环保概念股望爆发 环保板块10股投资价值解析

龙净环保：PM2.5催生颗粒物治理新政，除尘龙头显著受益

类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：王威，张赫黎日期：2013-02-20

与前不同的观点： 1月23我们的研究报告《“主题投资+高分红率预期”将触发估值修复》的基本逻辑是：在“市场空间倍增+政策加码预期”叠加的主题投资背景下，高弹性高成长的股票已率先启动，低估值的龙净环保具有多因素触发的补涨诉求，属于“便宜股”的投资机会，但由于未来利润增长幅度较低，公司估值相对行业估值依然折价。

近期我们的观点有所加强。2月19日出台的《环境空气细颗粒物污染防治技术政策》特别提出建议火电厂等工业污染源“采用高效除尘、湿法除尘技术”，龙净环保在火电除尘领域市场占有率三分之一以上，大型机组占比50%以上，稳居行业龙头。我们认为公司将显著受益于PM2.5催生的颗粒物治理机遇，主营业务重回较高增长，估值继续修复。 公司参与大气行业多项标准的制定，具备多工业源（火电、水泥、钢铁等）、多污染物（粉尘、二氧化硫、氮氧化物等）协同处理的能力，符合我国大气治理“区域联防联控、多污染物协同治理”的方向，亦构筑公司的竞争优势。

盈利预测：上调14年盈利预测。预计公司12-14年EPS为1.30/1.55/1.78元。我们认为PM2.5的危害将催生大气治理的机遇，长期危害将催生长期机遇。13年看好脱硝市场倍增的投资机会，而具备多污染源协同控制的公司将在大气治理的持久战中长期受益。上调目标价至38元，对应12-14年PE为29/24/21，继续给予增持评级。

津膜科技2012年业绩预报点评：业绩稳步增长，期待未来多点发力

类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：弓永峰日期：2013-01-29

盈利预测与投资建议。

公司我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.51元、0.79元、1.15元，对应PE50.37倍、32.52倍、22.34倍，首次给与推荐评级。

投资风险。

1、募投项目建设进度低于预期。2、津外市场开拓进度低于预期。

国电清新公告点评：太原8万吨/日再生水项目正式签署，标志公司水务运营领域布局取得实质性进展

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：陆凤鸣日期：2013-02-21

事件：

国电清新今日公告，2012年2月增资控股55%的中天润博水务投资项目取得进展，中天润博持股80%的太原市再生水公司与太原市城乡管理委员会签署《太原市河西北中部污水厂再生水项目经营协议》，负债该项目的建设、运营、维护。本次公告的内容与其2012年收购报告中所提到的拟建设项目一致--再生水处理规模为8万立方米/日，预计投资1.85亿元。该项目运营期28年，2013年为建设期、计划2014年投运。公司预计，该项目达产后年收入约4500万元。

同时，太原再生水公司与中铁建设集团签署《太原市再生水回供城北工业企业工程建筑安装施工总承包合同》，合同总额1.45亿元。

点评：

该经营协议的落实是公司布局水务运营业务的重要进展。再生水对于北方缺水地区是重要的资源，而该项目未来将回供太原城北工业企业，其市场需求的问题不大。而从公司的估计项目收入4500万元年，对应其再生水的销售价格大概在1.8~2元/立方米，与天津等地接近。

在该项目建设期，考虑到其总项目投资、及签署的外包投资金额，预计2013年可为公司贡献1.85亿元收入、贡献权益净利润约500-1000万元，按公司最新股本2.96亿股摊薄，年可增厚EPS0.02~0.03元。

参考目前上市水务运营企业的盈利水平（表1）、考虑到北方缺水的程度严重，按25%的净利率估算，则本次签署的运营项目年利润应为1125万元，贡献的权益净利润约为500万元，年可增厚EPS0.02元。考虑到项目建设进度，略上调2013年盈利预测0.02元至0.77元。

2011年上市之后，公司积极拓展各项业务，无论是脱硫BOT、脱硝BOT、还是相关的EPC工程，都进行了积极拓展（表2）。而本次合同的签署虽然对业绩增厚作用有限，但作为公司进军水务市场的第一个项目，战略意义重大。总体来看，公司未来2~3年增长主要来自于：（1）收购大唐第二批脱硫特许经营项目；（2）公司新承接的脱硫脱硝改造EPC及BOT项目；（3）新业务拓展（如本次的再生水务运营、及日前投资的资源回收综合利用项目等）。

借助近期国内大气污染事件日益频发的东风，随着监管要求日益严格，烟气污染处理行业有望在2013-2014年出现如我们所预期的投资景气高峰。在环保企业股价一轮明显上涨后，当前同行动态PE估值水平均达到30倍左右，考虑公司自身成长空间，给予2013年目标动态PE30倍，对应目标价23.1元，维持增持评级。