标价12.00元。预计公司2015-2017年收入增速分别为24.4%、27.7%、29.4%，净利润增速分别为36.7%、48.3%和35.1%，假设定增按底价增发，新增股本6653万，2015-2017年EPS（摊薄后）分别为0.25元、0.38元和0.51元；维持买入-A的投资评级，维持6个月目标价12.00元，对应2015年和2016年动态PE分别是46X和32X.